Tenho acompanhado o setor do carvão recentemente, e há de facto algumas dinâmicas interessantes que valem a pena observar. A maioria das pessoas assume que o carvão está a morrer, mas a realidade é mais complexa do que isso. Claro, a indústria enfrenta obstáculos reais devido à transição energética, mas certos players estão a posicionar-se bastante bem apesar dos desafios.

Deixe-me explicar o que realmente está a acontecer. O mercado de carvão dos EUA está numa situação estranha neste momento. Após atingir 531 milhões de toneladas curtas em 2025, a produção deve diminuir cerca de 7% este ano, à medida que a adoção de energias renováveis continua a acelerar. A quota do carvão na geração de eletricidade caiu de 17% em 2025 para 16% em 2026. A tendência a longo prazo é claramente de descida, especialmente com os EUA a visar 100% de eletricidade sem carbono até 2030.

Mas aqui está o ponto - nem todo carvão é igual. Enquanto o carvão térmico (usado na geração de energia) está a ser fortemente afetado, o carvão metalúrgico para produção de aço conta uma história diferente. É aí que reside a oportunidade para ações de carvão que vale a pena monitorizar.

A Alliance Resource Partners é uma das que merece atenção. Com sede em Tulsa, prevê vendas entre 32,75 e 34 milhões de toneladas curtas este ano, com um rendimento de distribuição sólido de 9,58%. As estimativas de lucros mantiveram-se estáveis nos últimos meses, o que é um sinal positivo, dado o pessimismo existente neste setor. Têm uma classificação Zacks de 3 (Manter), o que faz sentido face ao risco-retorno aqui.

Depois há a SunCoke Energy. O que a torna interessante é o foco na produção de carvão metalúrgico e coque para aço, não no carvão térmico para centrais elétricas. Recentemente, adquiriram a Phoenix Global, o que deve melhorar a estabilidade dos lucros e reduzir a exposição aos preços das commodities. O rendimento de dividendos atual é de 5,82%, e, tal como a Alliance, as estimativas de lucros mantêm-se inalteradas recentemente. Também possuem uma classificação Zacks de 3.

Em termos de avaliação, a indústria do carvão está a ser negociada a um múltiplo EV/EBITDA de 8,84X, em comparação com os 18,12X do S&P 500. Isso é realmente bastante atrativo se acreditarmos na tese do carvão metalúrgico. As ações de carvão superaram o mercado mais amplo no último ano, com uma valorização de 22,7%, enquanto o S&P 500 subiu 13,9%.

A verdadeira questão para comprar ações de carvão resume-se à tese. Se apostar que a procura por carvão metalúrgico se manterá firme enquanto a produção de aço continua a crescer globalmente, estas empresas oferecem um rendimento e uma avaliação razoáveis. Mas se acha que todo o setor do carvão está condenado à extinção, então, obviamente, deve evitar. A classificação da indústria do carvão na Zacks é 230 de 243 indústrias, portanto, não é uma favorita da multidão. As estimativas de lucros caíram 93% desde outubro de 2024, refletindo o consenso pessimista.

Pessoalmente, acho que há aqui um ângulo contrarian para investidores pacientes, confortáveis com a volatilidade. As ações de carvão a comprar são provavelmente aquelas focadas em carvão metalúrgico, em vez de térmico, e tanto a ARLP quanto a SXC encaixam nesse perfil. Só não espere que seja uma história de crescimento - trata-se mais de geração de caixa e rendimento, enquanto a indústria se consolida em torno de ativos de maior qualidade.