Почему бычий сценарий ETH может быть преувеличен: Тщательный анализ цифр

Эндрю Канг из Mechanism Capital только что сделал реальный обзор нарратива Ethereum, и на это стоит обратить внимание. В то время как бычьи голоса, такие как Том Ли, рисуют радужные картины будущего ETH, контраргумент Канага поднимает некоторые неудобные вопросы, которые заслуживают серьезного рассмотрения.

Гипотеза о стейблкоинах и реальных активах не складывается

Давайте поговорим о самой важной теме: токенизация и стейблкоины. Да, Ethereum стал пионером в этой области, но вот в чем дело — фактическое генерирование сборов смехотворно. Возьмите $100 миллион облигаций, которые торгуются раз в два года. Знаете, сколько Ethereum зарабатывает на этих транзакциях? Около $0.10 в общей сложности. Это не опечатка. Тем временем конкурирующие цепочки активно захватывают эту активность, что говорит о том, что нарратив “Ethereum будет владеть токенизацией” трещит по швам.

ETH как цифровая нефть? Аналогия распадается

Сравнение ETH с нефтью является популярной темой для обсуждения, но исторические данные говорят об обратном. Цены на нефть, скорректированные на инфляцию, за последние 100 лет едва изменились — оставаясь в относительно узком диапазоне. Если бы ETH действительно был похож на нефть, его ценностное предложение было бы связано с жизненно важной полезностью и дефицитом, ни одно из которых в настоящее время не объясняет его премию по оценке.

Банки не приходят (Еще)

Один из самых больших мифов, который ходит вокруг: крупные учреждения собираются полностью вложиться в стейкинг ETH. Проверка реальности — ни один крупный банк не добавил ETH в свой баланс, и никто не объявил о конкретных планах сделать это. Почему? Потому что банки не накапливают свои инструменты торговли. Они не запасаются бензином; они покупают по мере необходимости, когда цены низкие. Аналогично, они не будут накапливать хранение ETH. Они используют инфраструктуру; они не владеют ей.

Техническая картина не выглядит хорошо

С точки зрения графиков, ETH уже несколько лет находится в боковом движении в многолетнем диапазоне консолидации. В последнее время он протестировал верхнюю границу — и не смог пробиться. Более показательно: отношение ETH/BTC на протяжении многих лет снижается, что указывает на слабость по сравнению с Bitcoin. Когда техническая настройка и фундаментальные показатели не совпадают, чтобы поддерживать дальнейшее расширение оценки, вы делаете ставку только на настроение.

Реальный фактор: Пробел в финансовых знаниях

Последнее наблюдение Кана может быть самым резким: текущая оценка Ethereum поддерживается отсутствием финансовой грамотности среди розничных инвесторов — аналогично тому, что мы видели с XRP. Но, как говорится, оценки, основанные на недопонимании, имеют пределы. Без свежей макро ликвидности ETH, вероятно, продолжит недооцениваться по сравнению с более широким рынком.

Бычий сценарий нуждается в более прочных основаниях. Пока фундаментальные показатели не улучшатся, скептицизм оправдан.