A reforma cripto do Japão avança em direção à votação final

Japão realizou a maior reforma do seu mercado cripto, tendo avançado para a fase parlamentar final: a Câmara dos Conselheiros está agendada para votar uma legislação que transferiria a negociação de criptoativos, atualmente enquadrada num regime centrado em pagamentos, para a principal lei do país sobre mercados de investimento. O registo oficial do Diet mostra que a Comissão de Assuntos Financeiros da Câmara dos Conselheiros aprovou o projeto a 14 de julho. A câmara baixa já o tinha aprovado a 11 de junho, deixando a aprovação pela câmara alta completa como o passo parlamentar restante. TL;DR

• Japão enquadra a regulação cripto sob a FIEA.
• Novas regras introduzem obrigações de divulgação e proibições de insider trading.
• A reforma fiscal mira transações qualificadas, não toda a cripto.
• Os ETFs spot ainda exigem mudanças regulatórias separadas.

Cripto passa a ser um produto de investimento, não um título de segurança A reforma transferiria as regras principais que regem a negociação de cripto a partir da Lei de Serviços de Pagamento para a Lei de Instrumentos Financeiros e de Câmbio, refletindo a visão do governo de que os criptoativos são agora detidos principalmente para investimento, e não para pagamento. Essa mudança não significa que o Bitcoin e outras criptomoedas se tornem automaticamente títulos de segurança. A explicação oficial da Financial Services Agency afirma que os criptoativos permanecerão como uma categoria separada de produto financeiro, sujeita a regras ajustadas às suas características técnicas e de mercado. As bolsas cripto registadas seriam renomeadas como empresas de negociação de criptoativos e colocadas num enquadramento comparável, em várias áreas, ao regime de valores mobiliários do Japão. As exigências existentes que abrangem custódia, gestão de cold-wallet e proteção de ativos dos clientes manter-se-ão, enquanto os operadores enfrentariam controlos mais rigorosos sobre listagens de tokens, práticas de venda, subcontratação e supervisão de mercado. A lei também exigiria que as bolsas constituíssem reservas que possam ajudar a compensar os clientes após saídas não autorizadas de ativos. As rácios exatas das reservas, os critérios de listagem e as exigências operacionais serão definidos mais tarde por meio de ordens do gabinete e regulamentos da FSA, o que significa que a aprovação, por si só, não concluirá o novo regime.

Divulgações de tokens passariam a ser uma obrigação legal Emissões que realizem ofertas públicas de criptoativos especificados teriam de divulgar informação antes de uma venda, incluindo a funcionalidade do token, oferta, tecnologia subjacente, estrutura empresarial e posição financeira. Desenvolvimentos materiais desencadeariam avisos adicionais, enquanto emissores que angariassem capital por meio de uma oferta, em geral, ficariam sujeitos a requisitos de reporte anuais. A obrigação é mais limitada do que uma regra universal de reporte para cada projeto de blockchain. O Bitcoin e outros ativos sem um emissor convencional seriam avaliados e divulgados pela bolsa regulada que optar por os listar. O enquadramento também reconhece que um token pode tornar-se suficientemente descentralizado. Um emissor pode solicitar uma isenção de divulgações contínuas quando o controlo sobre a rede se tiver dispersado; após isso, a responsabilidade por fornecer as informações relevantes do mercado passaria para a plataforma de negociação. Essa distinção é importante porque o Japão não está a tentar forçar protocolos descentralizados para um modelo corporativo de reporte indefinidamente. A lei, em vez disso, atribui a responsabilidade pela divulgação ao participante identificável que esteja melhor posicionado para fornecer informação fiável em cada etapa do desenvolvimento de um token.

Japão cria uma proibição dedicada de insider trading em cripto O projeto proibiria negociar com informação material não pública envolvendo criptoativos geridos por plataformas japonesas licenciadas. A informação abrangida poderia incluir a decisão de uma bolsa de listar ou deslistar um token, eventos importantes que afetem um emissor e transações planeadas que envolvam uma parcela invulgarmente grande da oferta de um criptoativo. As restrições aplicariam-se a emissores, empregados de bolsas, partes que preparam grandes transações e pessoas que recebem informação confidencial a partir deles. Partilhar informação privilegiada ou recomendar uma negociação antes da divulgação também seria proibido. As violações poderiam acarretar penas até cinco anos de prisão ou uma multa até ¥5 milhões, além de penalidades financeiras administrativas. Operações cripto não registadas enfrentariam uma escalada de aplicação separada, com o prazo máximo de prisão a aumentar de três para dez anos. A penalidade mais severa aborda mais do que a atividade convencional de bolsas. O regulador de valores mobiliários do Japão ganharia poderes mais fortes para investigar plataformas não licenciadas, promoções fraudulentas de investimento e recomendações de cripto pagas que não divulguem a compensação do promotor.

A taxa de imposto de 20% tem limites importantes Atualmente, o Japão trata a maior parte dos lucros individuais em cripto como rendimento diverso, sujeito a tributação progressiva a nível nacional e local que pode chegar a cerca de 55%. O plano de reforma fiscal de 2026 do governo faria com que ganhos elegíveis passassem para um regime separado de 20%, composto por 15% de imposto sobre o rendimento nacional e 5% de imposto local, excluindo a sobretaxa de reconstrução. A taxa mais baixa não cobriria automaticamente todas as transações de uma carteira, transações offshore ou operações com ativos digitais. Foi concebida para criptoativos geridos por empresas reguladas sob a FIEA alterada e para transações específicas de spot, derivativos e ETFs que cumpram as condições estatutárias finais. As perdas elegíveis poderiam ser reportadas para a frente por três anos, permitindo que os investidores compensem lucros futuros. O tratamento aproximaria a atividade cripto abrangida de ações cotadas e de derivativos regulados, mas o governo não propôs adicionar cripto às contas de investimento NISA isentas de imposto do Japão. O timing também permanece condicionado. A FSA diz que a mudança fiscal se aplicaria a partir de janeiro após a entrada em vigor da lei financeira alterada. Como as principais disposições de cripto estão agendadas para entrar em vigor numa data definida pelo governo dentro de um ano após a promulgação, a data exata de início fiscal depende do calendário final de implementação, e não apenas da aprovação parlamentar.

O projeto abre caminho para ETFs, mas não o conclui Levar a cripto para a FIEA remove um grande obstáculo conceptual para fundos japoneses de cripto spot, enquanto o pacote fiscal já antecipa rendimentos de ETFs cripto elegíveis que recebam o mesmo tratamento fiscal separado de 20%. Um ETF doméstico de Bitcoin não pode começar a ser negociado apenas porque este projeto é aprovado. A FSA afirma que o Japão deve alterar separadamente a ordem de execução ao abrigo da Investment Trust and Investment Corporation Act antes de os trustes de investimento poderem deter diretamente criptoativos elegíveis. Os gestores de fundos teriam então de conceber os produtos, as bolsas teriam de aprovar as listagens e os reguladores continuariam a avaliar arranjos de custódia, valorização, liquidez e proteção do investidor. As afirmações de que a legislação já legalizou os ETFs spot, portanto, exageram o que o voto parlamentar consegue concretizar.

A implementação vai determinar o impacto comercial A reforma dá ao Japão um enquadramento semelhante ao dos valores mobiliários para divulgações, conduta de mercado e aplicação, preservando a cripto como uma categoria legal própria. O seu efeito prático dependerá das regras secundárias que determinam quais ativos qualificam para tributação favorável, como as bolsas avaliam a descentralização e quais obrigações de reserva ou custódia os operadores terão de cumprir. O catalisador comercial mais forte poderá, no fim, ser a combinação dessas medidas, mais do que a reclassificação por si só. Uma taxa de 20% poderia reduzir o incentivo para que investidores japoneses negociem através de locais offshore, enquanto ETFs regulados dariam acesso por meio da infraestrutura existente de corretagem e fundos. A mudança regulatória do Japão já está a ser acompanhada por experiências no setor privado com stablecoins. A JCB assinou recentemente um acordo com a Circle para testar o USDC para transferências internas transfronteiriças de tesouraria e, em separado, explorar pagamentos com stablecoins em comerciantes japoneses, alargando o impulso do país em cripto para além de produtos de negociação e investimento. Infraestruturas semelhantes estão a surgir a nível internacional. A BNY adicionou capacidades nativas de cunhagem e resgate de USDC à sua plataforma Digital Asset Custody, permitindo a clientes institucionais tratar conversões, custódia e transferências através de uma única interface regulada. O desenvolvimento mostra o tipo de infraestrutura bancária que instituições japonesas poderão cada vez mais esperar à medida que o novo enquadramento entra em vigor. Nenhum dos resultados fica concluído na fase parlamentar. A aprovação final da câmara alta estabelecerá a base legal; ordens do gabinete, regulamentos da FSA e a emenda separada ao fundo de investimento decidirão quanto do mercado cripto do Japão consegue, na prática, transitar para o novo enquadramento.