A procura por IA continua a impulsionar o superciclo da memória

De acordo com o Relatório Mensal Global de Armazenamento da Bernstein publicado a 8 de julho de 2026, a indústria global de semicondutores de memória mantém-se firmemente posicionada num ciclo de expansão de longo prazo impulsionado pela procura. Em vez de representar uma recuperação cíclica de curta duração, a Bernstein acredita que o atual mercado touro da memória poderá estender-se até 2027, apoiado pelo investimento acelerado em infraestruturas de inteligência artificial e por constrangimentos persistentes de oferta.

Visão geral do mercado

As tendências recentes de preços continuam a reforçar o forte impulso da indústria.

No 2T 2026, prevê-se que os preços médios dos contratos de DRAM tradicionais tenham aumentado aproximadamente 74% face ao 1T.

A procura manteve-se particularmente forte nas infraestruturas relacionadas com IA.

Os preços da DRAM para servidores avançaram aproximadamente 60% a 67% durante o trimestre, enquanto os preços da DRAM para telemóveis subiram perto de 80%.

A atividade no mercado à vista também se manteve positiva.

Os preços à vista da DRAM para PC aumentaram entre 5,6% e 11,5% mês a mês, enquanto os preços à vista da DRAM para servidores avançaram aproximadamente 6,1% a 26,4%, refletindo a continuação da escassez de oferta.

Mercado NAND

O segmento NAND continua a registar um impulso semelhante.

Estima-se que os preços dos contratos aumentem aproximadamente 65% a 70% em termos trimestrais durante o 2T 2026, suportados principalmente pela procura de SSDs empresariais e de soluções de armazenamento NAND para dispositivos móveis.

Segundo o analista da Bernstein, Li, a procura de Server DRAM e de eSSD empresariais (enterprise SSD) manteve-se suficientemente forte para manter a oferta global do mercado constrangida.

Sinais mistos de preços

Apesar dos fortes preços nos contratos, a Bernstein identificou também várias áreas que exigem observação próxima.

Os preços à vista de módulos de memória Server DDR5 desceram aproximadamente 6,7% mês a mês, enquanto os preços à vista de wafers NAND caíram cerca de 7%.

Esta divergência entre os preços dos contratos e os mercados à vista sugere que os fabricantes de OEM e os produtores de módulos começaram a reduzir compras à medida que os preços mais elevados nos contratos comprimem as margens de lucro e abrandam a procura dos utilizadores finais.

A questão de saber se isto representa apenas um ajustamento temporário ou o início de uma normalização mais ampla da procura permanece importante para a indústria.

Perspetiva da UBS

Nem todas as firmas de investigação partilham uma interpretação cautelosa.

Num update de investigação do início de julho, a UBS aumentou significativamente as suas expetativas para os preços de DRAM.

O banco prevê agora um crescimento sequencial aproximado de 32% nos preços da DRAM no 3T, face à sua estimativa anterior de 17%, seguido de um aumento adicional de 18% no 4T.

A UBS espera igualmente que as condições de oferta de DRAM permaneçam constrangidas até, pelo menos, o 2T 2028, projetando que a procura exceda a oferta disponível em aproximadamente 17 pontos percentuais ao longo de 2027.

Oferta na indústria

As condições de oferta continuam a sustentar a tese de investimento mais alargada.

Principais fabricantes, incluindo a Micron e a SK Hynix, confirmaram que grande parte da capacidade de produção de 2026 já está comprometida, prevendo-se uma expansão de capacidade relevante principalmente durante 2027.

A SK Hynix, que atualmente controla aproximadamente 58% do mercado global de High-Bandwidth Memory (HBM), concluiu recentemente o seu listing de ADR nos EUA a 11 de julho, reforçando a sua presença no mercado internacional.

Em termos de valuation, a SK Hynix negoceia atualmente a uma relação preço/lucro de aproximadamente 17,01, face aos 36,37 da Micron, enquanto as ações da Micron valorizaram cerca de 1.570% nos últimos três anos.

Desempenho do mercado

O setor dos semicondutores registou uma correção notável no final de junho.

O iShares Semiconductor ETF caiu aproximadamente 16% face ao seu máximo histórico, enquanto a capitalização bolsista total do mercado de semicondutores encolheu em quase 2,7 biliões de dólares.

Apesar desta retração, o desempenho de longo prazo mantém-se excecionalmente forte.

O PHLX Semiconductor Index continua a registar ganhos de aproximadamente 99% no acumulado do ano e 157% nos últimos doze meses.

A Bernstein considera a queda recente principalmente como um ajustamento de valuation, e não como evidência de enfraquecimento da procura na indústria.

Perspetiva da infraestruturas de IA

O ciclo da memória continua a fornecer um dos indicadores mais claros do investimento global em inteligência artificial.

Os aumentos sustentados nos preços da DRAM e da NAND confirmam que os fornecedores de cloud hyperscale continuam a expandir a infraestrutura de data centers a um ritmo agressivo.

Para investidores em ativos digitais, esta tendência também apoia temas de investimento mais amplos relacionados com projetos de blockchain centrados em IA, ecossistemas ligados a GPUs e desenvolvimento de agentes de IA.

Se o mercado touro da memória continuar até 2027, como projeta a Bernstein, o investimento contínuo em infraestruturas de IA deverá manter-se como uma das tendências tecnológicas definidoras que sustenta tanto os fabricantes de semicondutores como os ecossistemas digitais emergentes orientados por IA.

Principais métricas a acompanhar

Preços dos contratos de DRAM.

Preços dos contratos de NAND.

Procura de DRAM para servidores.

Capacidade de produção de HBM.

Despesa de capital em infraestruturas de IA.

Expansão de inventário de semicondutores durante 2027.

Perspetiva do mercado

A mais recente pesquisa da Bernstein sugere que a indústria global de memória entrou numa fase estruturalmente mais forte, impulsionada por uma procura sustentada de inteligência artificial em vez de uma recuperação cíclica tradicional.

Embora ainda sejam possíveis oscilações de preços no curto prazo e correções de valuation, a continuação dos constrangimentos de oferta, o aumento do investimento hyperscale e a procura robusta por parte do setor empresarial sustentam a visão de que o superciclo dos semicondutores de memória poderá estender-se muito para além de 2026.

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
@Gate_Square