Руководитель корейского ETF и глава US GraniteShares столкнулись в конфликте из-за правил использования кредитного плеча на фондовом рынке

Бэ Чжэ-кю, генеральный директор Korea Investment & Trust Management, 20-го числа призвал инвесторов прекратить вкладываться в одноакционные кредитные (leveraged) ETF, сославшись на структурные убытки в условиях волатильности. Уилл Ринд, генеральный директор GraniteShares, в тот же день возразил, что чрезмерные ограничения ликвидности могут усилить волатильность. Дискуссия последовала за тем, что корейские власти повысили минимальный депозит с 10 млн до 30 млн вон и приостановили новые листинги.

Бэ Чжэ-кю предостерегает от одноакционных leveraged ETF, ссылаясь на данные о результативности

Бэ Чжэ-кю опубликовал 20-го на Facebook пост под названием «Performance Analysis of Individual Stock Leverage Inverse 2x Products» («Анализ результатов одноакционных leveraged и inverse 2x продуктов»), заявив: «Приношу извинения за то, что говорю это как генеральный директор компании по управлению активами, которая выпускает продукты leveraged и inverse 2x на отдельные акции. Итоговый вывод — не инвестировать в одноакционные leveraged и inverse 2x ETF». Korea Investment & Trust Management выпускает продукты ACE Samsung Electronics Single Stock Leverage и ACE SK Hynix Single Stock Leverage.

Бэ пояснил, что «даже если со временем цена исходной акции вернется к своей исходной точке, цена ETF вряд ли вернется к прежнему уровню», добавив: «особенно когда волатильность высокая, как сейчас, структура приводит к тому, что дневные убытки накапливаются».

Согласно данным, которые Бэ приложил, акции SK Hynix упали на 17,9% — с 2,243 млн вон 27 мая до 1,842 млн вон 16-го. В тот же период крупнейший продукт SK Hynix с leveraged (по торговому объему и активам под управлением) зафиксировал убыток 47,5%. Теоретический убыток при применении двукратного падения акции составил 35,8%, но фактические потери превысили это на 11,7 процентного пункта.

Продукт SK Hynix inverse 2x тоже потерял 31,1% несмотря на падение акции на 17,9%, которое теоретически должно было привести к росту на 35,8%. Разрыв между ожидаемой доходностью рядовых инвесторов и фактическими результатами достиг 66,9 процентного пункта. Этот эффект обусловлен структурой leveraged и inverse продуктов, которые ежедневно «перезапускают» доходность, чтобы соответствовать целевым мультипликаторам на основе дневных результатов.

Уилл Ринд утверждает, что ограничения ликвидности могут увеличить волатильность

Уилл Ринд в видео-интервью изданию 20-го заявил, что «чрезмерное ограничение ликвидности в одноакционных leveraged продуктах может на самом деле увеличить волатильность». GraniteShares стала первой компанией, запустившей одноакционный leveraged продукт на основе SK Hynix ADR (American Depositary Receipt) в качестве базового актива в США.

Ринд раскритиковал последние нормы по одноакционной кредитной марже (single-stock leverage) со стороны корейских финансовых властей, назвав их чрезмерным вмешательством. Он отметил: «Если существенно поднять базовый депозит, инвесторы, которые раньше могли покупать leveraged продукты, больше не смогут этого делать, и некоторым придется сокращать имеющиеся позиции. Когда число инвесторов, которые могут купить, уменьшается, а растет только число тех, кто может продавать, ломается баланс спроса и предложения на рынке, что может еще сильнее расширить волатильность». Он утверждал, что меры, призванные снизить волатильность, вместо этого могут уменьшить ликвидность, усилить давление вниз и потенциально расширить волатильность.

Ринд также поставил под сомнение уместность того, чтобы «сейчас ограничивать торговлю и сокращать ликвидность на рынке», учитывая, что «внимание глобальных инвесторов сосредоточено», тогда как «год назад не так много зарубежных инвесторов чувствовали необходимость покупать корейские акции».

Относительно дебатов о «пике» полупроводниковых акций Ринд заявил: «Запасы крупных компаний по памяти распроданы как минимум до середины следующего года», добавив: «Поскольку дисбаланс спроса и предложения на память вряд ли будет решен в краткосрочной перспективе, на этом этапе нет значительной необходимости беспокоиться о пике по памяти».

FAQ

Что Бэ Чжэ-кю сказал о single-stock leveraged ETF 20-го?

Бэ Чжэ-кю, генеральный директор Korea Investment & Trust Management, 20-го разместил на Facebook сообщение, призвав инвесторов прекратить инвестировать в одноакционные leveraged и inverse 2x ETF, пояснив, что у этих продуктов есть структура, при которой во время высокой волатильности накапливаются дневные убытки, и даже если исходная цена акции вернется к своей исходной точке, цена ETF вряд ли вернется к прежнему уровню.

Как показали себя leveraged продукты SK Hynix по сравнению с ценой акции?

Акции SK Hynix упали на 17,9% — с 2,243 млн вон 27 мая до 1,842 млн вон 16-го. Самый крупный leveraged продукт SK Hynix потерял 47,5%, превысив теоретические потери в 35,8% на 11,7 процентного пункта. Продукт inverse 2x потерял 31,1% вместо ожидаемого роста на 35,8%, сформировав разрыв в 66,9 процентного пункта с ожидаемой доходностью.

Почему Уилл Ринд выступает против корейских норм по одноакционным leveraged продуктам?

Уилл Ринд, генеральный директор GraniteShares, заявил в видео-интервью 20-го, что повышение минимального депозита с 10 млн до 30 млн вон может нарушить баланс спроса и предложения на рынке, сократив число инвесторов, которые могут покупать, и увеличив тех, кто способен только продавать, потенциально расширяя волатильность вместо того, чтобы ее снижать, что противоречит замыслу регулятора.