Tenho acompanhado de perto o mercado de chips de IA, e está a acontecer algo interessante que a maioria das pessoas ainda não percebeu. Toda a gente está focada na Nvidia como a aposta mais óbvia, mas acho que a Alphabet pode, na verdade, ser a melhor acção para deter na próxima fase deste ciclo de IA.

Foi isto que me chamou a atenção. O Google Cloud registou 34% de crescimento da receita no último trimestre, com margens operacionais a atingirem 24%. Isto é uma execução sólida. Mas a verdadeira história é que os seus chips TPU personalizados começam agora a ganhar tracção real. A Anthropic já planeia usá-los em 2026, e há rumores de que a Meta também possa adoptá-los. Quando as empresas começam a mudar do modelo padrão da Nvidia, isso é um sinal de que algo está a alterar-se no panorama competitivo.

Depois, há o lado dos LLMs. O Gemini 3.0 foi lançado em Novembro e, honestamente, teve um desempenho melhor do que o que a OpenAI e a Anthropic estavam a apresentar nessa altura. Tão bom que Sam Altman aparentemente chamou-lhe um momento de “code red”. Isto não é pouca coisa. E agora a Apple está a licenciá-lo para funcionalidades do Siri a partir da próxima Primavera, pagando mil milhões por ano por isso. Basicamente dinheiro fácil, já que a Apple o executa na sua própria infra-estrutura.

Mas o que torna a Alphabet potencialmente a melhor acção de IA a ter em conta agora, em comparação com as opções óbvias, é que estão efectivamente a usar as suas próprias inovações em todo o negócio. A receita do Google Search acelerou para 15% de crescimento no 3.º trimestre, e o YouTube também teve 15%. A funcionalidade AI Overviews está a gerar mais consultas de pesquisa com taxas de monetização semelhantes. Essa é uma vantagem composta que não se obtém com apostas puramente em chips.

A Waymo é outra carta fora do baralho. Fizeram 14 milhões de viagens de robotáxi em 2025, mais do triplo do ano anterior. A gestão afirma que está a apontar para 1 milhão de viagens por semana até ao final de 2026, em 20 cidades. Se isto escalar do modo que estão a projectar, será uma fonte de receitas completamente diferente.

Em termos de avaliação, a Alphabet é negociada abaixo de 30x os lucros futuros. A Nvidia está acima de 40x. Quando se considera que a Google tem crescimento em simultâneo em hardware de cloud, software, pesquisa, YouTube e Waymo, o risco–recompensa parece estar melhor posicionado. A Nvidia teria de continuar a esmagar as expectativas para justificar onde está o preço, e isso é um patamar difícil quando a concorrência finalmente começa a surgir.

A Nvidia continua a ser uma besta, mas a Alphabet parece estar melhor posicionada como a melhor acção de IA para 2026, se estiver a pensar em que empresa tem efectivamente mais cartas na manga. Vale a pena aprofundar, se estiver a construir uma carteira focada em IA.