ETF против ETP: в чем на самом деле разница в криптовалюте?

Question

Если вы давно в криптовалюте, наверняка слышали о ETF и ETP. Они звучат похоже, верно? Но вот что интересно: это совершенно разные вещи, хотя многие инвесторы их путают.

ETF: Фонд, повторяющий рынок

Начнем просто. ETF (Exchange Traded Fund) — это буквально корзина активов, которую можно торговать как обычной акцией. Представьте, что вместо покупки 500 акций S&P 500 по отдельности, вы покупаете один продукт, который их копирует.

С биткоином работает так же: когда вы покупаете Bitcoin ETF, у вас нет самого биткоина в портфеле. У вас есть сертификат, подтверждающий, что вы владеете этим фондом. Результат тот же — если биткоин вырастет на 10%, ваш ETF тоже вырастет на 10%. Без кастодиана, без приватных ключей, без паники о том, что вас могут ограбить.

Недавнее одобрение ETF на биткоин в США стало важным событием именно потому, что SEC требовала, чтобы рынок фьючерсов на крипту был достаточно стабильным, прежде чем дать зеленый свет. Это серьезное регулирование.

ETP: Более гибкий продукт (но технически другой)

Теперь, ETP (Exchange Traded Products) — это другой тип инструмента. Технически это структурированные долговые ценные бумаги, а не фонды. Регуляторные различия очень важны: в то время как ETF подчиняются строгим законам о инвестиционных фондах, ETP имеют меньше ограничений.

Исторический пример: в 2018 году швейцарская биржа SIX запустила Amun ETP multicripto, который отслеживал пять крупнейших криптовалют по капитализации. Начальный состав был таким:

BTC: 49.7%
XRP: 25.4%
ETH: 16.7%
BCH: 5.2%
LTC: 3%

Интересно, что швейцарский финансовый регулятор (Finma) подчеркнул, что ETP НЕ подчиняются Закону о коллективных инвестиционных институтах (Cisa). Меньшее регулирование — больше гибкости, но также больше требований к пользователю (обычно институциональные или квалифицированные инвесторы).

Правда: что выбрать?

Оба инструмента снижают барьер входа в крипту для институциональных и частных инвесторов, которые не хотят возиться с кошельками и безопасностью. Но есть важное отличие:

ETF = Более регулируемый, более безопасный, более доступный для розницы.
ETP = Меньше ограничений, более инновационные продукты, но требуют большей компетентности.

Для институционального инвестора в США уже есть ETP (например, Grayscale Bitcoin Investment Trust). Но чтобы одобрить традиционный Bitcoin ETF, SEC требовала стабильности на рынке фьючерсов — и это уже произошло.

Главный вопрос: что произойдет, когда начнут одобрять больше крипто ETF в разных юрисдикциях? Вероятно, мы увидим поток институциональных инвестиций в крипту. Готовы ли мы к этому?