Гонконг не достиг мартовской цели для первых лицензий на стейблкоины, поскольку HKMA указывает на продолжающийся пересмотр

К концу марта 2026 года Гонконг не выдал ожидаемую первую партию лицензий на стейблкоины, несмотря на публичные заявления старших должностных лиц на конференции Consensus Hong Kong в феврале о том, что лицензии начнут выдавать в течение этого месяца.

1 апреля Валютное управление Гонконга (HKMA) заявило, что оно активно продвигает вопрос лицензирования, и в дальнейшем объявит дополнительные подробности; аналитики связывают задержку с процедурами административной проверки и с осторожной позицией регулятора при запуске первой партии регулируемых лицензий на стейблкоины.

Регуляторы в обзоре лицензирования стейблкоинов делают упор на качество, а не на скорость

Участники отрасли и аналитики предположили, что задержка отражает обязательство HKMA проводить тщательную проверку, а не какое-либо принципиальное отступление в рамках стейблкоин-фреймворка Гонконга. Джек Пун, член целевой группы по развитию Web3 в Гонконге и профессор финтеха в Гонконгском политехническом университете, заявил, что задержка, вероятно, носит административный характер, чтобы проверить все пункты; при этом также рассматривается то, как новые эмитенты будут позиционировать себя в будущем.

Ливио Венг, генеральный директор лицензированного в Гонконге управляющего виртуальными активами Bitfire, сказал, что любая незначительная задержка в выдаче первых лицензий сигнализирует о приоритете регуляторов — качество над скоростью. Венг отметил, что подход Гонконга к лидерству в цифровых финансах неизменно звучит как «строго сначала, гибко позже», гарантируя, что экосистема стейблкоинов будет построена на надежной основе с самого начала.

Ричард Портес, профессор экономики Лондонской бизнес-школы, поддержал осторожный подход Гонконга, отметив, что базовый риск со стейблкоинами — это риск «набега», похожего на банковский run. Он заявил, что если держатели начнут сомневаться, действительно ли резервы, поддерживающие стейблкоины, существуют, или они являются ликвидными, могут возникнуть динамики погашения, подобные банковским run. При этом детальное регулирование Гонконга, внедряемое в практику, представляет собой благоразумный подход.

Крупные банки и консорциумы рассматриваются как наиболее вероятные первые получатели лицензий

HSBC и совместное предприятие между Standard Chartered, Animoca Brands и Hong Kong Telecommunications широко называют в числе первых организаций, которые получат лицензии эмитента стейблкоинов. И HSBC, и Standard Chartered являются банками, осуществляющими эмиссию банкнот в Гонконге; этот статус напрямую связывает их с инфраструктурой выпуска гонконгского доллара и подчеркивает, насколько тесно стейблкоин-режим увязывается с существующей денежно-кредитной инфраструктурой.

Система эмиссии банкнот берет начало с 1846 года, когда частные банки начали выпускать валюту, обеспеченную депозитами серебра. Сегодня каждый банк, осуществляющий эмиссию, вносит в правительственный Exchange Fund доллары США по фиксированному курсу HK$7.80 за 1 доллар и в ответ получает Certificates of Indebtedness, на основании которых печатает банкноты. Главный исполнительный директор HKMA Эдди Юэ провел такую параллель в декабрьском блоге 2023 года, описав довоенные (до 1935 года) банкноты как форму «частных денег», а стейблкоины — как их эквивалент на базе блокчейна.

Высокие регуляторные стандарты призваны предотвратить «набеги» на стейблкоины

HKMA установило жесткие требования для держателей лицензий: они должны соответствовать строгим стандартам капитала, резервов и погашения, предназначенным для того, чтобы стейблкоины оставались обеспеченными и погашаемыми в любое время. Финансовый секретарь Пол Чан Моу-по заявил на Consensus Hong Kong в феврале, что, выдавая лицензии, HKMA гарантирует, что у получателей есть новые сценарии применения, убедительные и устойчивые бизнес-модели, а также сильные возможности комплаенса.

Кенни Тан Синг-хинг, председатель Гонконгского института финансовых аналитиков и профессиональных комментаторов, заявил, что продвижение лицензирования стейблкоинов согласуется с политикой Пекина по развитию Гонконга как ведущего глобального хаба Web3 и цифровых активов. Тан выразил уверенность, что даже если объявление не будет сделано в марте, общий план не пострадает.

Представитель HKMA отказался назвать причину задержки, сообщив лишь, что ведомство активно продвигает вопрос лицензирования и в дальнейшем объявит дополнительные подробности.

FAQ

Почему Гонконг отложил выдачу первых лицензий на стейблкоины?

HKMA не предоставило конкретной причины задержки, но аналитики полагают, что это связано с процедурами административной проверки и с приоритетом регулятора на обеспечение тщательных проверок соответствия до выдачи первой партии лицензий. Ранее официальные лица указывали, что получатели лицензий должны продемонстрировать новые сценарии применения, устойчивые бизнес-модели и сильные возможности регуляторного комплаенса.

Каким организациям, как ожидается, достанутся первые лицензии на стейблкоины в Гонконге?

HSBC и совместное предприятие между Standard Chartered, Animoca Brands и Hong Kong Telecommunications широко сообщаются как вероятные первые получатели лицензий. И HSBC, и Standard Chartered являются банками, осуществляющими эмиссию банкнот в Гонконге, что связывает стейблкоин-режим напрямую с существующей денежной инфраструктурой города.

Какие стандарты должны выполнять эмитенты стейблкоинов в рамках регуляторной системы Гонконга?

HKMA требует, чтобы эмитенты стейблкоинов выполняли строгие стандарты капитала, резервов и погашения, призванные гарантировать, что токены остаются полностью обеспеченными и погашаемыми в любое время. Лицензиаты должны продемонстрировать убедительные бизнес-модели, сильные возможности комплаенса и новые сценарии применения для своих продуктов со стейблкоинами.