Acabei de analisar a mais recente postura de política monetária do RBI, e há algo que vale a pena prestar atenção aqui. O Banco Central da Índia parece estar se preparando para uma manutenção prolongada das taxas de juros, e a análise recente do United Overseas Bank praticamente confirma o que os participantes do mercado têm percebido.

Aqui está o que está acontecendo no terreno. O RBI manteve a taxa de recompra fixa em 6,50% desde fevereiro de 2023, e todos os sinais indicam que isso permanecerá assim por vários ciclos de política. O banco central está adotando uma estrutura de metas de inflação flexível com um alvo de IPC de 4%, mas as leituras recentes continuam próximas ao limite superior. É por isso que eles estão sendo cautelosos quanto a afrouxar.

Os números contam uma história interessante. A inflação geral atingiu 4,83% ano a ano em abril de 2024, ainda acima dessa meta de 4% de médio prazo. A inflação núcleo está em torno de 3,2%, o que está moderando, mas ainda não na posição desejada. Enquanto isso, a economia da Índia cresceu 7,8% no primeiro trimestre de 2024, o PMI de manufatura e serviços está em território de expansão, e o crescimento do crédito permanece saudável em todos os setores. Então, o crescimento não é o problema aqui.

O que realmente limita a flexibilidade da política é a volatilidade dos preços dos alimentos. Os padrões de monção impactam diretamente a produção agrícola, e isso cria picos de inflação imprevisíveis. O RBI monitora isso de perto porque é realmente um dos maiores fatores imprevisíveis para as trajetórias de inflação na Índia.

No lado da transmissão, os bancos já repassaram cerca de 185 pontos base de aumentos de taxa para as taxas de empréstimo desde maio de 2022, com as taxas de depósito subindo 215 pontos base. Isso está fazendo grande parte do trabalho pesado sem precisar de mais movimentos de taxa.

A posição externa também é sólida. O déficit da conta corrente da Índia encolheu para 1,2% do PIB até o quarto trimestre de 2023, e as reservas de câmbio estão acima de 600 bilhões de dólares. Isso dá ao RBI espaço para focar nos objetivos domésticos, em vez de se preocupar com a estabilidade cambial.

Os mercados de títulos já estão precificando essa estabilidade prolongada. O rendimento dos títulos do governo de 10 anos está negociando em uma faixa estreita de 7,00-7,15%, e os participantes do mercado esperam que isso se mantenha ao longo de 2024 e além. Os mercados de ações estão respondendo positivamente a essa certeza nas taxas de juros porque isso ajuda no planejamento de investimentos corporativos.

Globalmente, o ciclo de afrouxamento atrasado do Fed está aliviando a pressão sobre os bancos centrais de mercados emergentes, e os preços do petróleo bruto em torno de 80 dólares por barril não estão criando dores de cabeça inflacionárias. Internamente, a consolidação fiscal do governo, com um déficit de 5,1% para 2024-25, complementa a contenção monetária. Reformas estruturais como o GST e incentivos ligados à produção estão apoiando a resiliência do crescimento de médio prazo.

Conclusão: espere que o RBI mantenha as taxas estáveis ao longo de 2024 e possivelmente até 2025. O foco continua sendo trazer a inflação de forma sustentável para essa meta de 4%. Para as empresas, isso significa custos de empréstimo previsíveis para o planejamento de investimentos. Para os poupadores, os retornos de depósitos permanecerão modestos durante esse período de manutenção prolongada. As variáveis-chave a observar são o desempenho da monção, os movimentos de preços das commodities globais e como a política fiscal evolui. Essa estabilidade está, na verdade, beneficiando o posicionamento econômico da Índia a curto prazo.