SEC vs. CFTC: O CLARITY Act pode tornar-se lei antes do recesso de agosto do Senado?

Uma janela legislativa crítica para a regulação de cripto nos EUA

O Senado dos EUA retomou os trabalhos a 13 de julho de 2026, após o recesso do Dia da Independência, abrindo o que poderá ser o período legislativo mais importante para o Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act). Com o Senado previsto para iniciar o seu recesso de verão a 7 de agosto, os decisores políticos têm menos de 20 dias úteis para levar o projeto a uma votação final.

Originalmente apresentado a 29 de maio de 2025 pelo presidente da Comissão dos Assuntos Financeiros da Câmara, French Hill, o CLARITY Act já ultrapassou vários marcos importantes. Foi aprovado na Câmara dos Representantes em julho de 2025 por uma votação de 294-134 e foi aprovado pela Comissão Bancária do Senado a 14 de maio de 2026, com apoio bipartidário numa votação de 15-9. As próximas semanas vão determinar se a legislação chega à secretária do Presidente Trump em 2026 ou se fica adiada até 2027 ou mais tarde.

Porque o CLARITY Act é importante

O principal objetivo do CLARITY Act é estabelecer o primeiro quadro regulatório federal abrangente para ativos digitais nos Estados Unidos.

Durante anos, a indústria cripto tem tido dificuldades não por causa de uma regulação excessiva, mas devido à incerteza sobre qual agência federal tem autoridade. A SEC aplica o Teste de Howey para determinar se um ativo digital se qualifica como título, enquanto a CFTC trata, em geral, ativos como Bitcoin e Ethereum como commodities. Como não existe atualmente uma definição estatutária unificada de “digital commodities”, projetos e bolsas frequentemente enfrentam interpretações regulatórias em conflito.

O CLARITY Act pretende substituir a regulação por enforcement por um quadro jurídico claro que ofereça critérios de conformidade previsíveis, ao mesmo tempo que reduz a sobreposição regulatória.

Como o projeto divide a autoridade da SEC e da CFTC

A legislação introduz uma divisão estruturada de responsabilidades entre a SEC e a CFTC.

Os ativos digitais que continuem dependentes dos esforços dos seus emissores continuariam a cair sob a supervisão da SEC como “ancillary assets”, exigindo divulgações como demonstrações financeiras auditadas, informação sobre propriedade e economia de tokens.

Quando uma rede se tornar suficientemente descentralizada, esses ativos transitariam para “digital commodities”, reguladas principalmente pela CFTC. As plataformas de negociação que lidam com digital commodities seriam obrigadas a registar-se na CFTC e a cumprir regras de segregação de ativos dos clientes, vigilância de mercado, gestão de risco e prevenção de manipulação.

A proposta inclui também a Secção 604, conhecida como Ensuring Blockchain Regulatory Certainty Act, que protege programadores de software não custodial. Os programadores que publiquem código open-source, disponibilizem ferramentas de auto-custódia ou mantenham infraestruturas de blockchain não seriam automaticamente classificados como money transmitters apenas por causa dessas atividades.

Porque são necessárias 60 votações no Senado

A aprovação do CLARITY Act exige mais do que uma simples maioria.

Devido ao processo de filibuster no Senado, a maior parte da legislação tem de obter pelo menos 60 votos para invocar cloture e avançar para a aprovação final.

Os republicanos controlam atualmente 53 lugares no Senado, o que significa que continuariam a necessitar de apoio de pelo menos sete senadores democratas, mesmo que todos os republicanos votem a favor.

Durante a votação na Comissão Bancária do Senado, os senadores democratas Ruben Gallego e Angela Alsobrooks apoiaram a legislação juntamente com membros republicanos. No entanto, ambos indicaram que o seu apoio final depende de alterações feitas antes da votação em plenário do Senado.

Três grandes desafios que enfrentam o projeto

Apesar do impulso bipartidário, três questões significativas continuam a ameaçar o avanço do projeto.

O primeiro desafio envolve disposições de ética. Vários democratas querem linguagem que impeça altos responsáveis do governo, incluindo o Presidente, de manter interesses financeiros em empresas de cripto. Este debate intensificou-se depois de divulgações financeiras terem mostrado que o Presidente Trump ganhou mais de 1,4 mil milhões de dólares com atividades relacionadas com cripto durante 2025, incluindo receitas ligadas ao World Liberty Financial e ao token meme TRUMP. Os negociadores continuam a discutir possíveis mecanismos de enforcement, incluindo autoridade alargada para procuradores-gerais dos estados.

O segundo obstáculo diz respeito à aplicação de anti-money laundering (AML) e sanções. A senadora Elizabeth Warren argumenta que o texto atual poderá enfraquecer salvaguardas de AML e criar oportunidades para contornar sanções através de protocolos DeFi. Os apoiantes respondem que a legislação já inclui mais de 16 proteções anti-finanças ilícitas, enquanto reforça os poderes de enforcement do Departamento do Tesouro contra jurisdições de alto risco.

A terceira questão envolve a conciliação das diferenças entre as versões da Câmara e do Senado da legislação, incluindo dúvidas sobre a preemption federal relativamente às regulamentações estaduais de cripto. Mesmo que o Senado aprove o projeto, ambas as câmaras ainda terão de concordar com uma versão final unificada antes de este poder tornar-se lei.

Porque as probabilidades de aprovação diminuíram

As expectativas para o CLARITY Act enfraqueceram nos últimos meses.

Após a aprovação na Comissão Bancária do Senado em maio, muitos analistas estimavam uma probabilidade de cerca de 75% de aprovação durante 2026.

No final de junho, a Galaxy Research reduziu a sua estimativa para aproximadamente 60%, citando constrangimentos de calendário legislativo e negociações não resolvidas.

A Bitwise reduziu ainda mais a sua previsão para o terceiro trimestre para cerca de 40%, enquanto outra organização de investigação colocou a probabilidade perto dos 50%.

Importante: os analistas salientam que a perspetiva em deterioração reflete restrições de tempo, e não falhas importantes na própria legislação. Com poucos dias úteis restantes no Senado antes do recesso, o calendário tornou-se o maior obstáculo.

Impacto potencial se o projeto se tornar lei

A aprovação do CLARITY Act iria remodelar a indústria de ativos digitais dos EUA.

Pela primeira vez, a América estabeleceria um quadro federal unificado para governar a emissão de tokens, plataformas de negociação, prestadores de custódia e mercados mais amplos de ativos digitais.

A certeza regulatória pode incentivar investidores institucionais que se mantiveram cautelosos devido a obrigações de conformidade pouco claras. Bancos, gestores de ativos e custodians ganhariam um ambiente jurídico mais previsível para serviços financeiros baseados em blockchain.

Internacionalmente, a clareza regulatória dos EUA poderia influenciar outras jurisdições à medida que decisores políticos considerem adotar estruturas de mercado semelhantes.

Ao mesmo tempo, padrões de conformidade mais elevados podem aumentar os custos operacionais para startups, potencialmente abrandando a inovação enquanto apoiam uma adoção institucional mais ampla.

O que acontece se o projeto for adiado?

A falta de aprovação do CLARITY Act antes do recesso de agosto poderia adiar significativamente a legislação cripto dos EUA.

Assim que o Congresso entrar em recesso, as prioridades legislativas devem mudar para as eleições legislativas intercalares de novembro. Se o projeto não ficar concluído durante esta sessão, o processo legislativo poderá ter de reiniciar no novo Congresso, que começa em 2027.

Sem nova legislação, a indústria cripto continuaria a operar num ambiente regulatório orientado por enforcement, dominado por ações da SEC e da CFTC, em vez de regras estatutárias abrangentes.

A incerteza do mercado também pode persistir. A Bitwise alertou que os atrasos contínuos podem aumentar a volatilidade de curto prazo, particularmente porque os ETFs de Bitcoin já registaram aproximadamente 5,85 mil milhões de dólares em saídas líquidas nos últimos 30 dias, num contexto de incerteza regulatória em curso.

Considerações finais

O CLARITY Act representa uma das reformas de estrutura de mercado cripto mais significativas alguma vez propostas nos Estados Unidos. O seu objetivo é definir claramente as respetivas responsabilidades da SEC e da CFTC, estabelecer critérios consistentes de conformidade e proporcionar uma certeza regulatória de longo prazo para ativos digitais.

Se os decisores políticos conseguirem ultrapassar negociações políticas, debates de ética, preocupações de AML e um calendário legislativo cada vez mais comprimido antes do recesso de agosto determinará se os Estados Unidos entram numa nova era de regulação cripto em 2026 ou se a indústria terá de continuar à espera de legislação federal abrangente.

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