Почему активы коллективно «бунтуют», несмотря на снижение процентных ставок?

Пока председатель ФРС Джером Пауэлл объявлял о снижении ставки на 25 базисных пунктов, цена серебра прорвала исторический рекорд, поднявшись выше 61 доллара, доходность американских облигаций не снизилась, а выросла, золото немного колебалось, а биткойн неожиданно рухнул.

В ночь с 11 на 12 декабря 2025 года ФРС объявила о снижении целевого диапазона федеральных фондовых ставок на 25 базисных пунктов до 3,5%-3,75%, что стало третьим снижением ставок в этом году.

В заявлении говорится, что экономическая активность в США растет умеренно, однако рост занятости замедляется, а инфляция остается на высоком уровне в определенной степени. Это снижение ставок, которое было полностью ожидаемо рынком, вызвало серию необычных рыночных реакций.

一、Политический поворот

На последнем заседании в 2025 году ФРС традиционно объявила о снижении ставки на 25 базисных пунктов. С начала этого цикла снижения ставок в сентябре 2024 года это уже шестое снижение.

● В заявлении отмечается, что слабость рынка труда является основной причиной снижения ставки. Старший заместитель директора отдела исследований и развития Восточной 金诚 白雪 считает, что это превентивная, управляемая рисками политика, направленная на предотвращение передачи слабости рынка труда на потребление и экономический рост.

● В отличие от предыдущих разов, на этом заседании было три голоса против, что стало рекордом с сентября 2019 года. Один из участников выступил за снижение на 50 базисных пунктов, двое — за сохранение ставки без изменений.

● На диаграмме точечных прогнозов видно, что представители ФРС ожидают, что в 2026 году ставка может быть снижена еще раз. Однако главный экономист банка Миншэн Вэньбин отметил, что если новый председатель ФРС займёт более мягкую позицию, реальное снижение ставки в следующем году может превысить прогнозы на диаграмме.

二、Аномалия на рынке облигаций

● В условиях снижения ставок ФРС рынок облигаций США показал впервые за последние тридцать лет необычную динамику — доходность выросла, а не снизилась. С начала смягчения денежно-кредитной политики доходность 10-летних облигаций выросла почти на полпроцента.

● По состоянию на 9 декабря доходность 10-летних облигаций достигла 4,17%, что является максимумом с сентября; доходность 30-летних облигаций также поднялась до примерно 4,82%, что является недавним максимумом. Такой ход событий полностью противоположен обычной динамике в циклах снижения ставок.

● В отношении этого аномального явления существует три интерпретации: оптимисты считают, что это свидетельство уверенности рынка в отсутствии рецессии; нейтральные — что доходность возвращается к уровню до 2008 года; пессимисты опасаются, что это «долговой сигнал» — наказание за финансовый хаос в США.

● Главный стратег по глобальным ставкам банка ДжейПиМорган Барри отметил два ключевых фактора: во-первых, рынок уже заранее учел ожидания смягчения; во-вторых, ФРС при высокой инфляции решилась на значительное снижение ставки, что поддержало экономический рост, а не завершило его.

三、Блеск серебра

● В отличие от осторожности на рынке облигаций, рынок серебра переживает исторический рост. 12 декабря спотовое серебро превысило 64 доллара за унцию, установив новый рекорд. В этом году цена выросла на удивительные 112%, почти вдвое превышая рост золота.

● На рост серебра влияют несколько факторов. Ожидания снижения ставок ФРС снизили альтернативную стоимость бездоходных активов. Также серебро включено в список ключевых минералов США, что вызвало опасения возможных торговых ограничений.

● Еще более фундаментально — рынок серебра пятый год подряд испытывает дефицит предложения. По прогнозам Ассоциации серебра, в 2025 году мировой дефицит серебра составит от 100 до 118 миллионов унций.

● Долгосрочную поддержку рынку серебра обеспечивает промышленный спрос, особенно в солнечной энергетике, где ожидается, что доля серебра в общем спросе достигнет 55%. Международное энергетическое агентство прогнозирует, что к 2030 году только солнечная энергия будет ежегодно увеличивать спрос на серебро почти на 15 миллионов унций.

四、Колебания золота

В отличие от серебра, реакция рынка золота на снижение ставки ФРС оказалась более умеренной. После объявления о снижении ставки цена фьючерсов на золото на COMEX выросла на 0,52%, достигнув 4258,30 долларов за унцию.

● Объем золота в ETF также изменился. По состоянию на 12 декабря крупнейший в мире ETF на золото — SPDR — держит около 1049,11 тонн золота, что немного ниже пика в октябре, но все равно на 20,5% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

● Покупки золота центральными банками обеспечивают долгосрочную поддержку. В третьем квартале 2025 года глобальные покупки золота центральными банками достигли 220 тонн, что на 28% больше предыдущего квартала. Центральный банк Китая уже 13-й месяц подряд увеличивает свои золотые резервы.

● Аналитики отмечают, что краткосрочная волатильность цен на золото обусловлена двумя факторами: с одной стороны, поддержкой снижения ставки ФРС, с другой — возможным смягчением геополитической ситуации и снижением инвестиционного спроса.

五、Обесценивание биткойна

● В то время как традиционные активы реагируют на снижение ставки ФРС по-разному, криптовалютный рынок остается необычно спокойным. После объявления о снижении ставки биткойн кратковременно вырос до 94 500 долларов, затем быстро рухнул до около 92 000 долларов.

● За 24 часа объем ликвидаций контрактов в криптовалютной сети превысил 300 миллионов долларов, а число ликвидированных — 114 600 человек. Эта реакция значительно отличается от обычных ожиданий, когда биткойн рассматривается как рискованный актив.

● Аналитики отмечают, что биткойн сейчас явно находится в состоянии расхождения. Несмотря на постоянные покупки со стороны компаний вроде MicroStrategy, структурное давление на рынок остается сильным.

● Банк Standard Chartered недавно значительно снизил прогноз по биткойну, установив целевую цену на конец 2025 года около 100 000 долларов вместо 200 000. В банке считают, что крупные держатели биткойнов, возможно, уже «дошли до предела».

六、Логика рыночной дивергенции

Различные активы по-разному реагируют на один и тот же монетарный политический фактор, что обусловлено глубокими рыночными механизмами. Непредсказуемость политики ФРС — одна из ключевых причин.

● Согласно последним обзорам экономических прогнозов, медиана оценки роста экономики США в 2025–2028 годах повысилась, в 2026 году прогноз ВВП увеличился с 1,8% до 2,3%.

● Однако внутри ФРС усиливаются разногласия по поводу будущего курса политики. Старший экономист Pictet Wealth Management в США Цуйсяо отметил: «Диаграмма точечных прогнозов по ставкам на 2026 год явно разнится, средний прогноз 3,375% — очень нестабильный.»

● Также растет обеспокоенность по поводу независимости ФРС. Президент Трамп неоднократно выражал недовольство темпами снижения ставок, заявляя, что снижение «слишком мало, нужно удвоить его».

● Критерий для нового председателя — готовность немедленно снижать ставки. Если на эту должность назначат более «податливого» кандидата, это может еще больше подорвать доверие к независимости ФРС.

● В течение 24 часов после объявления о снижении ставки фьючерсы на серебро на COMEX выросли на 109% за год, а доходность 10-летних облигаций достигла трехмесячного максимума в 4,17%.

Когда сигнал о снижении ставки ФРС, традиционно стимулирующий рискованные активы, вызывает в разных рынках серию необычных реакций, это ясно показывает: чистая монетарная политика уже не в состоянии полностью управлять сложной логикой цен на активы.

С приближением смены руководства ФРС и колебаниями экономических данных рынок 2026 года, возможно, столкнется с еще большим числом «аномальных» испытаний. Инвесторы, умеющие распознавать основные движущие силы различных активов, смогут найти новые балансировки в этой дифференциации.

Присоединяйтесь к нашему сообществу, обсуждайте и становитесь сильнее вместе!

Официальное сообщество в Telegram: https:// AiCoin на китайском: https://

Группа поддержки OKX: Группа поддержки Binance: