Крипто Ликвидность Достигла 560 миллиардов долларов: Рынок Теперь Перерабатывает Капитал, А Не Растет

Ликвидность в криптовалюте — это пульс каждой активности цены в мире цифровых активов. Насколько технологическое принятие и инновации определяют долгосрочные нарративы, деньги действительно определяют краткосрочный импульс.

Ликвидность движет криптоциклами, и теперь деньги перестали поступать. Стейблкойны, ETF и DAT выросли с $180B до $560B с начала 2024 года, ноMomentum замедлился. Капитал вращается внутри, не входя в новые → ралли быстро умирают, а ширина продолжает сужаться pic.twitter.com/h9Rp2fJAcE

— Wintermute (@wintermute_t) 6 ноября, 2025

Wintermute утверждает в своем последнем отчете, что ликвидность, которая ранее способствовала росту криптовалюты, ослабла, и сейчас рынок находится на стадии внутренней ротации капитала, а не нового роста.

За последние 18 месяцев общая ликвидность, поступающая в криптовалюту через стейблкоины, ETF и цифровые активы казначейства (DATs), увеличилась до approximately $560 миллиардов, по сравнению с примерно 180 миллиардами. Тем не менее, впечатляющий рост начал выравниваться с середины 2025 года, что указывает на то, что приток нового внешнего капитала резко замедлился.

Как Ликвидность Формирует Крипторынок

Ликвидность — это не только глубина рынка, но и доступность самого капитала. Поскольку денежная масса в мире увеличивается или процентные ставки снижаются, избыточная ликвидность естественным образом будет искать другие более рискованные активы, такие как криптовалюты.

Традиционно основными выгодоприобретателями таких волн ликвидности были Биткойн и Эфириум, как это было на бычьем рынке 2021 года.

Согласно данным, предоставленным Wintermute, ETF и DAT создают больше ликвидности, и, как следствие, цена цифровых активов вероятно увеличится соответственно. С другой стороны, рыночные ралли теряют силу, когда притоки уменьшаются.

График состава ликвидности делает эту тесную взаимосвязь очевидной: общая рыночная капитализация тесно следовала за агрегатом предложения стейблкоинов, активами ETF под управлением (AUM) и чистой стоимостью активов DAT (NAV).

Три основных канала входа капитала

Ликвидность в экосистеме вводится в цифровые активы через три основных канала:

Стейблкоины: Они служат в качестве ончейн-аналога фиатных валют, а также основного обеспечения для торговли и кредитного плеча.

ETF: Врата, соединяющие старых инвесторов и учреждения с регулируемым доступом к Биткойну и Эфириуму.

Цифровые активы казначейства (DATs): Ончейн фонды и продукты, генерирующие доход, которые токенизируют реальные активы и связывают их с ликвидностью DeFi.

Как добавляет Wintermute, все эти три элемента объединяются, чтобы составить основу структуры криптовалютной ликвидности, но в последнее время они все демонстрируют стагнацию.

Рост застопорился в рамках Ликвидности

С начала 2024 года и до ноября 2025 года объем стейблкоинов удвоился до около 290 миллиардов, а объем ETF и DAT увеличился в четыре раза до 270 миллиардов. Тем не менее, этот рост теперь stagnировал.

Wintermute показывает, что трехмесячное среднее изменение AUM ETF и NAV DAT стало стабильным с сентября 2025 года, что указывает на то, что внешние притоки остановились. Проще говоря, ликвидность не покидает криптовалюту, она просто циркулирует в системе, перемещаясь между Bitcoin, альткойнами и протоколами DeFi, вместо того чтобы новая ликвидность поступала в систему.

Почему свежие деньги перестали поступать

Замедление не всегда вызвано кризисом ликвидности в мире. На самом деле, денежная масса M2 стабильна, и центральные банки медленно смягчают монетарные условия. Но высокая краткосрочная доходность и привлекательная среда безрисковой ставки обеспечили то, что институциональные фонды остаются запертыми в казначейских облигациях и фондах денежного рынка вместо того, чтобы направляться в цифровые активы.

Аналитики компании Wintermute отмечают, что ставка SOFR, находящаяся на более высоком уровне, создала временные трудности для спекулятивного риска. Из-за этого крипторынки сталкиваются с неким капиталовложением, при котором текущая ликвидность циркулирует внутри экосистемы без её роста.

Это внутреннее вращение является причиной того, что новые ралли были кратковременными и мелкими. Деньги перемещаются между крупными активами, такими как Bitcoin и Ethereum, и более мелкими рынками альткойнов, что приводит к нестабильным рынкам, основанным на взаимодействии игроков (PVP).

Что может возобновить импульс

Любая стимуляция ликвидности в любом из трех основных каналов возобновит обширный рыночный ралли. Новые эмиссии стейблкоинов, новые притоки в ETFs или новое создание DAT будут хорошим признаком того, что внешний капитал вернулся в экосистему.

До тех пор криптовалюта находится в том, что Wintermute называет самофинансируемой фазой, фазой внутренней переработки средств, вместо внешнего роста.

Макроэкономические условия также способствуют будущему росту, учитывая, что глобальное количественное ужесточение (QT) подходит к концу, и денежное смягчение возвращается. В случае, если аппетит к риску вернется и институциональные инвесторы начнут перемещать капиталы, отрасль может снова стать значительным источником ликвидности.