Идеальный шторм Terra: разбор $40B краха

9 мая 2022 года остается самым жестоким уроком в истории криптовалют: экосистема $40 миллиардов исчезла за считанные дни. Но вот что большинство упускает — это был не просто крах, а системный сбой, разворачивающийся в реальном времени.

Основная проблема: ошибочные расчеты, а не рынок

UST должен был быть стейблкоином, но он работал на алгоритмической магии вместо реальных резервов. Механизм был обманчиво прост:

• UST опускается ниже $1? Сжигайте UST, создавайте LUNA для выкупа
• UST поднимается выше $1? Сжигайте LUNA, создавайте UST

Критическая ошибка: это работает только при сохранении доверия. Как только крупные держатели начали массово избавляться от позиций, алгоритм столкнулся с продавленным давлением, которое он не мог поглотить. Вместо стабилизации система начала стремительно разрушаться.

Цикл смерти

Вот где становится особенно плохо:

Когда UST падал, системе нужно было создавать больше LUNA для восстановления привязки. Больше LUNA — значит, стоимость токена падает. Меньшая стоимость LUNA — значит, нужно еще больше токенов для выкупа UST. Повторять. За 48 часов LUNA обесценилась с $80 до центов.

Без залога. Без резервов. Просто код, делающий ставку на постоянный спрос.

Что реально сломало рынок

Три фактора сошлись вместе:

1. Ликвидация “китов”: крупные держатели одновременно выходили из позиций, создавая неконтролируемое давление на продажу
2. Отсутствие физических резервов: в отличие от USDT/USDC, обеспеченных реальными долларами, UST не имел никаких материальных активов
3. Коллапс доверия: как только люди усомнились в механизме, смерть спираль стала неизбежной

Эффект домино

Это не было изолированным случаем для Terra. Крах вызвал:

• Регуляторное давление: правительства по всему миру начали усиливать контроль над структурами стейблкоинов
• Общекриптовая паника: в 2022 году рынок криптовалют пережил спад, инвесторы бежали в безопасные активы
• Утрата доверия: алгоритмические стейблкоины стали “радиоактивными”; капитал перетек в фиатные альтернативы
• Юридические последствия: До Квон и Terraform Labs столкнулись с расследованиями по мошенничеству и исками инвесторов

Послесловие

LUNA 2.0 запустили, но бренд так и не восстановился. UST остается без привязки, фактически бесполезным. Экосистема, которая когда-то привлекала (миллиарды, стала примером того, почему даже “доверительные” системы всё равно требуют… доверия.

Главный вывод: в крипте элегантный код побеждает ошибочные стимулы каждый раз. Алгоритмический дизайн UST казался гениальным в белой книге. В реальности же это была карточная домика, которая ждала ветра.