Tenho mergulhado no setor de urânio recentemente e, honestamente, a geopolítica aqui é selvagem. Todos estão focados em cripto e IA, mas o renascimento da energia nuclear está silenciosamente a remodelar os mercados globais de commodities.

Aqui está o que chamou a minha atenção: o maior produtor de urânio do mundo é o Cazaquistão, com uma margem enorme. Estamos a falar de 43% do fornecimento global em 2022 — 21.227 toneladas métricas. Isso nem chega perto. A Kazatomprom, a mineradora nacional deles, tem liderado desde 2009. Mas a verdadeira história? Quando soube-se que até eles poderiam não atingir as metas de produção em 2024-2025, os preços do urânio ultrapassaram os $100/lb. É assim que este mercado é concentrado.

A crise de oferta é real. Depois de atingir 63.207 MT em 2016, a produção global caiu para 49.355 MT em 2022, porque as minas não conseguiram sobreviver aos preços baixos. Fukushima matou a procura, o excesso de oferta derrubou os preços, e de repente o urânio não valia a pena extrair. Mas as coisas mudaram drasticamente a partir de 2021. Os preços subiram para $106/lb no início de 2024 — um máximo de 17 anos. Agora estamos a estabilizar em torno de $70 em meados de 2025, mas o desequilíbrio persiste.

O Canadá é o segundo maior, com 7.351 MT em 2022, embora tenham produzido mais de 14.000 MT em 2016 antes do colapso. A Cameco lidera aí com Cigar Lake e McArthur River. Eles realmente fecharam o McArthur River em 2018, reabriram-no no final de 2022, e acabaram de superar a orientação para 2024 com 23,1 milhões de libras. Essa é a história de recuperação que entusiasma os touros de urânio.

Namíbia ocupa o terceiro lugar com 5.613 MT — interessante porque eles chegaram a ultrapassar o Canadá brevemente em 2021. A mina Langer Heinrich, da Paladin Energy, voltou a operar no Q1 de 2024 após estar offline desde 2017. A Rio Tinto vendeu a Rössing para a China National Uranium em 2019, o que diz algo sobre o fluxo de capital neste setor.

O que é fascinante é que o maior produtor de urânio do mundo não compete apenas em volume — compete em geopolítica. O Cazaquistão possui 815.200 MT de recursos recuperáveis conhecidos ( em segundo lugar apenas da Austrália ), mas usa lixiviação in situ, que é mais barata e mais limpa do que a mineração tradicional. É por isso que dominam.

Austrália, Usbequistão, Rússia, Níger, China, Índia e África do Sul completam o top 10. Mas aqui está o que ninguém fala: a China já está a posicionar-se. Ainda não é o maior produtor de urânio do mundo, mas está a construir joint ventures em todo lado — Usbequistão, Cazaquistão, a desenvolver capacidade doméstica. Eles querem um terço de fontes domésticas, um terço de participações acionárias no exterior, e um terço no mercado spot. É um pensamento estratégico de longo prazo.

A tese da energia nuclear é sólida. 10% da eletricidade global já vem de nuclear, e esse número está a crescer. Países estão a comprometer-se com a nuclear como fonte de energia de carga base de baixo carbono. A oferta de urânio não consegue acompanhar a procura — essa é a história toda.

Para investidores que acompanham este setor, o verdadeiro jogo não é apenas as mineradoras. É entender quais países controlam a cadeia de abastecimento e como esse poder se desloca. A dominância do Cazaquistão não durará para sempre se a China continuar a executar sua estratégia. Mas, por agora, eles são o maior produtor de urânio do mundo e isso lhes dá uma vantagem séria.

Se acompanha commodities ou estratégias de transição energética, vale a pena manter o urânio no seu radar. Os fundamentos estão a apertar e provavelmente estamos no início do ciclo.