Strategy объявляет о программе обратного выкупа на 2 миллиарда долларов, впервые разрешает продажу биткоина

Strategy (MSTR) 29 июня подала в SEC США уведомление 8-K, раскрывающее новую структуру капитала, включающую обратный выкуп обыкновенных акций MSTR на сумму до 1 миллиарда долларов, обратный выкуп привилегированных акций STRC на сумму до 1 миллиарда долларов, расширение денежного буфера до 2,55 миллиарда долларов, а также впервые разрешение на продажу биткоинов на сумму до 1,25 миллиарда долларов при необходимости для выполнения обязательств по дивидендам или долгам.

Четыре пункта структуры капитала из уведомления 8-K Strategy

(Источник: SEC)

Согласно уведомлению SEC 8-K от 29 июня, новая структура капитала включает следующие четыре пункта и определяет приоритетность операций: сначала использовать денежный буфер, затем провести обратный выкуп, и только в последнюю очередь продавать биткоины:

Обратный выкуп обыкновенных акций MSTR: до 1 миллиарда долларов

Обратный выкуп привилегированных акций STRC: до 1 миллиарда долларов

Расширение денежного буфера: увеличение до 2,55 миллиарда долларов, предназначенных для выплаты дивидендов и погашения долгов

Разрешение на продажу биткоинов: при необходимости может быть продано биткоинов на сумму до 1,25 миллиарда долларов для выполнения обязательств по дивидендам или долгам

Структура STRC: номинальная стоимость, дивидендная доходность и контекст декаплинга в июне

STRC — это бессрочные привилегированные акции Strategy с номинальной стоимостью 100 долларов и годовой дивидендной доходностью около 12%. Источником финансирования являются резервы денежных средств и структура капитала, привязанная к биткоинам. До объявления новой структуры STRC 26 июня упал до 72,06 доллара, что представляет собой дисконт более чем 28% к номинальной стоимости.

В отчете Bitfire Research отмечается, что декаплинг STRC в основном вызван ухудшением рыночных настроений и ужесточением ликвидности, а не изменениями в фундаментальных показателях или платежеспособности Strategy, и указывается, что «у Strategy нет риска банкротства в краткосрочной перспективе».

Позиции различных аналитиков по поводу новой структуры капитала

Руководитель отдела цифровых активов Kula Таран Диллон заявил, что настоящим испытанием давления является двойной сценарий «продолжающегося давления на биткоин и одновременного роста стоимости капитала», и отметил, что новая структура не устраняет этот риск.

Модель стресс-теста Адама Ливингстона предполагает падение биткоина на 55%, закрытие рынков капитала и постоянное расходование денежных средств. Результаты показывают, что после продажи примерно 116 000 BTC в течение трех лет Strategy сохранит более 700 000 BTC на своем балансе.

Основатель Capriole Investments Чарльз Эдвардс 26 июня отметил, что структура кредитного плеча Strategy в условиях ухудшения настроений создает петлю обратной связи, ускоряющую потери, и привел в качестве аналогии Terra/LUNA 2022 года.

Старший аналитик Capital.com Кайл Родда описал Strategy как «инструмент накопления биткоинов, движимый импульсом», и сказал, что цикл привлечения средств и покупки монет будет работать в обратном направлении под давлением. Генеральный директор Ripple Брэд Гарлингхаус в интервью CNBC заявил, что «финансовый инжиниринг не создает долгосрочной ценности».

Часто задаваемые вопросы

Каков лимит и условия для разрешения Strategy на продажу биткоинов?

Согласно уведомлению SEC 8-K от 29 июня, лимит на продажу биткоинов Strategy составляет 1,25 миллиарда долларов, а условием является выполнение обязательств по дивидендам или долгам. В уведомлении указано, что это крайняя мера, и порядок операций следует после использования денежного буфера и обратного выкупа акций.

Почему STRC упал до 72 долларов 26 июня?

В отчете Bitfire Research отмечается, что основной причиной падения STRC до 72,06 доллара стало ухудшение рыночных настроений и ужесточение ликвидности, а не существенные изменения в фундаментальных показателях или платежеспособности Strategy. В том же отчете Bitfire Research заявила, что «у Strategy нет риска банкротства в краткосрочной перспективе».

Устранила ли новая структура капитала сомнения внешних наблюдателей относительно финансовой структуры Strategy?

Согласно публичным заявлениям ряда аналитиков, новая структура устанавливает количественные лимиты на обратный выкуп MSTR, обратный выкуп STRC, денежный буфер и продажу биткоинов, что улучшает основу для управления ожиданиями инвесторов. Таран Диллон заявил, что новая структура не устраняет двойной сценарий давления «продолжающегося давления на биткоин и одновременного роста стоимости капитала».