Musinsa добивается IPO с целевой оценкой бизнеса в 10 трлн вон, однако выпущенные в ходе прошлых раундов финансирования конвертируемые привилегированные акции с правом выкупа (Redeemable Convertible Preferred Shares, RCPS) создают давление на чистую прибыль и финансовую структуру. В 2024 году компания зафиксировала операционную прибыль 140,5 млрд вон, но чистую прибыль — лишь 7,7 млрд вон: финансовые расходы, связанные с RCPS, составили 129,5 млрд вон. Компания отнесла 824,3 млрд вон по RCPS-обязательствам к текущим обязательствам, включая 494,5 млрд вон, подлежащих выплате по договору в течение одного года. Финансовая нагрузка обусловлена привлечением ростового капитала через выпуск RCPS, что теперь усложняет оценку для IPO: в учетной политике права конвертации учитываются как деривативные обязательства, а не как капитал.
Musinsa фиксирует операционную прибыль 140,5 млрд вон, компенсированную затратами по RCPS на 129,5 млрд вон
Консолидированная выручка Musinsa в 2024 году достигла 1 467,9 млрд вон — на 18,1% больше, чем годом ранее; операционная прибыль выросла на 36,6% до 140,5 млрд вон. В 2024 году компания вышла в прибыль после того, как в 2023 году зафиксировала операционный убыток 8,6 млрд вон. Однако финансовые расходы составили 144,6 млрд вон, превысив операционную прибыль, в результате чего чистая прибыль оказалась лишь 7,7 млрд вон. В отдельной отчетности компания показала операционную прибыль 145,8 млрд вон, но чистый убыток — 10,6 млрд вон.
Затраты, связанные с RCPS, включали 129,5 млрд вон из общих финансовых расходов, в том числе 87 млрд вон амортизации процентов по долгу по RCPS и 42,5 млрд вон убытков от переоценки деривативных прав на конвертацию. Несмотря на формирование операционной прибыли свыше 140 млрд вон, расходы по RCPS существенно «съели» чистую прибыль.
Изменение учетной политики переклассифицирует 509,3 млрд вон из капитала в обязательства
В 2024 году Musinsa изменила учетную политику по RCPS. Ранее возмещение за право конвертации относилось к капиталу, но компания применила корейский стандарт KAS 1032, признав это как деривативные обязательства, оцениваемые по справедливой стоимости. Изменение политики было применено ретроспективно к сравнительным финансовым отчетам за предыдущий год.
По состоянию на 31 декабря 2024 года консолидированный общий капитал снизился с 770,4 млрд вон (до изменения) до 261 млрд вон — сокращение на 509,3 млрд вон. Оттока денежных средств не произошло, но возмещение за право конвертации и связанные статьи были переклассифицированы из капитала в обязательства, что существенно изменило представление баланса.
По состоянию на 31 декабря 2025 года текущие обязательства Musinsa по RCPS составили 688,6 млрд вон, при этом текущие деривативные обязательства — 135,7 млрд вон. Совокупные обязательства по RCPS достигли 824,3 млрд вон — все они классифицированы как текущие обязательства. Компания заявила: «По состоянию на 2025 год компания не удерживает безусловное право отложить осуществление требования о досрочном выкупе более чем на 12 месяцев, поэтому классифицирует как текущие обязательства». Это означает, что Musinsa не может в одностороннем порядке отложить выкуп более чем на год, если инвесторы реализуют права на досрочный выкуп.
Условия RCPS требуют классификацию 494,5 млрд вон как подлежащих выплате в течение одного года
Классификация как текущие обязательства не означает, что 824,3 млрд вон будут сразу выведены в денежные средства. Musinsa указала в своем бизнес-отчете, что все записи по RCPS в строке «подлежащие выкупу в течение одного года» были помечены как «не применимо». Компания пояснила: «По состоянию на дату отчетности нет фактических заявок на выкуп от инвесторов, находящихся в процессе, или выкупов, запланированных на срок в течение одного года».
При этом договорные обязательства остаются. В анализе сроков погашения финансовых обязательств Musinsa распределила 494,5 млрд вон из балансовой стоимости RCPS в размере 824,3 млрд вон в диапазон «до одного года», а оставшиеся 329,8 млрд вон — в диапазон «после двух лет». Анализ сроков погашения использует договорные даты досрочного выкупа как сроки и отражает самый ранний период, когда платеж может быть востребован. Хотя фактических заявок на выкуп нет, контрактно почти 500 млрд вон могут быть заявлены в течение одного года.
RCPS серии 1 вошли в период выкупа в декабре 2024 года, серии 2 — в марте; периоды выкупа RCPS серий 2-1 и 2-2 начинаются в августе. Суммы выкупа включают 8% годовых процентов с даты выпуска; RCPS серии 3, выпущенные в 2023 году, предусматривают 10% годовых.
По состоянию на 31 декабря 2025 года Musinsa имела 571,8 млрд вон денежных средств и их эквивалентов на консолидированной основе. Однако отдельные денежные средства и эквиваленты для Musinsa (эмитента RCPS) составили 121,5 млрд вон. Отдельный коэффициент долг/капитал вырос с 658,86% на конец 2024 года до 788,28% на конец 2025 года.
FAQ
Какова чистая прибыль Musinsa по сравнению с операционной прибылью в 2024 году?
Musinsa зафиксировала операционную прибыль 140,5 млрд вон в 2024 году, но чистая прибыль составила лишь 7,7 млрд вон из-за финансовых затрат 144,6 млрд вон, из которых 129,5 млрд вон — это расходы, связанные с RCPS, включая амортизацию процентов и убытки от переоценки деривативов.
Почему Musinsa отнесла 824,3 млрд вон по обязательствам RCPS к текущим?
Musinsa классифицировала все обязательства, связанные с RCPS, как текущие, потому что компания не удерживает безусловное право отложить осуществление требования о досрочном выкупе более чем на 12 месяцев: инвесторы могут реализовать права на выкуп в течение одного года в рамках договорных условий, хотя фактические заявки на выкуп не подавались.
Сколько обязательств по RCPS по договору подлежит выплате в течение одного года?
В анализе сроков погашения финансовых обязательств Musinsa распределила 494,5 млрд вон обязательств, связанных с RCPS, в диапазон «до одного года» исходя из договорных дат досрочного выкупа, что отражает самый ранний период, когда платеж может быть востребован по условиям контракта.
