As Calls Cobertas sobre Bitcoin Podem Gerar 22% de Rendibilidade num Mercado Lateral, Diz a Grayscale

A Grayscale afirma que as estratégias de bitcoin com covered call podem oferecer aos investidores uma forma de gerar rendimento caso o bitcoin negocie dentro de um intervalo de preço limitado, em vez de fazer uma recuperação rápida. A abordagem combina a posse de bitcoin à vista com prémios de opções, criando retornos que diferem de deter apenas bitcoin.

Principais conclusões

• A Grayscale diz que as estratégias de bitcoin covered call podem gerar yields anualizadas acima de 20%, atenuando as perdas através do rendimento proveniente dos prémios de opções.
• A estratégia pode superar o bitcoin à vista quando os preços permanecem dentro de um intervalo de negociação definido até à expiração da opção.
• As fortes subidas do bitcoin limitam os ganhos sob covered calls, enquanto descidas significativas ainda geram perdas apesar da proteção parcial contra desvantagens baseada em prémios.

Porque é que um mercado de bitcoin limitado a um intervalo poderia favorecer estratégias de covered call?

As estratégias de bitcoin covered call destinam-se a períodos em que os preços se estabilizam, em vez de se moverem de forma acentuada em qualquer direção. O responsável de research da Grayscale, Zach Pandl, explicou em 15 de julho de 2026 que surgiram sinais positivos, embora o rumo do mais recente mercado bear do bitcoin permanecesse incerto. Essa incerteza cria um potencial papel para estratégias baseadas em rendimento de opções.

Pandl detalhou:

“Se o preço do bitcoin encontrou um fundo duradouro, mas negocia de lado antes de recuperar, as estratégias de covered call podem oferecer uma forma de ajudar a gerar rendimento com a volatilidade do bitcoin, gerindo em simultâneo a exposição aos preços à vista.”

A estratégia começa com a compra de bitcoin à vista e, em seguida, a venda de uma opção de compra (call) sobre essa posição. Os investidores recebem o prémio da opção em troca de limitar o upside futuro caso o bitcoin suba acima do preço de exercício da opção. A estrutura pode gerar rendimento durante um mercado estável, compensando parcialmente perdas se o bitcoin descer.

A Grayscale apresentou uma estratégia hipotética de covered call, usando um preço de bitcoin à vista de $65,000 e uma volatilidade implícita de 40% até ao final de 2026. Com base nessas premissas, a estratégia produziria uma yield anualizada de aproximadamente 22%, manter-se-ia rentável acima de um preço de equilíbrio de cerca de $58,500 e superaria a simples detenção de bitcoin à vista apenas até o bitcoin atingir aproximadamente $72,500 na expiração.

Quais são as compensações que definem o potencial de retornos da estratégia?

Os retornos projetados dependem fortemente de o bitcoin permanecer dentro de um intervalo de preços relativamente limitado. Se o bitcoin terminar perto do preço inicial, os investidores ficam com o prémio da opção e beneficiam da yield anualizada estimada. O prémio também reduz as perdas em comparação com uma posição direta em bitcoin, caso os preços desçam, embora não as elimine.

O responsável de research da Grayscale assinalou:

“O prémio da opção proporciona rendimento e proteção contra desvantagens, em troca de ceder algum upside se o bitcoin disparar.”

“Se o preço à vista do bitcoin cair abaixo do preço de equilíbrio, a estratégia de covered call perde dinheiro, mas menos do que uma posição long direta (num montante igual ao prémio da call)”, acrescentou.

A compensação torna-se mais significativa se o bitcoin disparar. Assim que o bitcoin ultrapassa o patamar de covered call, os investidores deixam de capturar todo o upside disponível ao deter bitcoin à vista. A estratégia troca uma apreciação potencialmente maior por rendimento imediato de prémios, tornando-a melhor alinhada com movimentos de preço modestos ou laterais.

A Grayscale também referiu que muitos fundos negociados em bolsa (ETFs) de bitcoin covered call são estruturados para procurar resultados semelhantes ao vender uma carteira rotativa de opções de compra de bitcoin. Estes produtos podem usar carteiras mais complexas do que o exemplo de uma única opção, embora o objetivo central continue a ser gerar rendimento a partir da volatilidade do bitcoin.

Como o ETF de covered call de bitcoin da Grayscale aplica a estratégia

A Grayscale oferece o Grayscale Bitcoin Covered Call ETF, negociado sob o símbolo BTCC, que foi concebido para maximizar o potencial de geração de rendimento através de escrita de covered calls. O fundo não investe diretamente em ativos digitais nem em ofertas iniciais de moedas. Em vez disso, recebe exposição indireta a ativos digitais através de derivados ligados a veículos negociados em bolsa que detêm ativos digitais, o que significa que a BTCC pode não acompanhar os movimentos do preço do Bitcoin diretamente.

Em 17 de julho de 2026, a BTCC tinha um preço de mercado de $13.04. A Grayscale reportou uma taxa de distribuição de 41.81% em 14 de julho de 2026 e um rendimento SEC de 2.78% a 30 dias em 30 de junho de 2026. Estes números descrevem medidas diferentes e não devem ser tratados como indicadores intercambiáveis do retorno para o investidor.

O que permanece incerto para investidores em covered call de bitcoin?

A eficácia de uma estratégia de covered call depende, em última instância, de como o bitcoin se comporta ao longo da vida das opções. O exemplo hipotético assume um preço spot de $65,000, volatilidade implícita de 40% e dados de 14 de julho de 2026. Exclui custos de financiamento e assume que o preço forward é igual ao preço spot.

Os resultados reais podem diferir à medida que os preços, a volatilidade e os prémios das opções mudam. Uma forte alta do bitcoin pode fazer a estratégia ficar atrás de uma posição spot direta, enquanto uma descida abaixo de $58,500 ainda pode gerar perdas. O prémio recolhido apenas reduziria a dimensão dessas perdas.

A questão central é se o bitcoin permanecerá dentro do intervalo em que o rendimento das opções compensa o upside sacrificado. Evidência de negociação lateral sustentada apoiaria o perfil projetado de risco e retorno da estratégia. Um movimento decisivo acima ou abaixo dos limiares estimados mostraria se a recolha de prémios foi mais eficaz do que deter apenas bitcoin à vista.