Repentino! $BTC cai abaixo de 60 mil, STRC despenca 75 dólares, estrategista-chefe: este é o último massacre antes do mercado altista, fundo no outono e decolagem

Na semana passada, o preço do $BTC rompeu os 60.000 dólares, atingindo a mínima desde 2024. À primeira vista, parece ser uma combinação de múltiplos fatores negativos, mas o gatilho é claro — as ações preferenciais perpétuas STRC emitidas pela Strategy colapsaram.

Recebi muitas perguntas de clientes, com duas questões centrais: O que é exatamente a STRC? Esta empresa vai colapsar? Para responder a isso, precisamos primeiro entender a posição do ciclo atual.

A STRC é um produto de ações preferenciais lançado pela Strategy no ano passado, com um design simples: proporcionar aos investidores alto rendimento, mantendo o preço estável perto do valor nominal de 100 dólares. Inicialmente, a taxa de dividendos anual era de 9%, e a empresa prometeu: se o preço de mercado caísse abaixo de 100 dólares, aumentaria os dividendos em 0,25% a 0,5%. Rendimentos mais altos atrairiam compras, e o preço voltaria ao valor nominal. Este mecanismo funcionou no início — os dividendos foram gradualmente aumentados para 11,5%, e o preço das ações STRC oscilou em torno de 100 dólares por muito tempo. Sob a aparência de alto rendimento e baixo risco, os investidores injetaram 10,5 mil milhões de dólares, e a Strategy usou todo o dinheiro para comprar mais $BTC.

Nas últimas semanas, o $BTC e as ações da MSTR enfraqueceram em conjunto, e o mercado começou a duvidar se a Strategy tem capacidade e vontade de continuar a pagar juros. A STRC caiu drasticamente, atingindo um mínimo de 75 dólares. O pânico é justificado? Sim e não.

Olhando para o balanço: a empresa detém 49,6 mil milhões de dólares em $BTC, 2,6 mil milhões em dinheiro, com uma dívida total de apenas 6,8 mil milhões, e ações preferenciais totalizando 15,5 mil milhões. Mesmo que liquidasse todo o $BTC agora, os fundos obtidos seriam suficientes para pagar todos os dividendos dos próximos 28 anos. Mas a divergência central é que a empresa tem o direito de suspender os dividendos. A Strategy tem o direito de suspender unilateralmente o pagamento de dividendos da STRC, sendo que os dividendos apenas acumulam sem obrigatoriedade de pagamento forçado. Com a contínua queda do $BTC, o mercado teme que o fluxo de caixa da empresa esteja sob pressão e que possa parar os dividendos a qualquer momento, e o pânico assim se espalhou.

A empresa acabou por suspender os juros? Não. Na segunda-feira, a Strategy divulgou um novo quadro: venderá parte do $BTC oportunisticamente, especificamente para pagar dividendos; simultaneamente, deixará de aumentar dividendos para manter o valor nominal de 100 dólares, permitindo que a STRC flutue livremente; além disso, poderá recomprar ações preferenciais. Assim que o anúncio foi feito, tanto a MSTR como a STRC recuperaram significativamente.

Por que não aumentar os dividendos para suportar o preço? Porque a magnitude do aumento necessária para trazer o preço de volta aos 100 dólares já se tornou insustentável. Quando a STRC caiu para 75 dólares, o rendimento real do mercado já era de 15,4%. Se quisesse reparar o valor nominal através do aumento de juros, a taxa de dividendos nominal teria que subir de 11,5% para 15,4%, um aumento de quase 4 pontos percentuais. Mesmo que aumentasse, o efeito poderia não ser bom — um grande aumento nos dividendos só aumentaria as dúvidas do mercado: como é que a empresa vai continuar a pagar dividendos elevados? Poderia desencadear uma nova vaga de vendas. A diferença de 75 dólares para o valor nominal de 100 dólares é demasiado grande, e um aumento de juros a curto prazo não seria suficiente para inverter a situação.

No novo quadro, a STRC pode voltar aos 100 dólares? Não necessariamente. A empresa deixou de usar meios mecanizados para ancorar o preço das ações nos 100 dólares; embora o dividendo oficial tenha sido aumentado para 12%, só se o $BTC tiver uma valorização significativa é que a STRC poderá voltar aos 100 dólares.

O que significa esta série de mudanças? As opiniões do mercado divergem muito, mas na minha opinião, o papel da Strategy no mercado de $BTC mudou completamente. Durante muitos anos, foi o maior comprador global de $BTC, fornecendo continuamente ordens de compra unidirecionais ao mercado. Esta fase provavelmente já terminou. Daqui para frente, a empresa comprará e venderá $BTC dinamicamente de acordo com as condições do mercado, deixando de comprar apenas sem vender.

É importante salientar: não acredito que a Strategy vá vender em grande escala. Não existem cláusulas obrigatórias que forcem a empresa a liquidar milhares de milhões de dólares em $BTC anualmente; uma vez que o $BTC entre num mercado altista, a Strategy provavelmente voltará a ser um comprador líquido. Apenas que no próximo ciclo, a influência da Strategy no mercado de $BTC será muito menor do que no ciclo anterior.

Quem substituirá a Strategy como o maior comprador incremental de $BTC? O capital institucional. Na história do desenvolvimento do $BTC, os principais compradores do mercado têm evoluído continuamente: cypherpunks, investidores asiáticos, retalhistas americanos, o trust GBTC da Grayscale, e a MSTR assumiram a liderança sucessivamente. O principal incremento para a próxima fase, na minha opinião, serão vários tipos de capital institucional — bancos globais, gestoras de ativos, fundos de pensões, fundações, fundos soberanos, consultores financeiros independentes, que detêm o maior conjunto de capital do mundo.

Muitos sinais já confirmam esta tendência. A Morgan Stanley lançou recentemente o seu próprio $BTC ETF, o Wells Fargo incluiu $BTC no seu modelo padrão de alocação de ativos; no ano passado, o Texas tornou-se o primeiro estado dos EUA a estabelecer uma reserva estratégica de $BTC; vários fundos soberanos e bancos nacionais já alocaram $BTC ou iniciaram projetos de investigação relacionados. Embora o $BTC ETF de 2026 tenha registado saídas de fundos, desde o seu lançamento em 2024 acumulou entradas líquidas superiores a 50 mil milhões de dólares, e as principais plataformas de gestão de património já disponibilizaram produtos relacionados.

Existe risco de liquidação forçada para a Strategy? Com base nos dados atuais, absolutamente não. Vários argumentos de colapso e liquidação não fazem sentido financeiro. Como mencionado anteriormente, a empresa tem ativos líquidos totalizando 52 mil milhões de dólares, com uma dívida total de apenas 7 mil milhões. O $BTC precisaria cair mais de 70% e manter-se baixo por um longo período para que a empresa entrasse em crise de sobrevivência. Os críticos do mercado acreditam que a pressão de pagamento de mais de 15 mil milhões em ações preferenciais é um fator negativo de longo prazo, mas em cenários extremos a empresa pode optar por suspender os dividendos das ações preferenciais, sendo o risco controlável.

Isto reflete em que fase o mercado atual se encontra? A volatilidade acentuada da STRC combinada com a correção das ações da MSTR são características típicas do final do ciclo. Todos os mercados financeiros, incluindo o mercado cripto, seguem uma lógica unificada de ciclo de alta e baixa: primeiro, um mercado altista; depois, os investidores tornam-se gananciosos e aumentam a alavancagem, surgindo uma infinidade de instrumentos financeiros derivados; ocorre um ponto de risco, e o mercado inverte-se; após a liquidação do mercado e a eliminação de todo o excesso de alavancagem, é que o fundo realmente aparece.

A STRC é o produto típico da alavancagem financeira deste ciclo: fundos que procuram rendimentos elevados e estáveis afluíram à STRC, e a empresa usou esse dinheiro para comprar $BTC. Em termos simples, um grupo de fundos que procurava baixa volatilidade e rendimentos estáveis acabou por afluir ao ativo $BTC, que é extremamente volátil. Este tipo de fundos é inerentemente incompatível com as propriedades do ativo $BTC, e tem de ser liquidado para que o mercado encontre o fundo. É este processo que estamos a vivenciar agora.

O mercado cripto já assistiu exatamente ao mesmo enredo na história. Durante o mercado altista de 2019-2021, o trust GBTC esteve durante muito tempo com um prémio significativo sobre o valor patrimonial líquido subjacente do $BTC. As instituições podiam subscrever GBTC ao par, e após um período de retenção de seis meses, vendiam no mercado secundário com um prémio de 20%–50%, permitindo que enormes quantidades de fundos afluíssem ao $BTC, gerando vários instrumentos financeiros complexos. A partir de 2021, o prémio do trust desapareceu rapidamente, vários instrumentos de alavancagem saíram em massa, e o mercado atingiu o fundo. Este ciclo provavelmente seguirá o mesmo caminho.

Quando chegará o fundo do mercado? Não posso dar uma data exata, ninguém consegue prever o fundo com precisão, apenas a revisão posterior o confirmará claramente. Mas podemos acompanhar alguns sinais antecedentes: primeiro, as ações da MSTR caírem abaixo do valor patrimonial líquido (NAV), negociando com desconto, representando que o sentimento do mercado passou completamente de ganância para pânico extremo, um sinal claro de proximidade do fundo; segundo, o índice de medo e ganância cripto cair para extremos históricos, entrando na zona de pânico extremo, momento em que há valor para posicionamento; terceiro, a taxa de financiamento dos contratos de $BTC permanecer negativa, com os retalhistas muito mais dispostos a vender a descoberto do que a comprar, indicando um sentimento de mercado totalmente pessimista.

Resumindo: o mercado só encontrará uma oportunidade de reversão quando cair para um pessimismo extremo. Atualmente, o mercado está num processo de liquidação, e a volatilidade em cadeia desencadeada pela STRC é uma fase inevitável do ciclo. Cada ciclo cripto passa por esta dolorosa mas necessária fase de desalavancagem. Com a contínua liquidação e ajustamento do mercado, acredito firmemente que o fundo está próximo, e um novo mercado altista começará neste outono.

Siga-me: obtenha mais análises e insights em tempo real do mercado cripto!

#Gate股票转仓功能上线 #ações da Circle caíram 17% $BTC $ETH $SOL #Previsão Mundial Portugal vs Croácia