Antecipação do próximo ciclo de alta do mercado: a grande fusão das finanças on-chain, com a Hyperliquid e a Robinhood como indicadores-chave do rumo

Autor: Matt Hougan, Chief Investment Officer da Bitwise

Tradução: Claw da Golden Finance

A criptomoeda está finalmente a mostrar sinais de um fundo. Desde 1 de julho, o Bitcoin subiu 9%, enquanto o Nasdaq 100 caiu 6%. Os fluxos de fundos dos ETFs voltaram a ficar positivos e o sentimento do mercado está a melhorar. Embora ainda seja cedo para anunciar uma recuperação total do mercado, os sinais atuais já são suficientemente encorajadores para eu começar a receber algumas perguntas sobre o que vem a seguir.

Na sexta-feira passada, um consultor de investimentos perguntou: “Se o mercado cripto já atingiu o fundo, que fator vai impulsionar o próximo ciclo de alta?”

Normalmente, esta pergunta não tem resposta durante um inverno cripto. O próximo ciclo de alta só se torna claramente evidente depois de acontecer.

Mas desta vez, acredito que a resposta está diante de nós: o próximo grande bull market cripto será o resultado da fusão entre finanças on-chain e finanças tradicionais.

Dito de outra forma, acredito que o que está por vir vai girar em torno da expansão de stablecoins, tokenização, negociação 24/7, liquidação imediata e DeFi em escala a nível institucional até atingir a casa dos biliões (trilhões). Vai transformar as finanças como a internet transformou a comunicação social e as compras no início do século XXI. Eu espero que este seja o maior ciclo até agora, por duas razões: primeiro, será o mais “real”, impulsionado pela utilidade e pelo retorno, e não por hype; segundo, vai desafiar um mercado maior do que em qualquer ciclo anterior (finanças globais, e não apenas cripto)**.

Alguns diriam que tudo isto é óbvio. A tokenização vai certamente liderar o próximo bull market. As stablecoins vão certamente expandir para níveis de biliões. Wall Street vai certamente estar “toda” on-chain. Afinal, o caminho da cripto tem muitas vantagens face ao da finança tradicional: serviço 24/7 é melhor do que das 9 às 5; liquidação imediata é melhor do que liquidação T+1; globalização é melhor do que localização. E não é uma opinião apenas minha. O presidente da SEC dos EUA, o CEO da BlackRock — a maior gestora de ativos do mundo — e o CEO do JPMorgan — o maior banco do mundo — concordam.

No entanto, apesar de parecer evidente, a maioria dos investidores ainda não está preparada para isso. A maior parte continua a questionar se a criptomoeda já está “ultrapassada”. E é precisamente nesse vazio de perceção que reside a oportunidade.

Então, como preparar-se para o próximo bull market? A resposta é: acompanhar duas empresas que estão a liderar esta tendência, cada uma representando um extremo do mercado: Hyperliquid (HYPE) e Robinhood (HOOD).

Lado da cripto

Hyperliquid (HYPE) é uma blockchain Layer 1 (semelhante ao Ethereum e à Solana), criada para alojar um mercado de derivados perpétuos centrado em criptomoeda. Os investidores começaram por usar a aplicação Hyperliquid para especular sobre Bitcoin, Ethereum e outras criptomoedas “puras”.

Mas a tecnologia é tão sofisticada — fácil de usar, liquidação imediata, negociação 24/7, etc. — que rapidamente se expandiu para outros mercados. Hoje, quase metade do volume de negociação na plataforma Hyperliquid está concentrada em ativos tradicionais, como petróleo, prata e o índice S&P 500. Está a expandir-se para commodities spot, mercados de previsão e opções. Está também a colocar desafios a praticamente todas as bolsas: da CME, Nasdaq e Intercontinental Exchange até Kalshi e Coinbase.

Foi tão bem-sucedida que os concorrentes ficaram inquietos. A Chicago Mercantile Exchange (CME) está a processar a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), tentando impedir que a agência promova os futuros perpétuos pioneiros da Hyperliquid.

Apesar do inverno cripto, o token da Hyperliquid subiu 146% este ano. O momentum é forte: a plataforma Hyperliquid atingiu uma receita acumulada de mais de 100 milhões de dólares em junho e prevê alcançar 800 milhões de dólares de receita este ano. A empresa usa 99% das receitas para recomprar o seu token nativo HYPE no mercado aberto, reduzindo assim a oferta do token. Acredito que mesmo que o preço dobre, a valorização do HYPE continua razoável.

Lado TradFi

A Robinhood está a resolver este problema partindo do lado das finanças tradicionais.

A Robinhood é uma corretora tradicional, em competição com empresas como a Charles Schwab, servindo tanto investidores de retalho como investidores profissionais. A longo prazo, a Robinhood tem sido mais favorável às criptomoedas; por exemplo, foi a primeira grande corretora a oferecer negociação direta de criptomoedas.

Também está totalmente alinhada com o meu argumento de “fusão” aqui apresentado. O seu CEO, Vlad Tenev, afirma que a tokenização “vai consumir todo o sistema financeiro”, e que “cripto e finanças têm existido separadas durante muito tempo, mas vão acabar por se fundir completamente”. Ele prevê que a diferença entre os dois acabará por “desaparecer”.

A 1 de julho, a Robinhood investiu tudo nesta ideia, lançando uma blockchain Layer 2 chamada Robinhood Chain. Esta blockchain permite que utilizadores de 120 países (exceto os EUA) negociem tokenizadas 24/7. Integra também protocolos DeFi padrão: os utilizadores podem trocar ativos na Uniswap, fazer empréstimos na Morpho com ativos como colateral, ou negociar futuros perpétuos na Lighter. Em apenas duas semanas, os depósitos na Robinhood Chain ultrapassaram 300 milhões de dólares e o volume diário de transações atingiu 3,6 milhões.

Esta passagem merece ser lida novamente. Desde o início deste mês, com um toque — literalmente — a Robinhood lançou um serviço financeiro em 120 países/zonas, permitindo que as pessoas comprem e vendam instantaneamente, façam transações com alavancagem e negociem ações tokenizadas a qualquer hora e em qualquer lugar. E, de facto, as pessoas estão a usar este serviço em grande escala.

Os cépticos vão apontar que grande parte das transações iniciais eram em memes, e não em ações. Isso é verdade. Mas o volume de negociação em ações é significativo, os utilizadores são reais e eu espero que, com o tempo, ambos escalem.

Há uma coisa que posso garantir: todos os principais concorrentes da Robinhood estão a observar isto e a questionar-se honestamente: “Devemos fazer o mesmo? Precisamos de Schwab Chain, de UBS Chain ou de Bank of America Chain?” Dada a atividade inicial da Robinhood nas primeiras semanas, ninguém consegue ignorar.

Dois tipos de investimento vão vencer

Eu espero que o tamanho do próximo bull market seja suficiente para impulsionar a maior parte do setor cripto. Estou otimista em relação às criptomoedas “mainstream” — como Bitcoin, Ethereum, Solana, etc. — e também às ações de criptomoedas.

Mas acredito que existem dois tipos de investimento com vantagem particularmente forte.

1. A categoria Hyperliquid: aplicações financeiras cripto com receitas reais e bons modelos de tokenomics

A maior diferença entre a Hyperliquid e outras aplicações cripto é a combinação de receitas reais e um forte modelo de tokenomics (99% das receitas são usadas para comprar e destruir tokens HYPE). Isto ressoa com os investidores, que têm visto utilizadores e volumes a disparar em muitas aplicações cripto, enquanto os tokens não valem nada.

Acredito que, com o tempo, uma nova geração de ativos cripto vai imitar o modelo de tokenomics do HYPE e criar oportunidades emocionantes para “a próxima geração” de tokens. Mas, por agora, estou mais interessado em projetos existentes que já têm escala e que vinculam ativamente o valor do token ao uso. Por exemplo, Uniswap e Aave têm uma escala operacional enorme e estão a melhorar rapidamente os seus modelos de tokenomics; Morpho também está a avançar na mesma direção.

2. O caminho da Robinhood: empresas existentes a construir negócios no “caminho” das criptomoedas

Mudanças disruptivas reconfiguram quotas de mercado. A transição para stablecoins, tokenização e sistemas de pagamento baseados em blockchain é a maior mudança tecnológica nos mercados financeiros das últimas cinco décadas. Uma grande transformação está a caminho.

Para encontrar os vencedores, procuro empresas que estão a experimentar verdadeiramente cripto em escala — e não apenas projetos de prova de conceito baratos que capturam atenção mas não ensinam nada.

A experiência da Robinhood ao executar uma blockchain em tempo real que abrange 120 países/zonas é uma vantagem de 10.000x em relação ao que qualquer piloto consegue oferecer.

As empresas que eu acompanho incluem Coinbase, Figure e BlackRock; também vou considerar Visa, Stripe e até JPMorgan. Existem outras, mas estas são as que têm capacidade real para participar.

Procura-se o ponto de encontro

Durante muito tempo, existiu no setor cripto a ideia de que o seu maior sucesso viria do momento em que ela se tornasse menos visível — quando a tecnologia blockchain se integra profundamente na arquitetura dos sistemas financeiros, a ponto de as pessoas nem perceberem que está lá.

Eu continuo a acreditar que é precisamente isso que vai acontecer no próximo bull market — quando finanças tradicionais e cripto estiverem indissociavelmente combinadas. Enquanto isso, os investidores fariam bem em preparar-se em conformidade.