Dell и HPE превзошли прогнозы по прибыли: сколько еще продлится суперцикл серверов для искусственного инте?

Всего за две недели — с конца мая до начала июня — в мировом серверном рынке произошли два события, которые практически определили дальнейшее развитие отрасли. 28 мая Dell опубликовала отчет за первый квартал 2026 финансового года, продемонстрировав впечатляющий рост выручки от серверов, оптимизированных для искусственного интеллекта: увеличение на 757% по сравнению с прошлым годом. Акции компании за день выросли почти на 33%. Менее чем через неделю Hewlett Packard Enterprise также отчиталась о результатах: выручка увеличилась на 40% год к году, а количество заказов на AI-системы во втором квартале удвоилось. Внебиржевые торги показали рост котировок до 36%, что стало самым значительным однодневным движением акций с 2018 года.

В совокупности эти два отчета уже не воспринимаются как отдельные успехи компаний — они подтверждают наступление суперцикла развития инфраструктуры искусственного интеллекта. Рынок ранее опасался, что спрос на вычислительные мощности для генеративного ИИ может снизиться из-за уменьшения отдачи от обучения моделей. Однако данные Dell и HPE говорят об обратном: клиенты переходят от обучения отдельных моделей к масштабному внедрению решений для инференса, а обновление корпоративной инфраструктуры становится новым двигателем роста заказов.

Главный вопрос теперь звучит иначе: не «вырастет ли спрос на AI-серверы», а «как долго продлится этот суперцикл и кто получит наибольшую долю прибыли?»

Оба отчета свидетельствуют об одном: расходы на AI-инфраструктуру выходят на исторически высокий уровень

Dell и HPE существенно различаются по масштабу бизнеса и структуре клиентов, однако данные второго квартала показывают одинаковую тенденцию по нескольким направлениям.

В первом квартале 2026 финансового года (завершившемся в начале мая 2026 года) Dell достигла общей выручки $43,84 млрд, что на 88% больше, чем годом ранее. Выручка от серверов, оптимизированных для ИИ, составила $16,13 млрд — рост на 757% год к году, а новые заказы на AI-системы за квартал достигли $24,4 млрд. Руководство повысило годовой прогноз по выручке от AI-серверов до примерно $60 млрд. Примечательно, что традиционные серверные заказы Dell также быстро увеличиваются. Вице-председатель и операционный директор Джефф Кларк отметил, что производители чипов и крупные технологические компании используют серверы для поддержки инференса и работы агентов.

Во втором квартале 2026 финансового года (завершившемся в конце апреля 2026 года) HPE получила выручку $10,7 млрд, значительно превысив ожидания аналитиков ($9,8 млрд). Скорректированная прибыль на акцию составила $0,79 против $0,38 год назад. В сегменте AI-систем во втором квартале было получено новых заказов на $1,8 млрд, совокупный объем заказов достиг $16,4 млрд, а незавершенный портфель на конец квартала составил $5,9 млрд. Генеральный директор Антонио Нери подчеркнул, что клиенты ускоряют модернизацию инфраструктуры для масштабирования AI-нагрузок, и текущий операционный прогресс компании примерно на два года опережает долгосрочный финансовый план.

У обеих компаний есть два важных сигнала. Во-первых, спрос на серверы для ИИ больше не ограничивается несколькими гипермасштабными облачными провайдерами (CSP): он распространяется на традиционные предприятия, производителей чипов и национальные лаборатории. Во-вторых, спрос на инференс растет быстрее, чем ожидалось, что напрямую отражается в удвоении заказов на традиционные серверы. В целом, рынок AI-серверов переходит от «гонки обучения» к «инфраструктуре инференса».

От обучения к инференсу: структурные изменения спроса на серверы

Чтобы оценить устойчивость суперцикла AI-серверов, необходимо различать два типа рабочих нагрузок: обучение и инференс. Обучение требует масштабных, высокоплотных GPU-кластеров, которые обычно разворачиваются CSP. Инференс же более чувствителен к задержкам, стоимости и месту размещения, что приводит к разнообразию аппаратных решений.

Прогнозы TrendForce наглядно показывают этот структурный сдвиг: в 2026 году на высокопроизводительные AI-серверы для обучения придется около 55% всех поставок AI-серверов, однако в среднесрочной и долгосрочной перспективе лидирующие позиции займут серверы для инференса. Согласно развертываниям в стойках у пяти крупнейших CSP Северной Америки, общий объем вычислений для AI-обучения ожидается с ежегодным ростом более 56% в 2026 году, а мощности для инференса — с ростом на 122% год к году.

Взрывной рост спроса на инференс обусловлен двумя факторами. Во-первых, после гонки крупных моделей 2024–2025 годов рынок накопил достаточно базовых моделей, и теперь отрасли ищут реальные сценарии применения. От генерации кода до автоматизации клиентской поддержки, от промышленного дизайна до разработки лекарств — для каждого случая нужны отдельные ресурсы инференса. Во-вторых, компании не готовы отправлять чувствительные данные в публичные облака для инференса, что стимулирует спрос на частные развертывания и edge-узлы — формируя практически новый рынок серверов.

Тенденция к разработке собственных ASIC у CSP также увеличивает разнообразие серверов для инференса. По данным TrendForce, доля AI-серверов на базе ASIC вырастет с примерно 27,8% в 2026 году до почти 40% к 2030 году. Для Dell и HPE это означает, что им необходимо предлагать серверные платформы с поддержкой различных архитектур ускорителей. Кроме того, решения на базе ASIC обычно имеют более низкую цену за единицу, что может структурно ограничить рост выручки.

Битва за триллионный рынок: различия в прогнозах и логика их построения

Прогнозы по общему объему рынка AI-серверов сильно различаются между аналитическими агентствами. Причина не в технических деталях, а в фундаментальных различиях в оценке потенциала коммерциализации AI-приложений.

Gartner прогнозирует, что мировые расходы на серверы в 2026 году достигнут $466 млрд, из которых примерно 76% придется на AI-серверы. Goldman Sachs занимает более оптимистичную позицию: прогнозирует выручку глобального серверного рынка в 2026 году на уровне $652,074 млрд (+45% год к году), а выручка от AI-серверов для обучения вырастет на 71% до $404,155 млрд. AMD дает более долгосрочный прогноз — продажи AI-ускорителей достигнут $500 млрд к 2028 году, что подразумевает общий объем рынка AI-серверов близкий к $1 трлн.

Основные различия касаются прогнозов после 2027 года. Аналитики Macquarie считают, что риск «лопания пузыря» AI-инфраструктуры в 2026–2027 годах низок. Goldman Sachs, напротив, отмечает важный риск: многие текущие AI-приложения бесплатны, и не ясно, перейдут ли пользователи на платные подписки. Если окупаемость корпоративных AI-приложений окажется ниже ожиданий, CSP могут замедлить рост капитальных расходов в 2027–2028 годах.

Еще один ключевой показатель — прогноз совокупных CapEx пяти крупнейших CSP в 2026 году ($658 млрд). Эта сумма уже превышает оценку Gartner по мировым расходам на серверы, что говорит о масштабных инвестициях CSP в разработку собственных чипов, строительство дата-центров и сетевого оборудования. Серверы — лишь часть этого процесса. Если рост CapEx CSP замедлится, первыми почувствуют давление производители серверов.

Перераспределение позиций: разные стратегии Dell, HPE и SMCI

В первой половине 2026 года в рынке AI-серверов произошел важный структурный сдвиг — Super Micro Computer, столкнувшись с корпоративными и финансовыми проблемами с 2025 года, открыла окно для перераспределения долей рынка. Dell и HPE используют эту возможность, применяя разные подходы.

Dell делает ставку на масштаб. Руководство ожидает, что заказы на AI-серверы в 2026 финансовом году достигнут примерно $64 млрд, из которых около $25 млрд уже отгружено, а $43 млрд находятся в портфеле заказов. Сильная сторона Dell — глобальные каналы продаж для корпоративных клиентов и синергия с клиентскими устройствами (ПК, мониторы). Для средних компаний закупка AI-серверов и рабочих станций для сотрудников у Dell становится логичным выбором.

HPE, напротив, выбирает дифференциацию. Хотя объем поставок AI-серверов у HPE ниже, чем у Dell, у компании есть два уникальных актива: облачная платформа GreenLake с оплатой по факту использования и технологии суперкомпьютеров Cray. GreenLake позволяет клиентам платить только за реально используемые ресурсы, что важно для компаний с ограниченным бюджетом. Технологии Cray дают HPE преимущество в конкурсах национальных лабораторий и суперкомпьютерных центров. Генеральный директор Антонио Нери отмечает, что работа с корпоративными и государственными клиентами обеспечивает более высокую маржу, чем конкуренция с «новыми облачными игроками».

В 2026 году три основных поставщика демонстрируют разные результаты по росту и прибыльности. Общая выручка Dell в первом квартале 2026 года выросла на 88% год к году, а рост AI-серверов составил 757%. Выручка HPE во втором квартале увеличилась на 40%, а валовая маржа поднялась с 28,4% до 36,5%. SMCI показала рост выручки на 123% в третьем квартале 2026 года, однако ее валовая маржа снизилась. Котировки акций также расходятся: Dell лидирует, SMCI отстает.

Важная тенденция — переход рыночной силы от чистой сборки оборудования к интеграции систем и предоставлению дополнительных услуг. Dell и HPE усиливают поставки решений в стойках, которые обеспечивают большую добавленную стоимость и удерживают клиентов лучше, чем просто продажа серверных узлов.

Ограничения цепочки поставок становятся невидимым рычагом ценовой политики

В краткосрочной перспективе потолок роста рынка AI-серверов определяется не спросом, а предложением. Одновременно действуют три ограничения: производственные мощности полупроводников, поставки памяти и инфраструктура электропитания дата-центров.

Генеральный директор HPE Антонио Нери прямо предупреждает: стоимость компонентов останется высокой до 2027 года. Глобальный дефицит памяти не разрешится в ближайшее время, и Dell также отмечает, что память, процессоры и жесткие диски будут в дефиците во второй половине года. Это означает, что производители серверов не могут бесконечно увеличивать поставки, но получают большую ценовую власть — валовая маржа HPE выросла с 28,4% до 36,5% именно благодаря дефициту.

Электропитание дата-центров становится еще более жестким ограничением, чем чипы. По прогнозу McKinsey, к 2027 году мощности дата-центров, необходимые для AI-нагрузок, превысят доступные ресурсы, а ограничения по электроснабжению будут только усиливаться. Сроки согласования строительства дата-центров в США, Европе и Сингапуре заметно увеличились. Для производителей серверов это означает, что даже при достаточных производственных мощностях клиенты могут откладывать закупки из-за нехватки стоек и электроэнергии.

Ограничения поставок влияют на отрасль двояко: в краткосрочной перспективе они поддерживают маржу и ценовую власть, а в среднесрочной — при усилении «узких мест» по электроснабжению могут привести к пересмотру прогнозов спроса. Руководство Dell и HPE упоминало этот риск на отчетных звонках, но пока не включило его в официальные прогнозы.

Заключение

Суперцикл AI-серверов вступил во вторую фазу. Первая фаза (2024–2025) была обусловлена спросом на обучение крупных моделей, концентрированными закупками нескольких CSP и характером рынка с взрывным ростом объема, но высокой концентрацией клиентов. Вторая фаза (с 2026 года) движется спросом на инференс и корпоративные внедрения: клиентская база становится шире, аппаратные решения — разнообразнее, а конкуренция смещается от объема поставок к интеграции систем и управлению маржой.

В ближайшем будущем, 2026–2027 годы останутся периодом быстрого роста рынка AI-серверов. Портфель заказов Dell и HPE, планы капитальных расходов CSP и прогнозируемый рост вычислений инференса на 122% в год обеспечивают такую динамику. После 2028 года темпы роста постепенно снизятся до 10–15% в год, а распределение прибыли внутри отрасли станет более выраженным: поставщики с возможностями предоставления дополнительных услуг и разнообразной клиентской базой будут сохранять высокие оценки, а чистые сборщики оборудования столкнутся с давлением на маржу.

Для инвесторов, ориентированных на сектор AI-инфраструктуры, важно отслеживать три ключевых параметра: квартальные данные по CapEx пяти крупнейших CSP, изменения доли поставок инференс-чипов и ASIC, а также прогресс в согласовании электроснабжения дата-центров. Именно эти переменные определят динамику и конечную точку суперцикла.

FAQ

Каков целевой показатель выручки Dell от AI-серверов в 2026 финансовом году?

Руководство Dell повысило прогноз по выручке от AI-серверов в 2026 финансовом году до примерно $60 млрд.

Каков объем портфеля заказов HPE на AI-системы на конец второго квартала 2026 года?

Портфель заказов HPE на AI-системы на конец квартала составил $5,9 млрд, а совокупный объем заказов достиг $16,4 млрд.

Каков прогноз роста спроса на серверы для инференса в 2026 году?

Общий объем вычислений инференса для пяти крупнейших CSP Северной Америки ожидается с ростом примерно на 122% в 2026 году.

Почему стоимость компонентов для серверов останется высокой до 2027 года?

Глобальный дефицит памяти и ограничения по производству полупроводников продолжаются, и как HPE, так и Dell подтверждают сохраняющийся дефицит поставок.

Когда ограничения по электроснабжению дата-центров могут начать влиять на спрос на AI-серверы?

McKinsey прогнозирует, что к 2027 году мощности дата-центров для AI превысят доступные ресурсы, а ограничения по электроснабжению будут только усиливаться.

Какова прогнозируемая доля поставок AI-серверов на базе ASIC к 2030 году?

TrendForce прогнозирует рост доли поставок AI-серверов на базе ASIC с примерно 27,8% в 2026 году до почти 40% к 2030 году.

Каков совокупный прогноз CapEx пяти крупнейших CSP на 2026 год?

Omdia / Futurum прогнозируют совокупный CapEx пяти крупнейших CSP на уровне $658 млрд в 2026 году.

Каков прогноз роста выручки HPE в 2027 финансовом году?

HPE ожидает рост выручки в 2027 финансовом году в диапазоне 8–12%.