Блокада Ормуз отправляет доходность 10-летних облигаций Японии к максимуму за 25 лет

Доходность 10-летних государственных облигаций Японии поднялась до максимального уровня с 1999 года после того, как Иран фактически остановил движение танкеров через пролив Ормуз. Это подбросило цены на нефть выше $113 за баррель и вынудило Токио рекордными темпами задействовать свои стратегические запасы.

Ключевые выводы:

• Доходность 10-летних облигаций Японии достигла 2,39% к началу апреля 2026 года — это самый высокий уровень с 1999 года — на фоне того, что блокада Ормуза со стороны Ирана усилила опасения по поводу инфляции.
• Банку Японии предстоит решение о повышении ставки на заседании 27–28 апреля, при этом рынки оценивают вероятность действия в 60–70%.
• Япония пообещала рекордный выпуск резервов в 80 миллионов баррелей, но аналитики предупреждают, что длительные сбои могут привести к стагфляции и росту волатильности на глобальных рынках.

Блокада пролива Ормуз со стороны Ирана вызывает тревогу на рынке японских облигаций

Доходность 10-летних японских государственных облигаций достигла 2,38%–2,39% к началу апреля 2026 года, превысив уровни, не наблюдавшиеся более двух десятилетий, и отстав от пика финансового кризиса 2008 года примерно на 30 базисных пунктов. Доходность 5-летних облигаций составила 1,72%, приближаясь к собственной рекордной зоне.

Иран ввел де-факто блокаду пролива Ормуз в конце февраля и в начале марта 2026 года после военных операций США и Израиля против этой страны. По некоторым сообщениям, потоки танкеров через пролив упали ниже 10% от обычного уровня, что вытащило из глобального предложения миллионы баррелей в день.

Япония не была готова абсорбировать такой удар. В 2024 финансовом году Ближний Восток обеспечил 95,9% сырой нефти, импортируемой страной: ОАЭ — 43,6%, Саудовская Аравия — 40,1%, Кувейт — 6,4%, Катар — 4,1%. Каждый баррель от этих поставщиков проходит через Ормуз.

В марте Brent подскочила выше $113–$116 за баррель, а физический дубайский сорт нефти в отдельных точках достигал $170. С начала апреля цены снизились в диапазон $100–$110, но остаются высокими на фоне дипломатической неопределенности. Также WTI США пересекла $100. Международное энергетическое агентство координировало экстренные выпуски резервов с затронутыми странами, чтобы замедлить ущерб.

Токио действовало быстро. Министерство экономики, торговли и промышленности поручило 10 базам внутреннего хранения 9 марта 2026 года подготовиться к выпускам государственных резервов. Позже Япония обязалась выпустить примерно 80 миллионов баррелей — около 45 дней поставок — чтобы смягчить шок. Это крупнейшее подобное сокращение в истории Японии. Частные резервы были задействованы раньше. И официальные лица, и аналитики рассматривают эти меры как временное облегчение, а не решение.

Энергетические расходы напрямую перетекли в потребительские цены. Ослабление иены, торгующейся около 160 к доллару, усилило ущерб, сделав более дорогими импортные поставки, номинированные в долларах. Банк Японии (BOJ) на своем последнем заседании сохранил краткосрочную ставку на уровне 0,75%, но оставил «сдержанный» уклон к ужесточению. Глава BOJ Кадзуо Уэда заявил, что дальнейшие повышения остаются на столе, если базовая инфляция будет приближаться к целевым 2%.

Сейчас рынки закладывают 60%-ную—70%-ную вероятность повышения ставки на политическом заседании BOJ 27–28 апреля. Goldman Sachs считает июль более вероятным сроком — в зависимости от того, как будет развиваться ситуация на Ближнем Востоке. Дилемма BOJ сформулирована жестко: инфляция, подпитываемая энергетикой, растет, в то время как более высокие затраты грозят замедлить более широкую экономику.

Разворот carry-trade с иеной

Более высокие ставки закроют главу о сверхмягкой денежно-кредитной политике, которая определяла Японию с пузыря 1990-х годов. Крупные страховые компании уже сидят примерно на $60 млрд нереализованных убытков по holdings (портфелям) японских государственных облигаций.

Влияние выходит за пределы Токио. По состоянию на январь 2026 года Япония держит $1,225 трлн казначейских облигаций США, что делает ее крупнейшим иностранным держателем. По мере роста доходностей внутри страны спрос на иностранные облигации падает. Это создает повышательное давление на стоимость заимствований в США.

Рост доходностей по JGB также угрожает развернуть оценочно $500 млрд позиций carry trade, финансируемых в иенах, по акциям, долгу развивающихся рынков и крипто. Повышение ставки BOJ в середине 2024 года вызвало существенные ликвидации. Повторение — при том, что Ормуз по-прежнему блокирован, — может ударить еще сильнее.

Япония не задействовала закон о ситуации вооруженного нападения, который позволил бы вовлечь Силы самообороны в области морской обороны в ситуацию в проливе. Правительство присоединилось к коалиции под лидерством Великобритании из более чем 30 стран, включая Францию, Германию и Италию, призвав Иран восстановить свободный проход.

Президент Трамп дал понять, что конфликт с Ираном может пойти на спад в течение нескольких недель, но также оставил открытой возможность дальнейшей эскалации. На этих выходных никакого решения не было видно.