Кредитный рынок Южной Кореи показал относительную устойчивость в июле после решения Банка Кореи повысить процентную ставку. До заседания Комитета по денежно-кредитной политике спрос на покупку ослабел на фоне опасений роста ставок, но после него появилась частичная восстанавливающаяся активность. Стабилизация курса вон/доллар улучшила покупательную способность институтов, а более высокий абсолютный уровень процентных ставок повысил привлекательность инвестиций. При этом участники рынка по-прежнему осторожны, не заявляя о полном восстановлении, поскольку сила сосредоточена в крупных закупках SK Hynix, а не отражает широкую «теплоту» рынка. Возможности повышения ставок подряд в августе и возобновление напряженности на Ближнем Востоке продолжают сдерживать настроения инвесторов из-за усиленной волатильности доходности государственных облигаций.
Размещение публичных облигаций категории AAA ниже уровней 민평 на фоне покупок SK Hynix
По данным отраслевых источников инвестиционно-банковского сектора от 27-го числа, большинство публичных облигаций с рейтингом AAA, выставленных на аукцион на прошлой неделе, были размещены по ставкам ниже уровней 민평. 20-го числа Korea Western Power и Korea South-East Power, классифицируемые как корпоративные облигации, разместили весь выделенный объем ниже 민평-ставок предыдущего дня. Только на прошлой неделе Korea District Heating Corp (AAA) и Daejon Urban Corp (AA+) демонстрировали спреды ниже уровней 민평. Korea Student Aid Foundation, проводивший募集 22-го числа, установил ставку 4-летней облигации на 3 б.п. ниже ставки инструмента государственных облигаций с той же срочностью при госгарантии. В тот же день Korea Expressway Corp募集ed свою 5-летнюю облигацию по уровням ставок 민평 для той же срочности. Большинство банковских облигаций продолжили размещаться по ставкам ниже 민평. Для финансовых облигаций облигации с рейтингом AA обычно размещались по номиналу (уровень 민평), тогда как облигации с рейтингом A размещались ниже уровней 민평. Это контрастирует с доходностями 3-летних гособлигаций на прошлой неделе: в целом они росли и демонстрировали слабость.
Кредитные инструменты также показывали относительную силу на вторичном рынке, раскрывая атмосферу, которая сохраняет стойкость. Отраслевые источники проанализировали, что устойчивые крупномасштабные покупки SK Hynix стали ключевым фактором. Чуть стабилизировавшийся курс вон/доллар улучшил покупательную способность некоторых институтов, что поддержало атмосферу. Комбинация роста доходностей гособлигаций и расширения кредитных спредов дополнительно усилила привлекательность абсолютного уровня процентных ставок — так объяснили наблюдение. Официальный представитель IB заявил: «SK Hynix продолжает крупномасштабные покупки, и уровни процентных ставок заметно поднялись, из-за чего инвестировать сейчас в целом довольно комфортно», добавив: «Однако поскольку в последнее время доходности гособлигаций растут и проявляется нерешительность, на данный момент трудно точно оценить атмосферу».
Покупки SK Hynix обеспечивают поляризацию рынка при частично неразмещенных выпусках
Поляризация на фоне спроса SK Hynix остается заметной. Не все выпуски достигли полного объема продаж, несмотря на общий сильный тренд закупок по облигациям AAA. 24-го числа аукцион обеспеченных ипотекой ценных бумаг (MBS) Korea Housing Finance Corp оставил 40 млрд вон по 2-летним облигациям непроданными. Korea Western Power, проводивший аукцион 20-го числа, решил не размещать 10-летние облигации, а Korea South-East Power — не размещать 5-летние облигации. Представитель рынка облигаций отметил: «Инвестиционный спрос немного оживился по сравнению с прежним уровнем, но поляризация, вызванная покупками SK Hynix, сохраняется», добавив: «Некоторое пространство для маневра открылось, в основном сосредоточившись в тех местах, где размещаются крупномасштабные выпуски».
Риски повышения ставок подряд и напряженность на Ближнем Востоке давят на рынок
Вектор будущей денежно-кредитной политики также оказывает влияние на настроения инвесторов. Дилер по облигациям в одном из инвестдомов заявил: «Благодаря покупкам SK Hynix кредитный рынок удержится в какой-то степени, но возможность повышения ставок подряд — это переменная», добавив: «Если ставки будут повышены последовательно через август, то вероятность дополнительных повышений в течение года неизбежно будет заложена в цены, что потенциально может увеличить волатильность кредитного рынка». Кроме того, рост напряженности в ситуации на Ближнем Востоке еще больше усилил рыночную волатильность. Менеджер по финансированию у эмитента выразил обеспокоенность: «Недавнее повторное обострение ситуации на Ближнем Востоке повышает рыночную волатильность, и, похоже, несколько улучшившаяся атмосфера на кредитном рынке это размывает».
FAQ
Q1: Как показал себя кредитный рынок Южной Кореи после июльского повышения ставки Банком Кореи?
A1: Кредитный рынок проявил относительную устойчивость после июльского повышения. Большинство публичных облигаций с рейтингом AAA, размещенных на прошлой неделе, были оценены ниже уровней 민평, а кредитные инструменты демонстрировали силу на вторичном рынке на фоне роста доходностей гособлигаций.
Q2: Какую роль сыграл SK Hynix в кредитном рынке в этот период?
A2: SK Hynix вел устойчивые крупномасштабные покупки, которые стали ключевым фактором поддержки кредитного рынка. При этом это создало поляризацию: сила оставалась сосредоточенной в покупках SK Hynix, а не отражала широкую базу спроса. Например, такие размещения, как 2-летние MBS Korea Housing Finance Corp, оставили 40 млрд вон непроданными на 24-е число.
Q3: Какие факторы сдерживают настроения инвесторов на кредитном рынке Южной Кореи?
A3: На настроения инвесторов давят возможность повышения ставок подряд в августе и возобновление напряженности на Ближнем Востоке. Участники рынка отмечают, что последовательные повышения ставок через август могут привести к тому, что в цены будут заложены дополнительные повышения в течение года, что потенциально увеличит волатильность кредитного рынка.
