Как биткоин-резервы формируют будущее криптовалютных компаний: анализ рисков банкротства DAT

Источник: CoinTurk Оригинальное название: Узнайте, как биткоин-резервы формируют будущее криптокомпаний Оригинальная ссылка: https://en.coin-turk.com/discover-how-bitcoin-reserves-shape-the-future-of-crypto-companies/ Джеймс Баттерфилл из CoinShares затронул одну из самых обсуждаемых тем сегодня. Возникают опасения, что из-за того, что MNAV Strategy приближается к 1, компания может начать продавать свои резервы в 650 000 BTC. Это может спровоцировать один из крупнейших медвежьих рынков для криптовалют. Грозит ли компаниям с крипторезервами крах?

Компании с криптовалютными резервами

Известные под аббревиатурой DAT, Digital Asset Treasury — это компании, которые накапливают цифровые активы на своих балансах. За последние два года компании DAT увеличили свою долю на рынке среди криптоинвесторов, совершая долгосрочные покупки и избегая панических продаж.

Рост DAT жизненно важен для дальнейшего стабильного роста криптовалют. Когда Strategy объявила о своей стратегии управления резервами в августе 2020 года, она заявила о намерении накапливать BTC. С тех пор сотни компаний последовали её «стратегии». Компании, держащие более 40% своих балансов в криптовалютах, называют DAT.

Стратегия DAT позволяет компаниям, ранее терпевшим убытки в других направлениях, но котирующимся на биржах, получать прибыль с помощью криптовалют. Например, BitMine, крупнейшая компания по резервам ETH, изначально имела всего $5 миллионов операционного дохода, но сегодня владеет более чем $10 миллиардами в BTC. Аналогично, базирующаяся в Японии Metaplanet до покупки BTC имела стагнирующие акции, но теперь оценивается в $2,7 млрд.

Грозит ли компаниям крах?

Компании с крипторезервами финансируют себя через выпуск акций. Например, Strategy имеет $8,2 млрд непогашенного долга и $7 млрд привилегированных акций с дивидендной доходностью. Обязательства Strategy составляют примерно $800 миллионов в год. Чтобы снизить опасения банкротства, компания Сейлора недавно выпустила облигации на $1,4 млрд для покрытия привилегированных дивидендов и купонных выплат, обеспечив денежный резерв.

Самый критичный потенциальный случай банкротства DAT — это Strategy. В то время как другие случаи рынок способен переварить, Strategy держит значительный резерв, чтобы предотвратить собственный крах. Вспомните крах MTGOX; рынок рискует столкнуться с падением, в 3-4 раза превышающим его масштаб, из-за огромных резервов Strategy. Компания держит почти двухлетний запас наличности против своих годовых расходов в $800 миллионов, что существенно снижает риск банкротства.

Что произойдет, если MNAV опустится ниже 1? Компания может использовать свои денежные резервы или продать часть BTC для обратного выкупа акций. Однако продавать все 650 000 BTC не потребуется, так как обязательства значительно меньше, что делает банкротство Strategy маловероятным.

Выше показан статус MNAV у 10 крупнейших компаний с крипторезервами, большинство из которых имеют значение ниже 1, тогда как Strategy находится на грани.

Летом 2025 года многие из этих компаний торговались по цене в 3, 5 или даже 10 раз выше их MNAV. Сегодня Strategy держится около 1,1, тогда как некоторые DAT опустились ниже 1. Криптовалютам необходимо восстановиться, чтобы не допустить дальнейших проблем у этих компаний. Strategy рассматривает возможность кредитования BTC, чтобы справиться с трудностями и усилить свои позиции, потенциально привлекая наличные, превышающие $2 млрд в год.

В заключение, пузырь компаний с крипторезервами пока не лопнул. Риски не достигли тревожного уровня, и компании держатся на плаву. Однако почти год назад, до достижения акциями MSTR исторического максимума, прогнозы предполагали, что будущие медвежьи рынки могут быть вызваны лопнувшим пузырём резервных компаний или серьёзными ударами по ним. Хотя это может не случиться сейчас, в будущем при замедлении роста BTC мы можем увидеть серьёзные последствия для этих компаний. Это напоминает ажиотаж среди венчурных фондов в 2021 году и может быть предвестником завтрашних неудач VC после краха 2022 года.

Отказ от ответственности: Информация, содержащаяся в этой статье, не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы должны учитывать, что криптовалюты отличаются высокой волатильностью и, следовательно, риском, и проводить собственные исследования.