A Dominação EUV da ASML posiciona-a para um crescimento importante em 2026 e além

O notável rally da ASML nos últimos 12 meses reflete o reconhecimento crescente dos investidores pelo seu papel insubstituível na cadeia de abastecimento de semicondutores. Como o único fabricante mundial de sistemas de litografia de ultravioleta extremo (EUV) de alta gama, o fabricante holandês ocupa um ponto crítico na produção global de chips. Com pedidos a acelerar ao longo de 2025 e uma orientação significativamente revista para cima para 2026, a empresa parece bem posicionada para ampliar os seus ganhos, à medida que os mercados de inteligência artificial e de chips de memória impulsionam uma procura sem precedentes por capacidade de fabricação avançada.

Impulso financeiro acelera apesar de obstáculos

O desempenho da ASML em 2025 superou dramaticamente as expectativas, revelando a profundidade da procura pelos seus produtos principais. As receitas aumentaram 16%, atingindo 327 mil milhões de euros, enquanto o lucro por ação subiu 28% — uma reversão clara em relação a 2024, quando as vendas líquidas aumentaram apenas 3% e o EPS caiu 3%. Essa mudança acentuada conta uma história importante sobre a evolução das dinâmicas de mercado.

A empresa inicialmente enfrentou obstáculos devido a restrições de exportação que afetaram o seu negócio na China e a retiradas temporárias de capital por parte de grandes clientes. No entanto, à medida que essas restrições foram aliviadas e a procura normalizou, a carteira de pedidos da ASML explodiu para 388 mil milhões de euros até ao final de 2025. Este aumento nos pedidos — que normalmente precede a receita por vários meses — levou a empresa a aumentar significativamente a sua orientação de receita para 2026, agora entre 340 e 390 mil milhões de euros (representando aproximadamente 12% de crescimento na média). Essa projeção supera largamente as expectativas anteriores dos analistas de apenas 7% de expansão, sinalizando um impulso subjacente forte.

Olhar para além de 2026, a ASML projeta receitas entre 440 e 600 mil milhões de euros até 2030, implicando uma taxa de crescimento anual constante de 10% ao longo de cinco anos. A confiança da gestão nestas projeções reflete uma visão clara da procura futura dos clientes ao longo dos próximos anos.

Tecnologia EUV: Uma vantagem competitiva inabalável

A razão por trás do posicionamento aparentemente resistente à recessão da ASML reside nas suas capacidades tecnológicas incomparáveis. A empresa atua como um gargalo crítico na fabricação de chips: fabricantes de chips sem fábrica própria, como Nvidia, AMD, Broadcom e Qualcomm, dependem totalmente de parceiros foundry para produzir os seus processadores, e essas foundries — incluindo TSMC, Samsung e Intel — não conseguem fabricar chips de ponta sem acesso aos sistemas EUV da ASML.

Isto cria uma dinâmica poderosa frequentemente descrita como uma relação de “picks and shovels” com o ecossistema tecnológico mais amplo. À medida que os investimentos em infraestrutura de IA aceleram, cada avanço no desempenho dos chips de IA exige processos de fabricação cada vez mais sofisticados que só a litografia EUV consegue fornecer. O mercado endereçável para este tipo de equipamento deve expandir-se a uma taxa composta de crescimento anual de 29,1% até 2032, de acordo com previsões da indústria. Para os investidores da ASML, isto significa uma procura constante e previsível impulsionada por forças em grande parte fora do controlo de qualquer fabricante de chips individual.

Recuperação dos chips de memória amplia fontes de procura

Embora a inteligência artificial domine as manchetes, uma recuperação mais discreta no setor de chips de memória acrescenta um impulso substancial ao negócio da ASML. O mercado de memória enfrentou uma fraqueza significativa de 2022 a 2023, à medida que as remessas de PCs e smartphones diminuíram e as taxas de juro em alta obrigaram as empresas de tecnologia a restringir os investimentos em centros de dados.

Desde 2024, as condições normalizaram-se consideravelmente. Os mercados de eletrónica de consumo estabilizaram, as taxas de juro melhoraram e, criticamente, os projetos de infraestrutura de IA impulsionaram uma procura intensa por memória de alta largura de banda e soluções de armazenamento avançadas. Fabricantes de chips de memória como a Micron estão agora a atualizar os seus processos de fabricação para produzir produtos de ponta em DRAM e NAND, consumindo tanto os sistemas EUV de alta gama da empresa como os equipamentos de ultravioletas profundos mais antigos. Os analistas prevêem que esta recuperação continuará pelo menos mais dois anos, proporcionando uma fonte de receita estável, separada do impulso de IA.

Factores na China: restrição a curto prazo, oportunidade a longo prazo

Os resultados de 2025 da ASML demonstram como as políticas de controlo de exportações influenciam a sua geografia. Restrições a certos sistemas avançados vendidos a clientes na China criaram um impacto temporário nos resultados de 2024. No entanto, à medida que a empresa conseguiu transitar com sucesso a sua base de clientes para variantes de produtos menos restritas e a atividade normalizou, as restrições relacionadas com a China aliviaram-se consideravelmente durante 2025.

Olhando para o futuro, o comentário da gestão sugere que, embora as dificuldades regulatórias devam persistir devido às tensões geopolíticas, o impacto global estabilizou-se. A acumulação de carteira de pedidos indica que a procura de clientes por semicondutores de todas as regiões continua a expandir-se mais rapidamente do que a oferta, criando forte poder de fixação de preços e compensando as pressões de capacidade. Para os investidores, isto sugere que a empresa já absorveu o pior impacto das restrições comerciais, com um ambiente regulatório normalizado refletido nas expectativas futuras.

Valorização justificada pelas perspetivas de crescimento e posição de mercado

A ação da ASML atualmente negocia a aproximadamente 42 vezes o lucro estimado para o próximo ano — um múltiplo premium que pode parecer elevado para os caçadores de pechinchas. No entanto, vários fatores justificam este prémio de valorização. Primeiro, a empresa projeta um crescimento de lucros de 22% ao ano até 2027, superando significativamente as taxas de crescimento do mercado mais amplo. Segundo, o seu controlo monopolista sobre a fabricação de EUV garante vantagens competitivas sustentáveis e poder de fixação de preços. Terceiro, a sua exposição aos segmentos de mercado de mais rápido crescimento — infraestrutura de IA e chips de memória — oferece uma visibilidade de receita de vários anos.

Estas características, em conjunto, justificam um múltiplo de valorização superior ao que normalmente enfrentam os fornecedores de equipamentos de semicondutores. A combinação de posição de monopólio, forte crescimento de lucros e exposição a tendências tecnológicas estruturais cria um caso de investimento defensável, mesmo a preços premium.

Olhando para o futuro

A ASML entra em 2026 com um impulso forte: pedidos a acelerar, orientação revista para cima e margens brutas em expansão indicam uma continuação de uma execução sólida. O negócio de EUV continua a ser a base do crescimento da indústria de chips, posicionando a empresa para beneficiar das expansões nos mercados de IA e memória nos próximos anos. Embora nenhuma ação suba numa linha reta, as vantagens estruturais da ASML e a sua posição atual no mercado sugerem potencial para uma valorização significativa até 2026 e além.