Estava a observar os números da dívida pública chinesa e, sinceramente, fiquei impressionado com a velocidade com que a pressão está a aumentar. Final de 2025: 526,8 trilhões de yuans de dívida total. Parece abstrato até dividir e perceber que são cerca de 375.000 yuans por cidadão.

Mas aqui é onde fica interessante. O orçamento previsto para 2025 mostrava receitas de 21,6 trilhões de yuans contra despesas de 28,7 trilhões. Um défice de 7,14 trilhões de yuans, aproximadamente 5% do PIB. Não é catastrófico na teoria, mas veja onde acaba esse dinheiro.

De acordo com dados do Banco Popular da China, a dívida pública chinesa em circulação tinha atingido 95,44 trilhões de yuans. Com uma taxa de juro média de 3,5%, o pagamento de juros sozinho equivalia a 3,34 trilhões de yuans. Isso significa que quase 1 yuan de cada 6 das receitas fiscais era absorvido pelo pagamento de juros. Já isso deveria fazer-te pensar.

Mas há mais. Daqueles 26,3 trilhões de yuans de nova dívida emitida em 2025, a maior parte não foi para financiar novas despesas. Cerca de 12,44 trilhões serviam apenas para refinanciar o capital em vencimento, outros 3,34 trilhões aos juros. Restam pouco mais de 10 trilhões para despesas novas efetivas. Praticamente metade do novo endividamento foi usada para estender a dívida existente.

E isto é só a dívida pública oficial da China. Soma-se a dívida privada - famílias mais empresas - e estamos perto dos 470 trilhões de yuans no total, sem contar as passividades implícitas que não entram nas estatísticas oficiais.

Não estou a dizer que vai colapsar amanhã. Os sistemas financeiros são mais resilientes do que pensamos. Mas a trajetória é clara: cada vez mais recursos vão para o serviço da dívida, cada vez menos para novas iniciativas. É o ciclo clássico de endividamento crescente onde o crescimento económico precisa acelerar apenas para manter o status quo. Quando esse crescimento desacelera, as pressões tornam-se muito reais.