#BTC Depois dos $64.000, o Bitcoin espera por uma resposta

Na última semana, o Bitcoin recuperou de cerca de $58.000 para acima dos $64.000, um ganho de aproximadamente 12%. À superfície, a razão parece clara: os fundos ETF regressaram e, com os dados de emprego de junho mais fracos do que o esperado, a avaliação do mercado sobre o caminho de subida das taxas tornou-se mais flexível. Mas se analisarmos estas duas pistas, a qualidade desta recuperação pode não ser tão sólida quanto parece.
Os dados dos ETF a 6 de julho até pareciam bons, com entradas líquidas de cerca de $266 milhões. No entanto, ao olhar para a estrutura, vê-se o problema: só o IBIT da BlackRock contribuiu com $209 milhões, com as restantes dezenas de milhões divididas entre Fidelity, ARKB e alguns outros, enquanto o GBTC da Grayscale ainda apresentava saídas nesse dia. O IBIT quebrou o seu longo período de silêncio e saídas intermitentes, registando a maior entrada diária em semanas, mas um número sustentado por um único comprador não pode indicar uma recuperação alargada da procura institucional.
A saída líquida total de $4,5 mil milhões em junho estabeleceu um novo recorde histórico. O Citigroup reduziu recentemente o seu preço-alvo para o Bitcoin a 12 meses de $112.000 para $82.000 e anulou praticamente as entradas esperadas para os ETF. Se a pressão de compra continuar concentrada na BlackRock nos próximos dias, então a vela verde de 6 de julho foi apenas um alívio temporário.
O que realmente desencadeou esta recuperação foram os dados de emprego da semana passada. O emprego não-agrícola de junho adicionou apenas 57 mil postos de trabalho, comparado com as expectativas do mercado de cerca de 110 mil. Esta enorme diferença levou os traders a reavaliar o caminho das taxas da Fed, o que por sua vez impulsionou o Bitcoin para cima. Mas há um detalhe fácil de ignorar: estes dados de emprego foram divulgados após a reunião do FOMC de junho. Quando a reunião decorreu a 16-17 de junho, os responsáveis da Fed ainda não tinham este relatório. Já havia divergências dentro da reunião, com alguns inclinados para manter as taxas estáveis, outros acreditando que era necessária outra subida, e, segundo consta, pelo menos um membro a defender um corte.
As atas da reunião de junho, a serem divulgadas esta quarta-feira, serão o verdadeiro teste para esta recuperação. Se as atas mostrarem que os responsáveis já estavam preocupados com a desaceleração do emprego em junho, então a recuperação tem suporte fundamental. Se a discussão ainda se centrar na inflação e nas condições para subida das taxas, então os ganhos da semana passada provavelmente desaparecerão. Os dados da CME mostram que a probabilidade de uma subida das taxas em setembro caiu de quase 65% para cerca de 53%, indicando que o mercado está a precificar numa direção mais dovish, mas se essa precificação está correta só será confirmado quando as atas forem divulgadas. Os dados on-chain também estão a sinalizar algo.
O número de Bitcoins a entrar nas exchanges aumentou significativamente na última semana, com alguns dias a registar mais de 50.000 BTC. Olhando para os fluxos líquidos das exchanges, embora os dados diários tenham brevemente virado para entradas líquidas, a entrada líquida acumulada a 7 dias é de apenas algumas centenas de BTC, pelo que ainda não há pressão de venda persistente. No entanto, alguns grandes detentores transferiram uma quantidade considerável de BTC para as exchanges perto do nível dos $60.000, como se tivessem colocado ordens de venda antecipadamente antes da divulgação das atas da reunião. A estrutura de alavancagem também não é saudável: a taxa de financiamento de 0,00719 ainda está acima da média de 30 dias, indicando que as posições longas continuam lotadas e o risco de queda persiste se o mercado enfraquecer.
Outro fenómeno interessante nesta recuperação é que o domínio de mercado do Bitcoin caiu de 58% para 54%, enquanto a fatia de capitalização de mercado total de outros ativos cripto subiu de 19% para quase 25%. Parece que os fundos estão a dispersar-se do Bitcoin. Mas será que isto pode ser chamado de temporada de altcoins? Provavelmente ainda não. Os projetos que lideram esta carga partilham uma característica comum: têm receitas reais, e essas receitas são diretamente convertidas em recompras ou queimas. A Hyperliquid recomprou $283 milhões em tokens este ano, a Aave liga as receitas do protocolo a recompras, e a Jupiter propôs usar 70% das taxas para recompras. A subida destes projetos é suportada por dinheiro real a entrar, não apenas por narrativas. Este tipo de mercado é mais saudável do que o passado onde tudo subia em conjunto, mas também significa que, uma vez que as expectativas não sejam correspondidas, a correção será rápida. O capital está concentrado em alguns projetos com mecanismos de recompra, por isso os fundamentos aguentam-se bem, mas a lacuna quando os catalisadores se esgotam também será amplificada.
Se a atual recuperação do Bitcoin se mantém ou não depende das atas da reunião de quarta-feira. Se for confirmado que a Fed notou a desaceleração do emprego, pode continuar a subir. Se a inflação continuar a ser o tema principal, os ganhos desta semana podem não ser sustentáveis. O mesmo se aplica às altcoins: durante uma correção, os líderes muitas vezes caem mais rapidamente.
Mas independentemente de como o curto prazo se desenrole, o mercado tem vindo a validar uma tendência nos últimos meses: projetos com receitas e recompras estão a formar um suporte de preço real, enquanto projetos baseados apenas em narrativas e conceitos estão a ser negligenciados. A indústria está de facto a passar de contar histórias para olhar para os números, o que é bom a longo prazo. Mas por agora, tudo depende dessas atas. A Fed tem a chave do mercado — para onde quer que ela vire, essa será a direção.#美国比特币ETF净流入4026枚BTC