Депозитарно-расчётная и клиринговая корпорация (DTCC) — бэк-офис, который завершает большинство сделок с ценными бумагами в США, — планирует начать торги токенизированными акциями, ETF и казначейскими облигациями в этом месяце, а более широкий запуск намечен на октябрь. Эта структура защищает более $114 трлн активов, и к ней присоединились более 50 компаний, включая BlackRock, Goldman Sachs и JPMorgan. Переход отражает сдвиг ключевой инфраструктуры американского рынка на блокчейн-реестры — ту же технологию общего реестра, которая лежит в основе криптовалют, — после подписания в июле 2025 года Закона GENIUS (GENIUS Act), который предоставил США первую федеральную базовую модель для стейблкоинов для платежей.
Токенизация означает запись традиционного актива — акции, облигации, доллара — в виде цифрового токена в блокчейне вместо размещения в частных базах данных, которые банки используют сегодня. DTCC переносит на эти реестры ключевую «машинерию» рынков США: как ценные бумаги выпускаются, клирингуются, учитываются и хранятся.
Закон GENIUS создаёт федеральную основу для стейблкоинов с реализацией в 2027 году
Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, дал США первую федеральную основу для стейблкоинов для платежей. В этом году как Управление контролёра денежного обращения (OCC), так и Федеральная корпорация по страхованию депозитов (FDIC) выпустили предложенные правила, а некоторые части банковской индустрии попросили Казначейство замедлить процесс. Полная реализация ожидается в 2027 году, как отмечает юридическая фирма Morgan Lewis.
Рынок тем временем сдвинулся, несмотря на неполную «инструкцию» по правилам. Стейблкоины удерживают более $300 млрд находящейся в обращении стоимости, согласно отчёту BCG и Anchorage Digital за июнь 2026 года. Объём расчётов Visa с использованием стейблкоинов достиг $7 млрд в годовом темпе в апреле. Stripe заплатила $1,1 млрд за инфраструктурную фирму Bridge. JPMorgan, Citi, Bank of America и Wells Fargo планируют совместную сеть токенизированных депозитов, чтобы конкурировать со стейблкоинами; запуск ожидается в 2027 году.
BCG называет момент «поворотной точкой» и «структурно уникальным окном, в котором банки, являющиеся действующими игроками, могут определить своё положение».
Банковская индустрия нацеливается на четыре направления выручки от токенизации
Отчёт BCG группирует возможности для банков в четыре направления: торговля, передача денег, управление активами, выпуск ценных бумаг. Краткосрочная выручка для банков — это криптоброкеридж и кредитование. BCG оценивает, что только спотовая торговля и деривативы генерируют $30–60 млрд в год. Двери для регуляторов США открылись ещё шире: OCC теперь позволяет банкам хранить криптоактивы и исполнять клиентские сделки, а FDIC разрешила подконтрольным ей институтам работать с крипто в рамках стандартных правил управления рисками.
Токенизированные деньги сильнее всего переплетены с политикой США. Стейблкоины могут рассчитываться через границы за секунды, а Закон GENIUS требует, чтобы они были обеспечены один-к-одному наличными и краткосрочными казначейскими облигациями. Министр финансов Скотт Бессент (Scott Bessent) называет это способом «расширить доступ к доллару для миллиардов по всему миру» и запустить «рост спроса на казначейские облигации США».
Токенизированные фонды и реальные активы — крупнейшая категория. «Каждую акцию, каждую облигацию, каждый фонд, каждый актив можно токенизировать», — написал в 2025 году Ларри Финк (Larry Fink) из BlackRock. Citi прогнозирует $5,5 трлн токенизированных ценных бумаг к 2030 году — против примерно $12 млрд сегодня.
Банк международных расчётов, в своём годовом отчёте за 2025 год, утверждал, что стейблкоины «плохо проходят» испытания, которым должны соответствовать деньги, и что они могут угрожать финансовой стабильности. Стремительная волна выкупа может заставить проводить «огненные продажи» тех самых казначейских облигаций, которые обеспечивают эти стейблкоины. Специалисты сообщили CoinDesk, что сектор «по-прежнему находится лишь в начале фазы ажиотажа».
Операционное внедрение остаётся на прежнем уровне, несмотря на интерес со стороны институтов
Интерес и расходы пока не совпадают. Хотя EY выяснила, что 84% организаций используют или проявляют интерес к стейблкоинам, GlobalData сообщила, что операционное внедрение оставалось практически неизменным в течение 2025 года: около 40% используют крипто в ключевых операциях.
Клаудио Гонсалес (Claudio González), CTO и EVP в intive — AI-native софтверной компании, которая создаёт финансовые продукты для банков и финтехов, — видит разрыв изнутри. «Есть разрыв между разговорами на стадии конференций и пунктом бюджета», — сказал он International Business Times. «Для большинства регулируемых организаций это всё ещё скорее исследовательская работа, а не масштабированное финансируемое внедрение».
То, что реально финансируется, менее заметно: предотвращение мошенничества, комплаенс и модернизация ядра. «Вы не можете токенизировать то, что не понимаете полностью», — добавил Гонсалес.
Унаследованные системы COBOL создают базовую инфраструктурную проблему
За многими заголовками про «будущее банков» стоит основная система, написанная на COBOL — языке 1959 года. По оценке Reuters, примерно 43% ключевых банковских систем в США всё ещё работают на нём, и около 95% транзакций через банкоматы проходят через него.
Замена этого кода медленная и дорогая. Австралийский Commonwealth Bank потратил более $1 млрд AUD за пять лет, чтобы заменить свою основную систему. Это помогает объяснить сдвиг среди банков, которые всё же построили что-то новое: подразделение Kinexys JPMorgan теперь привлекает конкурентов в свою сеть, а большинство банков арендуют хранение у специалистов вроде Anchorage и Fireblocks, а не строят его сами.
BCG утверждает, что большинству банков «вряд ли удастся победить, воссоздав стек цифровых активов внутри» и что им стоит действовать как «оркестраторы», интегрирующие внешнюю инфраструктуру.
Для Гонсалеса сложнее проблема не в коде, а в знаниях. «Сам по себе legacy — не главный узкий блок, истинная проблема — утраченные вокруг него знания», — сказал он, указывая на бизнес-правила, которые продолжают существовать лишь в системах без документации и в памяти уходящих на пенсию инженеров.
Ближайшие проверки уже в календаре: первые токенизированные сделки DTCC должны состояться в этом месяце, а правила Закона GENIUS вступят в силу в 2027 году. Требуя, чтобы стейблкоины держали Treasuries, Вашингтон привязал свою политику в области цифровых активов к глобальному статусу доллара.
FAQ
Когда DTCC планирует запустить токенизированные торги?
DTCC планирует начать торги токенизированными акциями, ETF и казначейскими облигациями в этом месяце, а более широкий запуск — в октябре. Эта структура защищает более $114 трлн активов, и к ней присоединились более 50 компаний, включая BlackRock, Goldman Sachs и JPMorgan.
Какое обеспечение должны иметь стейблкоины по Закону GENIUS?
Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, требует, чтобы стейблкоины были обеспечены один-к-одному наличными и краткосрочными казначейскими облигациями. Полная реализация ожидается в 2027 году согласно юридической фирме Morgan Lewis, хотя в этом году и OCC, и FDIC выпустили предложенные правила.
Сколько банковской инфраструктуры в США всё ещё работает на COBOL?
По оценке Reuters, примерно 43% ключевых банковских систем в США всё ещё работают на COBOL — языке 1959 года — и примерно 95% транзакций через банкоматы проходят через него. Австралийский Commonwealth Bank потратил более $1 млрд AUD за пять лет, чтобы заменить свою основную систему на базе COBOL.
