Hanwha Stocks: проекты Kiwoom Securities — рост капитализации после спин-оффа

Kiwoom Securities 29-го числа спрогнозировала, что общая капитализация Hanwha Corporation вырастет после спин-оффа, запланированного на 1-е число следующего месяца, при сохранении рейтинга «Покупать» и целевой цены 169 000 вон. Компания по ценным бумагам заявила, что стратегия покупки до разделения (pre-split) остается актуальной: прежняя цена закрытия Hanwha — 86 800 вон. Спин-офф разделит Hanwha на две структуры: материнскую компанию, которая продолжит существование и будет контролировать Hanwha Aerospace, Hanwha Solutions и Hanwha Life, а также вновь созданную материнскую компанию, которая будет управлять Hanwha Vision, Hanwha Galleria и Hanwha Hotels & Resorts. Торги будут приостановлены с 30-го числа до 24-го числа следующего месяца — за день до пересмотренной даты листинга. Аналитик Ан Ён-джун из Kiwoom Securities связал позитивный прогноз с тем, что доля переданной стоимости чистых активов (NAV) у продолжающей существующей структуры выше, чем ее доля в коэффициенте разделения.

Hanwha разделится на две холдинговые компании с коэффициентом 0,756:0,244

Hanwha разделится 1-го числа следующего месяца при коэффициенте распределения 0,756 для продолжающей существующей структуры и 0,244 для новой. С учетом изменения номинальной стоимости акций новой корпорации прогнозируется, что коэффициент распределения новых акций разделяющейся корпорации составит 1,22 акции на 1 акцию, удерживаемую акционером. Продолжающая существующая холдинговая компания будет контролировать Hanwha Aerospace, Hanwha Solutions и Hanwha Life, тогда как вновь созданная холдинговая компания будет курировать Hanwha Vision, Hanwha Galleria и Hanwha Hotels & Resorts.

Kiwoom Securities прогнозирует рост капитализации на основе анализа NAV

Ан Ён-джун, исследователь из Kiwoom Securities, заявил, что на недавнюю динамику цены акций Hanwha повлияли движения Hanwha Aerospace, на долю которой приходится примерно 90% ее стоимости чистых активов (NAV). При этом ставка дисконта по NAV стабильно сохраняется в диапазоне середины–высоких 60%. Аналитик пояснил, что продолжающая существующая структура, сохраняющая контроль над Hanwha Aerospace, как ожидается, применит ставку дисконта, аналогичную текущей, к своей NAV с учетом Hanwha Aerospace.

Ожидается, что продолжающая существующая структура будет торговаться выше теоретической цены

По данным Kiwoom Securities, продолжающая существующая структура, вероятно, увидит рост цены акций после разделения выше теоретически рассчитанной цены, поскольку доля переданной NAV (более 90%) выше коэффициента разделения (75,6%). Ан Ён-джун добавил, что также можно ожидать рост NAV в расчете на акцию из-за сокращения числа акций и последующий рост цены акций на этой основе.

Новая структура может отражать более высокую оценку неликвидных активов

Kiwoom Securities оценил, что у NAV новой структуры есть потенциал для роста по сравнению с текущим уровнем, поскольку стоимость непубличных компаний, оцениваемых по балансовой стоимости, например Hanwha Hotels & Resorts, может быть переоценена. Доля Hanwha в размере 49,8% в Hanwha Hotels & Resorts имеет балансовую стоимость лишь 249,1 млрд вон, однако капитал компании на конец прошлого года достиг 5,7 трлн вон. Кроме того, в прошлом году Hanwha приобрела 58,7% долю в Our Home за 869,5 млрд вон. Ан Ён-джун отметил, что эта стоимость до сих пор была частично «размыта» из-за низкого веса, но после спин-оффа с высокой вероятностью будет отражена точнее, а совокупная капитализация двух компаний после разделения, как ожидается, вырастет по сравнению с текущим уровнем благодаря формированию цены в этом сегменте.

FAQ

Какой коэффициент спин-оффа Hanwha Corporation запланирован на следующий месяц?
Hanwha разделится при коэффициенте распределения 0,756 для продолжающей существующей структуры и 0,244 для новой структуры 1-го числа следующего месяца. С учетом изменения номинальной стоимости акций акционеры получат 1,22 акции на 1 акцию, удерживаемую на руках.

Почему Kiwoom Securities прогнозирует рост совокупной капитализации Hanwha после разделения?
Аналитик Kiwoom Securities Ан Ён-джун заявил, что продолжающая существующая структура получит более 90% NAV при том, что будет представлять только 75,6% коэффициента разделения. При этом непубличные активы новой структуры, такие как Hanwha Hotels & Resorts, могут быть переоценены выше текущих балансовых значений 249,1 млрд вон при фактическом капитале 5,7 трлн вон.