Nasdaq sobe 11 dias consecutivos! Por que as Sete Irmãs não voltaram juntas?

Esta rodada de reparo validou o julgamento prospectivo do Q2, dividindo a ordem de reparo em três categorias, seguindo o ritmo de «primeiro dividir por camadas, depois expandir».

Artigo: DaiDai, Frank, MSX 麦通

15 dias, o índice Nasdaq passou por uma rodada de extremos opostos.

No final de março, as divergências sobre as Sete Irmãs ainda eram grandes, a pressão de alta avaliação ainda não tinha se dissipado, e o capital tinha dificuldade de realmente se afastar dos ativos de tecnologia core; já em 15 de abril, o índice Nasdaq Composite subiu por 11 dias consecutivos, quebrando o recorde de maior sequência de alta desde novembro de 2021, e o S&P 500 também atingiu uma nova máxima histórica.

Se olharmos apenas para o índice, parece uma história familiar de recuperação de ações de tecnologia, mas ao analisar mais de perto, perceberemos que o que impulsionou essa alta não foi apenas o próprio setor de tecnologia — a expectativa de alívio na situação do Oriente Médio, dados de PPI abaixo do esperado, e o desempenho relativamente forte na fase inicial da temporada de resultados, atuaram em três frentes ao mesmo tempo. Em outras palavras, essa não foi apenas uma recuperação impulsionada por sentimento, mas uma combinação de recuperação do índice, aumento do apetite ao risco e reprecificação das expectativas de lucro, ocorrendo simultaneamente.

Mais importante ainda, o movimento interno das Sete Irmãs não foi uniforme, algumas já retornaram à tendência, outras estão se ajustando, e há ainda aquelas que permanecem sem uma tendência clara. No Q2 prospectivo anterior do MSX, também previu que essa rodada das Sete Irmãs provavelmente não retornariam todas juntas, mas que haveria uma priorização na ordem de reparo (leitura adicional: «Preços do petróleo em alta, taxas de juros difíceis de baixar, as Sete Irmãs em dificuldades: quais principais linhas de ganho excessivo no Q2 do mercado de ações dos EUA?»), e desmembramos em três camadas: Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M) são candidatos mais adequados para prioridade de atenção; Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) são mais indicados para observação contínua; Tesla (TSLA.M), por sua vez, ainda apresenta alta volatilidade e forte influência de eventos.

Na época, essa avaliação parecia bastante contida, até mesmo sem uma opinião muito clara.

Mas agora, o mercado está demonstrando exatamente esse ritmo de «primeiro dividir por camadas, depois expandir».

1. Quem volta primeiro, por quê?

Voltando ao final de março, as divergências sobre as Sete Irmãs eram muito grandes.

De um lado, havia a preocupação de que a pressão de alta avaliação ainda não tinha sido resolvida; do outro, a realidade de que o capital tinha dificuldade de se afastar realmente dos ativos de tecnologia core. A discussão mais comum era «as grandes techs vão voltar?», mas, retrospectivamente, essa questão era muito genérica. A verdadeira questão nunca foi «se vão voltar», mas «quem volta primeiro e por quê».

Hoje, duas semanas depois, a resposta já está se escrevendo no mercado.

Com base no desempenho do período de final de março até 15 de abril, Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), Meta (META.M), NVIDIA (NVDA.M) tiveram as maiores altas, seguidas por Microsoft (MSFT.M) e Apple (AAPL.M), enquanto Tesla (TSLA.M) ficou claramente atrás, confirmando que essa não foi uma fase de subida e descida conjunta, mas uma recuperação escalonada.

Na primeira fase de reparo, Alphabet, Amazon e NVIDIA tiveram lógicas diferentes, mas um ponto comum: elas foram as primeiras a reconquistar a confiança do mercado de que «investir ainda pode gerar crescimento»:

A lógica de recuperação da Alphabet é a mais clara: a resiliência do fluxo de caixa do núcleo de publicidade fornece suporte ao piso da avaliação, enquanto a penetração de IA em buscas e serviços de nuvem mantém a narrativa de crescimento, sendo uma recuperação baseada na verificabilidade dos fundamentos, que primeiro conquistou a confiança do capital;

A NVIDIA, por sua vez, não precisa de muita explicação: enquanto a IA continuar sendo a principal linha de força nesta fase do ciclo tecnológico, a NVIDIA será sempre o ponto de âncora mais importante. A controvérsia do mercado nunca foi «precisamos de mais poder de computação para IA», mas «quanto tempo esse ritmo de crescimento pode ser sustentado», portanto, neste estágio, seja nos planos de gastos de capital de provedores de nuvem, seja na demanda por treinamento e inferência, tudo ainda sustenta sua lógica de recuperação;

A Amazon, por sua vez, apresenta uma mudança que merece atenção especial: nesta rodada, o mercado inicialmente não tinha muita paciência com a Amazon, preocupações com a desaceleração do crescimento do comércio eletrônico e a competição na AWS ainda eram fortes, mas, com a melhora contínua na margem de lucro do negócio de nuvem, o início de investimentos em IA que se refletem em receitas visíveis, e a aceitação progressiva da lógica de rentabilidade, a Amazon entrou na fase de recuperação mais cedo do que muitos esperavam. Sua volta não depende de um único catalisador, mas de múltiplas linhas de evidência que atingiram o limiar de reprecificação do mercado ao mesmo tempo;

Em outras palavras, as empresas que primeiro tiveram sua avaliação reestabelecida não são necessariamente as mais «estáveis», mas aquelas que mais cedo convenceram o capital de que «investir ainda pode gerar crescimento, e a recuperação pode continuar seguindo a tendência».

Quem lidera ou fica para trás na recuperação das Sete Irmãs, essencialmente, não é uma questão de força emocional, mas de quem consegue recuperar a explicação primeiro.

2. A recuperação está se espalhando, não se estreitando

Mais importante ainda, essa recuperação não ficou restrita às primeiras empresas.

Microsoft, Apple e Meta, que inicialmente pareciam mais indicadas para observação contínua, agora também estão claramente se recuperando. Em outras palavras, o mercado não está apenas focando nas primeiras a sair do movimento, mas confirmando que, após a primeira fase de recuperação, ela continua se espalhando para a segunda camada.

Isso é fundamental. Porque, se fosse apenas uma reação emocional de curto prazo, o mercado tenderia a ser mais desorganizado: uma alta rápida seguida de uma correção rápida, com velocidade e continuidade limitadas. Mas o mercado atual não funciona assim. Agora, parece que o índice primeiro se recupera, depois o capital volta para os ativos principais, e dentro desses ativos, há uma ordenação contínua. Quem consegue sustentar avaliação com desempenho, quem consegue continuar investindo para gerar crescimento, permanece na sequência de recuperação; quem apenas segue o sentimento, acaba ficando para trás na diferenciação.

Por isso, essa rodada das Sete Irmãs parece mais uma «ordem de escalonamento», e não uma «recuperação coletiva».

O sinal mais importante é que essa recuperação não ficou restrita às primeiras empresas.

Microsoft, Apple e Meta, que inicialmente pareciam mais indicadas para observação contínua, agora também estão claramente se recuperando. Em outras palavras, o mercado não está apenas focando nas primeiras a sair do movimento, mas confirmando que, após a primeira fase de recuperação, ela continua se espalhando para a segunda camada.

O significado disso é maior do que aparenta. Porque, se fosse apenas uma reação emocional de curto prazo, o mercado tenderia a ser mais desorganizado: uma alta rápida seguida de uma correção rápida, com velocidade e continuidade limitadas. Mas a estrutura atual mostra que o índice primeiro se recupera, depois o capital volta para os ativos principais, e dentro desses ativos, há uma ordenação contínua.

Isso significa que quem consegue sustentar avaliação com desempenho, quem consegue continuar investindo para gerar crescimento, permanece na sequência de recuperação; quem apenas segue o sentimento, acaba ficando para trás na diferenciação.

Por isso, essa fase de «recuperação e expansão» é mais parecida com uma «ordem de escalonamento» do que com uma «recuperação rápida e coletiva», evitando que toda a turma das Sete Irmãs suba junto e depois perca força rapidamente, mas que ela primeiro recupere as primeiras, depois se espalhe para a segunda camada, e, durante essa expansão, continue filtrando quem consegue permanecer na tendência.

De forma objetiva, essa estrutura indica que o mercado está usando uma abordagem mais paciente para reavaliar os ativos principais.

Por outro lado, Tesla ainda é o elemento mais especial nesta sequência.

Ela certamente tem flexibilidade e atenção de mercado, mas, até agora, Tesla ainda se comporta mais como um ativo de alta volatilidade, impulsionado por eventos, do que como uma posição de tendência estabilizada. A avaliação do mercado muitas vezes se baseia em expectativas de negociações e eventos — avanços na condução autônoma, cronograma do Robotaxi, declarações públicas de Elon Musk — e não na rentabilidade estável.

Isso não quer dizer que Tesla não tenha valor de negociação; pelo contrário, sua volatilidade é uma oportunidade de negociação. Mas sua presença mostra que essa rodada das Sete Irmãs não voltou toda junta, há quem já esteja na tendência, quem está se ajustando, e quem ainda está na borda. Chamar essa rodada de «todas as empresas retornando» é simplista demais; entender como uma «ordem de recuperação escalonada» é mais próximo da realidade do mercado.

3. Quão longe essa recuperação pode ir?

Neste momento, o que mais importa não é se essa rodada está excessivamente estendida, mas se há fundamentos para que ela continue se expandindo.

Segundo as instituições, a resposta é mais positiva. O BlackRock Investment Institute elevou a visão de ações americanas de neutra para overweight, citando a resiliência dos lucros corporativos, especialmente dos setores de tecnologia; o Citi também elevou sua recomendação de ações dos EUA para overweight. A expectativa de crescimento dos lucros do primeiro trimestre do S&P 500 foi revisada de 12,7% antes do conflito no Oriente Médio para 13,9%. Isso indica que o que sustenta essa recuperação não é apenas o apetite ao risco, mas que as expectativas de lucro continuam firmes.

Esse ponto é especialmente relevante para a narrativa das Sete Irmãs. Porque toda essa lógica de recuperação não se apoia em emoções ou liquidez, mas na avaliação de que «os lucros das grandes empresas de tecnologia ainda podem se concretizar». A revisão contínua das expectativas de lucro significa que a base da recuperação ainda está firme, seja nas primeiras empresas já recuperadas, seja nas que estão em fase de recuperação.

Claro que há variáveis externas. O FMI revisou para baixo a projeção de crescimento global devido ao conflito no Oriente Médio e ao aumento dos preços de energia, alertando que, se o conflito se prolongar e os preços do petróleo permanecerem altos, a economia global ficará mais próxima de um cenário adverso. Ou seja, o maior risco para essa fase não vem do colapso interno das Sete Irmãs, mas de fatores macro externos — petróleo, inflação e geopolítica.

Por enquanto, o mercado responde de forma mais otimista: índice primeiro se recupera, depois há uma recuperação segmentada dos ativos principais, e essa recuperação se espalha após a primeira fase, sem uma alta coletiva rápida. Desde que essa estrutura seja mantida, essa rodada ainda é um processo em andamento, não uma história que esteja chegando ao fim.

Para finalizar

A sequência de 10 altas consecutivas do Nasdaq não significa apenas que o índice subiu por tanto tempo.

Mais do que isso, é uma resposta do mercado, usando o próprio desempenho, a uma das questões mais acaloradas do debate de março: a Sete Irmãs vai retornar toda junta, ou vai primeiro estabelecer uma ordem de recuperação?

A resposta agora está clara.

Para ser honesto, o mercado nunca careceu de análises retrospectivas ou resumos pós-fato. O que realmente escasseia é, no momento de maior divergência, alguém conseguir destacar os pontos principais, e a previsão do Q2 de março foi justamente isso: não seguir uma conclusão mais sensacional ou fácil de divulgar, mas colocar na frente o aspecto mais importante dessa rodada de mercado: as Sete Irmãs não vão retornar todas juntas, o mercado primeiro estabelecerá uma ordem de recuperação, e quem decidirá o espaço futuro não será quem subiu mais rápido na primeira fase, mas quem consegue se manter firme na continuidade de resultados, tendências e apetite ao risco.

No fundo, seja na diferenciação de lucros na temporada de resultados, seja na nova rodada de expansão fora do setor de tecnologia, o que realmente importa são as avaliações que conseguem explicar o mercado mais cedo, e não uma explicação convincente só depois que o movimento termina.

Antes do próximo ponto de inflexão, vamos continuar destacando os pontos-chave do mercado, para agir com foco e precisão.

Vamos em frente, juntos.