Isso está alinhado com o que está a ser realmente relatado neste momento, particularmente um artigo que confirma que a diferença entre o VXN e o VIX se alargou para níveis não vistos há mais de duas décadas. Aqui está o texto.

Há um sinal genuinamente invulgar a formar-se nos mercados dos EUA neste momento, e está a manifestar-se na forma como os traders de opções estão a precificar o risco entre as ações tecnológicas e o mercado mais amplo. A diferença entre o índice de volatilidade do Nasdaq 100 e o índice de volatilidade do S&P 500 alargou-se para níveis que, por algumas medidas, não eram vistos há mais de vinte anos. No final do mês passado, o indicador de volatilidade do Nasdaq situava-se perto de 31, enquanto o equivalente do mercado mais amplo estava mais próximo de 18, o que significa que os traders de opções estão a precificar cerca de 68 por cento mais turbulência esperada para as ações tecnológicas do que para o mercado como um todo no próximo mês.

Esse tipo de diferença não é normal. Um rácio acima de um significa simplesmente que o mercado espera mais movimento nas tecnológicas do que noutros setores, o que acontece com bastante frequência, uma vez que a tecnologia é inerentemente um setor de beta mais elevado. Mas quando esse rácio se estica tanto, geralmente significa que algo estrutural está a mudar na forma como os investidores se estão a posicionar, não apenas uma rotação setorial de rotina. Para contexto do quão extremo isto pode ficar, a única comparação histórica real para uma diferença sequer perto desta magnitude foi durante o colapso das pontocom em 2000 e 2001, quando as expectativas de volatilidade tecnológica eram cerca de três vezes superiores às do mercado mais amplo.

O que torna este momento particular mais preocupante é que não é apenas uma história do mercado de opções baseada em expectativas. A diferença de volatilidade realizada, ou seja, as oscilações de preço reais observadas, em vez do que está precificado nos prémios das opções, também se alargou dramaticamente nas últimas semanas. Quando tanto as medidas implícitas como as realizadas estão a contar a mesma história ao mesmo tempo, é um sinal mais forte do que qualquer um deles a aparecer sozinho, uma vez que significa que o mercado não está apenas a preparar-se para a turbulência, já a está a viver.

Há também um padrão mais amplo que vale a pena mencionar. No início deste ano, a volatilidade implícita no S&P 500 subiu bem acima da volatilidade realizada, criando uma grande diferença entre o que o mercado estava a precificar e o que estava realmente a acontecer dia a dia. Esse tipo de divergência reflete geralmente uma atividade de cobertura institucional intensa, essencialmente investidores a pagar mais por proteção contra quedas, mesmo enquanto a ação de preços diária permanece relativamente calma. Sugere um posicionamento para um choque, em vez de uma reação a um que já ocorreu, e a atual diferença de volatilidade entre tecnológicas e mercado mais amplo encaixa-se nesse mesmo tom defensivo.

No conjunto, isto aponta para o que é frequentemente descrito como uma mudança de regime na perceção de risco, em vez de uma oscilação de rotina. Os mercados estão essencialmente a dizer que, aconteça o que acontecer a seguir, espera-se que as ações tecnológicas se movam de forma muito mais violenta do que o resto do mercado de ações, e dada a concentração dos principais índices num punhado de nomes de mega capitalização tecnológica e de semicondutores, essa expectativa tem um peso real para tudo o que acompanha os índices de referência amplos. Para qualquer pessoa a monitorizar o risco correlacionado entre os mercados de criptomoedas e os mercados tradicionais na Gate, este tipo de divergência de volatilidade merece ser acompanhado de perto, uma vez que episódios de reavaliação acentuada nas ações tecnológicas de mega capitalização têm historicamente uma forma de transbordar para o apetite pelo risco muito para além do próprio Nasdaq.

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