TL;DR
· A Goldman Sachs recomenda comprar o cabaz da cadeia de valor de IA da China, abrangendo energia, semicondutores, infraestruturas de IA, modelos e aplicações.
· A Goldman Sachs estima que a capitalização de mercado relacionada com IA na China seja de cerca de 4 biliões de dólares, representando cerca de 16% das receitas globais relacionadas com IA, mas a exposição tecnológica dos fundos mútuos globais à China é de apenas cerca de 1,2%.
· O cerne deste negócio não é o surgimento de uma única aplicação de IA, mas sim uma oportunidade de reavaliação impulsionada por fundos subalocados, investimento político e procura de hardware.
· Os riscos residem no facto de os investimentos em centros de dados, expansão do armazenamento, financiamento de OPI e exportações de hardware de IA ainda terem de ser concretizados de forma contínua.

A equipa de investigação temática da Goldman Sachs está a colocar a "cadeia de valor de IA da China" no centro da atenção para negociações.

De acordo com o seu relatório intitulado "Estratégia de Negociação: Comprar a Cadeia de Valor de IA da China", a Goldman Sachs recomenda a compra do cabaz de IA da China que cobre energia, semicondutores, infraestruturas de IA, modelos e aplicações. Nos últimos dois anos, as negociações globais de IA foram dominadas por grandes empresas tecnológicas dos EUA, a cadeia de produção da NVIDIA e as despesas de capital em cloud; a Goldman Sachs vê agora um desalinhamento entre a capitalização de mercado dos ativos de IA da China, a sua contribuição para as receitas e as posições globais de fundos.

De acordo com as estimativas da Goldman Sachs, as empresas chinesas relacionadas com IA já têm uma capitalização de mercado de cerca de 4 biliões de dólares, contribuindo com cerca de 16% das receitas globais relacionadas com IA, mas, até janeiro de 2026, a alocação dos gestores de fundos mútuos globais às suas exposições tecnológicas globais para a China era de apenas cerca de 1,2%.

Estes números constituem a lógica de negociação mais importante de todo o relatório: se a indústria de IA da China já detém uma quota de dois dígitos no lado das receitas, enquanto a alocação global de fundos permanece claramente baixa, então a cadeia de valor de IA da China tem espaço para ser reavaliada.

Maior contraste: contribuição para as receitas não é baixa, mas a alocação global de fundos é muito baixa

A divisão dos ativos globais de IA pela Goldman Sachs apresenta uma comparação muito direta.

Desde o final de 2022, as ações globais relacionadas com IA criaram cerca de 34 biliões de dólares em capitalização de mercado, dos quais cerca de 4 biliões de dólares são da China, representando cerca de 10% da capitalização de mercado global relacionada com IA. Em termos de receitas, a China contribui com cerca de 16% das receitas globais relacionadas com IA.

No entanto, a alocação de fundos está muito abaixo desta proporção. A Goldman Sachs estima que, até janeiro de 2026, a alocação dos gestores de fundos mútuos globais para a China nas suas exposições tecnológicas globais é de apenas cerca de 1,2%.

Esta é também a razão principal pela qual a Goldman Sachs propõe a compra da cadeia de valor de IA da China. Os ativos de IA dos EUA já foram repetidamente comprados por fundos globais, com a NVIDIA, empresas de cloud, equipamentos de semicondutores e infraestruturas de energia a serem incluídos na linha principal de negociações de IA. Em contraste, embora os ativos de IA da China já tenham gerado uma certa escala de receitas, continuam subalocados nas carteiras dos fundos globais.

Por outras palavras, a Goldman Sachs não está a apostar numa simples "narrativa de IA da China", mas sim numa lacuna de alocação de fundos mais específica: a contribuição para as receitas já existe, mas as posições globais ainda não acompanharam.

Isto não é uma negociação tradicional KWEB, hardware e infraestruturas estão mais à frente

A Goldman Sachs salienta que esta negociação é diferente da tradicional negociação KWEB.

A KWEB geralmente corresponde a exposição à Internet e economia de plataforma da China, levando os investidores a pensar em comércio eletrónico, publicidade, entretenimento online e vida local. No entanto, a Goldman Sachs construiu desta vez o cabaz GS China AI Value Chain (GSXACART), que cobre desde energia, semicondutores e infraestruturas de IA até modelos e aplicações, aproximando-se mais de uma cadeia de abastecimento completa de IA da China.

Neste quadro, o hardware e as infraestruturas ocupam uma posição mais avançada.

O avanço da China para a autossuficiência tecnológica e a construção de capacidade de computação avançada fizeram com que o hardware de IA, centros de dados, suporte energético e semicondutores recebessem simultaneamente atenção política, industrial e de capital. A Goldman Sachs acredita que o valor destes segmentos ainda não foi totalmente refletido pelo mercado de ações.

A sua investigação estima que os potenciais benefícios económicos da IA, através do aumento de eficiência e criação de novos lucros, podem ser 50% a 100% superiores aos níveis já refletidos nos preços atuais das ações de IA. Esta é também a razão pela qual a energia, infraestruturas de IA e semicondutores estão no centro do cabaz.

Se os modelos e aplicações irão explodir, tudo depende, em última análise, da oferta de capacidade de computação, armazenamento, energia e equipamentos. E estes segmentos são precisamente onde a China possui capacidades de fabrico em escala, construção de engenharia e suporte industrial.

Exportações, políticas e OPI estão a reforçar as pistas de hardware de IA

As mudanças na cadeia de hardware de IA da China estão a passar de conceitos para encomendas, exportações e marcos de financiamento mais concretos.

Do lado da procura, dados alfandegários citados por vários meios de comunicação mostram que as exportações da China em maio cresceram 19,4% em termos homólogos, o maior aumento em três meses; entre elas, o valor das exportações de circuitos integrados cresceu cerca de 111% em termos homólogos, enquanto o volume de exportações cresceu apenas ligeiramente. Por trás das mudanças de preços e estrutura, a procura de hardware de IA é vista como um fator impulsionador importante. Para armazenamento, equipamentos de semicondutores e materiais a montante, estes dados apontam para a possibilidade de melhoria nas encomendas e na utilização de capacidade.

Do lado do investimento político, segundo a Reuters citando a Bloomberg, a China está a preparar um plano quinquenal de cerca de 2 biliões de renminbi, aproximadamente 295 mil milhões de dólares, para construir uma rede nacional de centros de dados de IA. O plano ainda não foi oficialmente anunciado, mas se for concretizado, impulsionará diretamente a procura por chips de armazenamento nacionais, equipamentos de semicondutores, suporte energético e infraestruturas de centros de dados.

Do lado do mercado de capitais, relatos públicos mostram que os índices A, H e alguns índices globais aumentaram o peso da IA e dos semicondutores nos ajustes de 2026. Isto aumentará a visibilidade de fundos passivos para as empresas relacionadas e atrairá mais fundos nacionais e estrangeiros para a computação avançada e semicondutores.

Casos individuais de ações e exemplos industriais também estão a reforçar esta pista. A receita da Yangtze Memory Technologies Co., Ltd. (YMTC) no primeiro trimestre de 2026 cresceu cerca de 445% em termos homólogos, com a sua quota de mercado global de NAND flash a subir de 8% para 13% em relação ao ano anterior, saltando para o quarto lugar empatado, e a avançar com planos de OPI no mercado interno para apoiar a expansão.

A CXMT (ChangXin Memory Technologies) é vista como uma empresa importante na indústria de DRAM da China. Estimativas de terceiros sugerem que a sua receita em 2026 pode ultrapassar os 50 mil milhões de dólares; o prospeto da empresa mostra que a receita do primeiro trimestre foi de 50,8 mil milhões de renminbi, com uma orientação de receita para o primeiro semestre de 110 a 120 mil milhões de renminbi.

Estes casos não significam que as empresas de armazenamento chinesas já tenham alcançado totalmente os gigantes estrangeiros, mas mostram que a cadeia de hardware de IA da China está a passar de um "conceito político" para marcos mais observáveis de receitas, quota de mercado, financiamento e expansão.

Os fundos começam a mudar, a IA dos EUA continua a ser a principal referência

A Goldman Sachs também menciona que o setor de IA da China já superou outros ativos relacionados com a China e mostra sinais de realocação de fundos. No entanto, em comparação com a IA dos EUA, o desempenho dos ativos de IA da China ainda está claramente atrasado.

É aqui que reside simultaneamente a atratividade da negociação e os limites do risco.

A atratividade reside no facto de, se os investidores globais continuarem a procurar linhas de crescimento fora da IA dos EUA, a subalocação dos ativos de IA da China pode deixar espaço para a mudança de fundos. Especialmente após a avaliação já elevada dos líderes de IA dos EUA e a discussão aprofundada das expectativas de despesas de capital, o mercado procurará naturalmente ativos de cadeia de abastecimento e aplicações que ainda não foram totalmente detidos.

O risco reside no facto de esta ser ainda uma recomendação de negociação, não uma conclusão industrial já concretizada. O plano de centros de dados de IA de 2 biliões de renminbi depende de detalhes políticos e execução real; a listagem, expansão e melhoria de rentabilidade de empresas como CXMT e YMTC também precisam de tempo; e a sustentabilidade dos dados de exportação e vendas de chips dependerá do ciclo global de hardware de IA e do ambiente comercial.

A IA dos EUA continua a ser a principal referência para os fundos globais. Seja em capacidade de modelos, despesas de capital de empresas de cloud, ecossistema de GPU ou receitas de aplicações empresariais, o mercado dos EUA ainda possui referências mais maduras. Para a IA da China atrair mais fundos globais, não basta apenas provar que é "barata em avaliação e com baixa posse", mas também apresentar continuamente progressos em receitas, lucros e tecnologia.

O ponto principal desta aposta da Goldman Sachs na cadeia de valor de IA da China não é anunciar que a IA da China já alcançou os EUA, mas sim colocar em evidência um desalinhamento de mercado: cerca de 4 biliões de dólares em capitalização de mercado e cerca de 16% de contribuição para as receitas globais, correspondendo a apenas cerca de 1,2% de alocação dos fundos mútuos globais nas suas exposições tecnológicas para a China.

Se os fundos conseguirão preencher esta lacuna dependerá de o investimento político, a procura de hardware e a rentabilidade empresarial continuarem a ser concretizados.

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