Эта волна рынка действительно немного непонятна.

Американские акции, золото, нефть, рынок криптовалют — почти все они откатились. S&P продолжает корректироваться на высоких уровнях, биткойн скатился с 108000 долларов до 98000, даже защитный актив золото не выдержал давления, упав с уровня около 4380 долларов до 3930.

Странное в том, что рынок выглядит как будто теряет кровь синхронно, но панические настроения не столь очевидны. Розничные инвесторы не сходят с ума и не распродают активы, а институциональные инвесторы также не покидают рынок массово. Так в чем же проблема?

Ответ скрыт в ликвидности — деньги на рынке внезапно стали жестче.

**После понижения процентной ставки стало даже "жаждой"? Межбанковская ставка дала сигнал**

По идее, снижение процентной ставки Федеральной резервной системы должно означать смягчение денежно-кредитной политики, а ликвидность на рынке должна улучшиться. Однако после снижения ставки в конце октября, стоимость межбанковских overnight займов ( SOFR-ставка ) не упала, а возросла до 4,22%, что значительно превышает ставку резервов, которую Федеральная резервная система предоставляет банкам.

Такая инверсия возникала в истории только в экстремальные моменты — последний раз это было в начале пандемии в 2020 году.

Что это значит? Банки борются за наличные деньги. Явно возникла нехватка краткосрочной ликвидности в долларах.

**Кто "вытаскивает деньги"? Двойное давление Министерства финансов и Федеральной резервной системы**

Эта волна сокращения ликвидности не является спонтанной со стороны рынка, а вызвана двумя силами, одновременно изымающими средства:

**Министерство финансов безумно выпускает облигации для привлечения капитала**

Правительство США приостановило свою работу на 35 дней, налоговые поступления упали, но зарплаты военных и расходы на социальное обеспечение и здравоохранение не могут быть приостановлены. Что делать? Можно только массово выпускать краткосрочные государственные облигации, чтобы изъять наличные из рынка для экстренных нужд. В результате, на счету министерства финансов накопилось почти 1 триллион долларов — эти деньги должны были находиться в обороте, но теперь они заблокированы в казначействе.

**Сокращение баланса Федеральной резервной системы продолжается**

Хотя процентные ставки были снижены, процесс сокращения баланса не остановился.