Рискованные настроения вызвали стремительный приток ликвидности: американские денежные фонды за одну неделю привлекли 120 миллиардов долларов, ФРС сталкивается с новым испытанием?

Согласно последнему отчету авторитетной аналитической организации iMoneyNet, по состоянию на неделю, завершившуюся 4 ноября, общий актив американских денежных фондов вырос рекордными темпами — чистый приток за неделю достиг 119,99 миллиарда долларов, практически достигнув отметки в 120 миллиардов долларов, что стало редким явлением в текущем году и зафиксировало рекордный приток средств. За этой цифрой скрывается сочетание нескольких рыночных рисков, вызывающих массовый интерес глобальных капиталов к "безопасным гаваням", а также отражает глубокие изменения в ликвидности американского финансового рынка.

Основной движущей силой такого масштабного притока стало сочетание двух рисков. С одной стороны, кризис частичного остановки правительства США продолжает набирать обороты, установив рекорд по длительности, а временное приостановление работы части федеральных структур увеличивает неопределенность в фискальной политике, вызывает волатильность на рынке государственных облигаций и значительно снижает аппетит инвесторов к рисковым активам. С другой стороны, сектор технологических акций, особенно AI-компаний, после бурного роста оценок в предыдущие периоды, сталкивается с давлением коррекции, волатильность акций лидеров сектора увеличивается, а на фоне исторически высоких оценок на рынке акций США часть инвесторов зафиксировали прибыль и ищут безопасные активы.

На этом фоне денежные фонды, обладающие высокой ликвидностью, низким кредитным риском и стабильным доходом, стали "убежищем" для институциональных и частных инвесторов. Их преимущества — безопасность и ликвидность — особенно ценятся в периоды снижения риска аппетита, что усиливает приток средств.

Этот массовый приток меняет структуру ликвидности на краткосрочных рынках США. По данным, общий объем денежных фондов уже приближается к 6 триллионам долларов. Такие масштабные средства не только поглощают избыточную краткосрочную ликвидность системы, но и повышают чувствительность рынка к краткосрочным ставкам — концентрация инвестиций в фондах может усугубить дисбаланс на рынках репо и федеральных фондах, что приведет к росту стоимости краткосрочного финансирования.

Особое внимание вызывает то, что ранее ФРС продолжала сокращать баланс, что привело к снижению резервов банковской системы. Усиление "эффекта сифона" денежными фондами дополнительно сужает краткосрочную ликвидность, создавая структурное давление на рынки краткосрочного финансирования.

Эта тенденция создает потенциальные сложности для политики ФРС. В настоящее время ожидается, что в декабре ФРС может приостановить сокращение баланса, чтобы избежать чрезмерного сжатия ликвидности и негативного влияния на экономический рост. Однако резкий рост средств в фондах показывает, что только приостановка сокращения баланса может быть недостаточной — возможно, потребуется использование дополнительных инструментов, таких как расширение операций обратного репо или корректировка параметров RRP, чтобы стабилизировать ликвидность и предотвратить чрезмерную концентрацию средств в частных секторах.

Если тенденция притока средств сохранится, это может повлиять на оценку инфляции — чрезмерное скопление ликвидности может снизить эффективность кредитования и замедлить снижение инфляции к целевым уровням, что усложнит нормализацию денежно-кредитной политики.

Что касается участников рынка, то приток средств проявляется в "одновременном увеличении позиций институциональных и частных инвесторов". Инвесторы-hedge funds и корпоративные казначейства увеличивают вложения в государственные денежные фонды для защиты от рыночных колебаний, предпочитая безрисковые активы вроде облигаций и казначейских векселей. Частные инвесторы, в свою очередь, используют розничные денежные фонды для хеджирования рисков, а низкие ставки по депозитам не успевают за колебаниями рыночных ставок, что вызывает "перемещение депозитов" в фонды. Такой комплексный поток средств усиливает влияние денежных фондов на рынок и делает их важным индикатором рыночных настроений.

В будущем ключевыми факторами, определяющими продолжение притока, станут: ход решения кризиса с правительственным шатдауном, степень коррекции оценок рисковых активов, а также сигналы ФРС. Если неопределенность сохранится и волатильность на фондовом рынке усилится, спрос на безопасные активы может возрасти, и объем фондов продолжит расти. В противном случае, при разрешении политического кризиса и восстановлении позиций рискованных активов, часть средств может вернуться на фондовый и долговой рынки.

Для ФРС важной задачей станет баланс между сдерживанием инфляции и поддержанием ликвидности — избегая чрезмерного расширения ликвидности, которое может привести к росту инфляции, и одновременно предотвращая чрезмерное сжатие, вызывающее новые рыночные потрясения.

Рост средств в американских денежных фондах за одну неделю — это не только проявление краткосрочного настроения на уклон в сторону безопасности, но и отражение глобальных процессов перераспределения ликвидности на фоне экономического замедления и роста неопределенности политики. Эти изменения продолжают влиять на работу американского финансового рынка и ставят новые задачи перед ФРС. В будущем динамика фондов и потоков капитала останутся важнейшими аспектами глобального финансового анализа.