Торговля инфраструктурой доходности RWA

Что нужно знать:

• Прямое RWA-токеновое воздействие не работает. Экономическая ценность от токенизации достаётся кураторам и эмитентам, а не держателям токенов управления — рост депозитов Kamino на 80% на фоне падения токена на 16% является самым чистым доказательством этого.
• Проблема левериджа — самая интересная возможность для инфраструктуры. Задержки расчётов по RWA (до 122 дней экспозиции при выходе) делают невозможным воспроизведение атомарных крипто-нативных стратегий с зацикливанием, создавая структурный разрыв, к которому движутся протоколы вроде Keyring и 3F — но ни у одного пока нет ликвидного токена.
• Morpho — основной институциональный слой заимствований, но токен-тезис зависит от переключателя комиссии, который Ассоциация не имеет структурного стимула менять. $6.8B TVL и $120.9M в ежегодно эквивалентных комиссиях существуют целиком для депозиторов и кураторав — держатели токена MORPHO сейчас не получают из этого ничего.
• Fluid — более чистое токеновое выражение того же тезиса, хотя и более косвенное. Доминирующая доля DEX-объёма для ключевых стейблкоинов, близких к RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), механизм buyback, связанный с выручкой, и структурно более чистое управление делают его более убедительным инструментом для держателей токенов — но его RWA-экспозиция проходит через приносящие доход стейблкоины, а не через прямые рынки токенизированных активов.