Шифрование круга «яблочный выкуп»: почему Hyperliquid и Pump.fun безумно выкупают свои собственные токены?

В 2017 году Apple сделала большое дело — потратила 50 миллиардов долларов на строительство «космического корабля». А через год? Прямо выложила 100 миллиардов долларов на выкуп своих акций. Вы не ослышались, деньги на выкуп в 20 раз больше, чем на строительство.

Этот сигнал очень ясен: iPhone, безусловно, важен, но у Apple есть еще один «продукт» — это их акции.

Это была крупнейшая в мире программа выкупа на тот момент. В течение следующих десяти лет Apple потратила более 725 миллиардов долларов на это дело. К маю 2024 года рекорд будет снова обновлен: выкуп на сумму 110 миллиардов долларов.

Apple не только умеет делать железо, но и является мастером в игре с дефицитом акций.

Криптосообщество тоже начало играть в это.

Теперь индустрия криптовалют также научилась этому трюку и играет еще более агрессивно.

Площадка для бессрочных контрактов Hyperliquid и пусковая площадка для мем-коинов Pump.fun — эти два станка по печатанию денег практически каждую копейку комиссии возвращают обратно в свои токены.

Hyperliquid в августе 2025 года достиг дохода от сборов в 106 миллионов долларов за месяц, более 90% из которых было потрачено на выкуп HYPE на рынке. Pump.fun еще агрессивнее: в сентябре 2025 года в какой-то день доход составил 3,38 миллиона долларов, 100% выкуп PUMP токенов. И это продолжается уже более двух месяцев.

Эта операция придаёт криптовалютам некое «право акционеров» — что редко встречается в этой сфере, ведь большинство проектов только и мечтают продать токены розничным инвесторам.

Зачем это делать?

Логика проста: копировать успешный путь тех «дивидендных аристократов» с Уолл-Стрит. Компании, такие как Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola, на протяжении долгого времени возвращают средства акционерам через现金分红 или выкуп акций.

Apple выкупила акции на сумму 1040 миллиардов долларов в 2024 году, что составляет примерно 3%-4% от рыночной капитализации на тот момент. А Hyperliquid уменьшила долю обращения за счет выкупа на целых 9%.

Даже если поместить это на традиционный фондовый рынок, эта цифра достаточно пугающая. В криптосфере? Это вообще неслыханно.

Чем занимается Hyperliquid?

Его позиционирование довольно ясно: создать децентрализованную биржу бессрочных контрактов, но с такой же плавной работой, как на Binance, и при этом полностью функционировать на блокчейне.

Н零Gas费, высокий левередж, Layer1, специально разработанный для бессрочных контрактов. К середине 2025 года месячный объем торгов уже превысил 400 миллиардов долларов, занимая около 70% рынка бессрочных контрактов DeFi.

По-настоящему выводит это на круг, это то, как тратятся деньги.

Платформа каждый день направляет более 90% доходов от сборов в «Фонд помощи», и эти средства напрямую используются для покупки токенов HYPE на открытом рынке.

На данный момент этот фонд накопил более 31,61 миллиона HYPE, стоимостью около 1,4 миллиарда долларов — это в 10 раз больше, чем 3 миллиона в январе 2025 года.

Эта волна выкупа сократила примерно на 9% обращающуюся эмиссию HYPE, что способствовало росту цены токена до пиковых 60 долларов в середине сентября 2025 года.

Pump.fun также аналогичен: за счет выкупа было уменьшено примерно на 7,5% объема обращения PUMP.

Почему Pump.fun зарабатывает так много?

Эта платформа превратила «мем-валютный бум» в устойчивый бизнес: очень низкие комиссии, любой может выпустить токен и создать «кривую привязки», позволяя рынку самостоятельно разогревать интерес.

Сначала это был просто «шутливый инструмент», а теперь это стал завод по производству спекулятивных активов.

Но проблема также очевидна.

Доход Pump.fun имеет явную периодичность — полностью зависит от популярности выпуска Meme-валют. В июле 2025 года доход упал до 17,11 миллиона долларов, что является самым низким показателем с апреля 2024 года, и объем выкупа также сократился; к августу он снова вырос до более чем 41,05 миллиона долларов.

«Устойчивость» всегда остается большим вопросом. Когда «сезон мемов» остывает (это уже происходило и будет происходить снова), выкуп токенов также будет сокращаться. Более того, платформа сталкивается с иском на сумму 5,5 миллиарда долларов, обвиняемая в «похожем на незаконные азартные игры».

Как долго этот способ игры может продолжаться?

В настоящее время основой этих двух платформ является их готовность возвращать доходы сообществу.

В некоторые годы Apple возвращает почти 90% своей прибыли акционерам через выкуп акций и дивиденды, но это все лишь этапные «массовые объявления»; в то время как Hyperliquid и Pump.fun ежедневно возвращают почти 100% дохода держателям токенов — эта модель является устойчивой.

Конечно, существенное различие все еще существует: денежные дивиденды - это реальные деньги, хотя и облагаются налогом, но стабильны; а выкуп - это в лучшем случае «инструмент поддержки цены» - как только доходы падают или объем разблокированных токенов значительно превышает объем выкупа, эффект выкупа теряется.

Hyperliquid скоро столкнется с “ударом разблокировки”, а Pump.fun должен будет справиться с риском “переноса популярности мем-койнов”.

В отличие от рекорда компании Johnson & Johnson по «63 годам непрерывного повышения дивидендов» или долгосрочной стабильной стратегии обратного выкупа Apple, операции этих двух криптоплатформ больше похожи на хождение по канату.

Но, возможно, это уже неплохо для криптоиндустрии.

Откровение от яблока

Apple поняла это задолго до появления криптовалют: она продает не только iPhone, но и свои акции. С 2012 года Apple потратила на выкуп акций почти 1 триллион долларов (больше, чем ВВП большинства стран), а объем акций в обращении снизился более чем на 40%.

В настоящее время рыночная капитализация все еще может поддерживаться на уровне более 3,8 триллионов долларов, отчасти потому, что она рассматривает акции как «продукты, которые необходимо рекламировать, шлифовать и поддерживать в дефиците».

Apple не нуждается в привлечении средств через выпуск акций — баланс компании изобилует наличными, поэтому акции сами по себе стали «продуктом», а акционеры — «клиентами».

Эта логика проникает в область криптовалют.

Умность Hyperliquid и Pump.fun заключается в том, что: они не вкладывают полученные от бизнеса деньги в новые инвестиции или не накапливают их, а трансформируют в «покупательскую способность, повышающую спрос на собственные токены».

Это также изменило восприятие инвесторов по отношению к криптоактивам. Конечно, продажи iPhone важны, но те, кто верит в Apple, знают, что у этих акций есть еще один двигатель: редкость.

Теперь, что касается токенов HYPE и PUMP, трейдеры также начинают формировать аналогичное восприятие — для них эти активы имеют четкое обещание: каждая транзакция или расход, основанные на этом токене, имеют вероятность более 95% быть преобразованными в «обратный выкуп и уничтожение на рынке».

Где риск?

Но кейс с Apple также выявляет другую сторону: интенсивность выкупа всегда зависит от силы денежного потока.

Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи iPhone и MacBook замедляются, мощный баланс Apple позволяет ей продолжать выкуп акций через выпуск облигаций; в то время как у Hyperliquid и Pump.fun нет такой подушки безопасности — как только объемы торгов сокращаются, выкуп также останавливается.

Более того, Apple может обратиться к дивидендам, сервисному бизнесу или новым продуктам для преодоления кризиса, тогда как эти криптопротоколы в настоящее время не имеют «резервного варианта».

Для криптовалют существует риск «разбавления токенов».

Apple не должен беспокоиться о “200 миллионах новых акций, поступивших на рынок за одну ночь”, но Hyperliquid предстоит столкнуться с тем, что начиная с ноября 2025 года, токены HYPE на сумму почти 12 миллиардов долларов будут разблокированы для внутренних сотрудников, что значительно превышает объемы ежедневного выкупа.

Яблоки могут самостоятельно контролировать объем обращения акций, в то время как криптопротоколы должны подчиняться установленному много лет назад графику разблокировки токенов.

Напоследок скажу пару слов

Тем не менее, инвесторы все еще видят ценность и стремятся участвовать в этом.

Стратегия Apple очевидна, особенно для тех, кто знаком с ее десятилетней историей развития — Apple повысила лояльность акционеров, превратив акции в «финансовые продукты».

Теперь Hyperliquid и Pump.fun копируют этот путь в криптоиндустрии, только с более быстрым темпом, большим размахом и более высокими рисками.

Насколько далеко может зайти этот подход? На данный момент нет окончательного ответа. Но очевидно, что он впервые освободил крипто-токены от ярлыка «игровые фишки», приближая их к «акциям компаний, которые могут приносить доход своим владельцам» — скорость возврата даже может поставить под давление Apple.