Маск делает рискованный ставку на триллион долларов. Мир входит в эпоху сильных лидеров

TechFlow 7 ноября ранним утром акционеры Tesla проголосовали беспрецедентным образом: более 75% голосов поддержали план компенсации Илона Маска, общая стоимость которого достигает 1 триллиона долларов.

После объявления результатов голосования на месте разразились бурные аплодисменты, акционеры Tesla громко кричали имя Маска. Если эта программа вознаграждения полностью реализуется, Маск мгновенно станет первым в мире «триллионером».

К движению к рыночной капитализации в 8,5 триллионов долларов. Как Маск сможет получить триллионную компенсацию? Согласно публичным документам, его стимулирующая программа разделена на 12 этапов, каждый из которых имеет четкие цели по рыночной стоимости и операционной деятельности. Цели по рыночной стоимости начинаются с 2 триллионов долларов и достигают 8,5 триллионов долларов. По завершении каждого этапа Маск получит примерно 35,31 миллиона акций.

После выполнения всех этапов его доля может увеличиться с текущих примерно 15% до 25%. Конечно, требования по рыночной стоимости не ограничиваются кратковременным ростом до цели — необходимо поддерживать соответствующую рыночную капитализацию не менее 6 месяцев для разблокировки. Помимо требований по рыночной стоимости, каждый этап также включает соответствующие бизнес-цели.

Например, первый этап требует выполнения одного из 12 операционных рубежей, а третий — трех из них. Двенадцать операционных рубежей:

1. Скорректированный EBITDA: 50 миллиардов долларов
2. Скорректированный EBITDA: 80 миллиардов долларов
3. Скорректированный EBITDA: 130 миллиардов долларов
4. Скорректированный EBITDA: 210 миллиардов долларов
5. Скорректированный EBITDA: 300 миллиардов долларов
6. Скорректированный EBITDA: 400 миллиардов долларов
7. Скорректированный EBITDA: 400 миллиардов долларов
8. Скорректированный EBITDA: 400 миллиардов долларов
9. Совокупный объем поставленных автомобилей: 20 миллионов
10. Пользователи FSD: 10 миллионов
11. Аренда такси с помощью роботов: 1 миллион автомобилей
12. Гуманоидные роботы: поставка 1 миллиона единиц

Эти цели должны быть достигнуты в течение десяти лет, при этом некоторые требуют постоянного поддержания определенного уровня для вступления в силу.

Исходя из этого, если Tesla в ближайшие годы достигнет одного из следующих условий: скорректированный EBITDA за год — 130 миллиардов долларов, а рыночная капитализация — 3 триллиона долларов, то смогут быть разблокированы награды за первые три этапа, что даст примерно 105 миллионов долларов в виде акций. Это связано с тем, что EBITDA в 130 миллиардов долларов означает выполнение трех операционных рубежей (EBITDA в 50, 80 и 130 миллиардов).

Реализуемо ли это? По состоянию на сентябрь 2025 года за девять месяцев Tesla получила чистую прибыль в 2,9 миллиарда долларов, а скорректированный EBITDA — 10,8 миллиарда долларов. По прогнозам, в 2025 году EBITDA составит 14,4 миллиарда долларов. При таком темпе роста — 51% в год — Tesla достигнет 400 миллиардов долларов рыночной стоимости только к 2033 году, и потребуется еще два года для поддержания этого уровня.

Это означает, что объем продаж должен вырасти с 93 миллиардов долларов до 2,5 триллионов долларов — практически безумие с точки зрения денежного потока и кажется невозможным. Однако оценка Tesla никогда не основывалась на модели денежного потока, а является результатом «нарративного рычага»: сильная история сама по себе создает премию рынка. Нарратив поднимает цену, а цена подтверждает правильность нарратива.

Вся вера в высокую оценку Tesla и доверие к ней основаны на концепции «опциональности» — любой побочный бизнес (AI, роботы, энергетика) может стать новым драйвером роста. Поэтому эта программа стимулирования скорее не о бонусах, а о закреплении стратегического направления Маска на ближайшие десять лет: Tesla должна добиться прорыва в AI, энергетике, автопилоте и производстве, чтобы реализовать этот «экономический эксперимент с видением».

С этой точки зрения, цель по рыночной стоимости кажется наиболее достижимой частью плана. В эпоху сильных лидеров в этом голосовании Маск получил гораздо больше, чем просто финансовое вознаграждение. Если программа полностью реализуется, его доля увеличится с 15% до примерно 25%, что означает концентрацию управленческой власти.

Рынок почти религиозно доверяет Маску. Более 75% акционеров поддержали этот план, несмотря на размывание своей доли и ослабление баланса советов директоров, — все равно они хотят, чтобы Маск продолжал управлять Tesla. В результате Tesla превращается из обычной публичной компании в «нарративную платформу», ориентированную вокруг основателя, где оценка, стратегия, бренд и технологический ритм связаны с волей одного человека.

Подобные явления происходят и в других отраслях: мир входит в эпоху сильных лидеров.

В области AI компании вроде OpenAI и Anthropic укрепляют долгосрочное лидерство основателей через механизмы голосования и долевое участие; в криптовалютной индустрии многие протоколы строятся вокруг «основателя + нарратив токенов». Основатели создают истории и направления, капитал обеспечивает ресурсы и время, а управление сознательно передается, чтобы поддерживать рост и расширение нарратива.

Суть эпохи сильных лидеров — коллективное добровольное делегирование власти. Инвесторы, сотрудники, регуляторы и общество в целом передают больше полномочий в имя «роста» и «инноваций».

Web3 может научиться у Tesla: их система мотивации через доли — своего рода эксперимент Tokenomics. В криптомире многие проекты сразу после токенсейла (TGE) выпускают крупные доли для команды и основателей. Нарратив идет вперед, а реализация откладывается — это распространенная структурная проблема: после громких историй команда может быстро реализовать прибыль, а развитие, продукты и прибыль откладываются.

Модель «предварительной реализации — последующее развитие» привлекает спекулятивный капитал в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной — не обеспечивает устойчивых инноваций и доверия. В отличие от этого, программа Tesla — более структурированный долгосрочный стимул: акции разблокируются только при достижении рыночной стоимости и после определенного времени, а также связаны с конкретными результатами, такими как выручка, прибыль, пользователи или продукты, — и решение принимается акционерами.

Если основатели и команда хотят получить высокие вознаграждения, им нужно постоянно увеличивать рыночную стоимость, денежные потоки и продукцию. Если бы в криптоиндустрии внедрили подобную структуру, синхронизировав выпуск токенов с ростом рыночной стоимости и результатами, это могло бы помочь отсеять проекты, способные создавать реальную ценность и денежный поток.

Web3 должна перейти от «рассказов» к реальному продукту. Но интересно: сколько еще людей захочет заниматься созданием проектов в Web3?