Приостановка увеличения держания BTC: многогранные соображения Metaplanet

В условиях рыночного отката цен на биткоин почти на 30% от исторического максимума, когда крупнейшая в мире компания по держанию биткоинов Strategy объявила о вложении почти 1 миллиарда долларов для покупки на дне, Metaplanet, называемая «азиатской MicroStrategy», неожиданно нажала кнопку паузы в увеличении своих позиций.

После последней покупки в конце сентября 2025 года эта японская публичная компания уже несколько недель не увеличивает свои биткоин-активы. Этот шаг резко контрастирует с её ранее агрессивной стратегией накопления биткоинов.

Эта компания, которая ранее была на грани банкротства в гостиничном бизнесе, сейчас держит более 30 000 биткоинов на сумму около 2,75 миллиарда долларов. Решение приостановить увеличение позиций — не просто стратегический колебательный момент, а результат оценки рисков в условиях давления на цену акций, стандартов бухгалтерского учета и структуры финансирования.

1. Отраслевой фон: стратегическая дифференциация в DAT-секторе

● В момент коррекции на рынке криптовалют действия компаний DAT демонстрируют явную дифференциацию. Гигант отрасли Strategy продолжает увеличивать свои позиции, недавно объявив о вложении 962.7 миллиона долларов для приобретения 10 624 биткоинов.

В то время как многие компании DAT, включая Metaplanet, замедляют темпы.

● Весь сектор DAT переживает тяжелое испытание. По данным, рыночная капитализация казначейства цифровых активов за четвертый квартал сократилась с 150 миллиардов долларов до 73,5 миллиарда долларов, а у большинства компаний показатель рыночной стоимости к чистым активам опустился ниже 1.

● В США и Канаде цены акций компаний DAT в этом году снизились в среднем на 43%, у некоторых — более чем на 99%. Аналитики предупреждают, что Strategy входит в «эволюционную стадию», а их ранее процветающие бизнес-модели проходят стресс-тест.

2. Финансовые трудности: давление на цену и бухгалтерские риски

● Приостановка увеличения позиций Metaplanet в первую очередь связана с изменениями в их финансовых показателях. Коэффициент рыночной стоимости к чистым активам биткоинов снизился до 0,99, что вызвало «пробой» чистой стоимости.

● Ранее, под влиянием стратегии владения биткоинами, цена акций Metaplanet взлетела с 20 долларов в апреле 2024 года до пика в 1930 долларов в июне 2025 года. Несмотря на более чем 70% снижение с середины года, за год акции выросли более чем на 20%.

● В ответ на постоянное снижение цены CEO Simon Gerovich в начале октября публично прокомментировал волатильность, подчеркнув, что фундаментальные показатели часто расходятся с ценой, и вновь подтвердил, что компания продолжит накапливать биткоины.

● Он ранее заявил в сентябре, что если чистая стоимость активов ниже рыночной, дальнейшее эмитирование акций «математически разрушит ценность», что негативно скажется на доходности биткоинов. Это намек на возможную корректировку стратегии. Также приостановка покупок — мера по снижению рисков, связанных с консервативными японскими стандартами бухгалтерского учета. По данным, средняя себестоимость биткоинов у Metaplanet составляет около 108 000 долларов за монету.

● В связи с коррекцией цены биткоина на балансе компании накоплено более 500 миллионов долларов нереализованных убытков. Чтобы избежать чрезмерных ударов по краткосрочной прибыли, компания решила сознательно избегать усиления этого снижения стоимости.

3. Стратегические обновления: от акционерного финансирования к инновациям в долговых инструментах

На первый взгляд, приостановка увеличения позиций — это оборонительная мера, но на самом деле Metaplanet активно совершенствует свою структуру капитала, пытаясь создать более устойчивую «защитную полосу» для финансирования.

● В отчете за третий квартал компания показала выручку 2,401 миллиарда йен, что на 94% больше по сравнению с предыдущим кварталом; операционная прибыль — 1,339 миллиарда йен, рост на 64%. В этом доходе значительную долю занимает бизнес опционов — 16,28 миллиона долларов, что покрывает операционные расходы и проценты.

● На базе этого Metaplanet планирует подражать Strategy, выпуская привилегированные акции, подобные STRC, для более эффективного привлечения капитала. Компания планирует запустить два новых цифровых кредитных инструмента — Mercury и Mars, где Mercury будет предлагать доходность 4,9% в йенах, что в десять раз превышает доходность японских депозитов. Эта стратегия привлечет японских инвесторов, ищущих доходность.

● В то же время Metaplanet продолжает развивать стратегию долгового финансирования. Компания привлекла дополнительно 130 миллионов долларов для покупки большего количества биткоинов, что входит в рамки кредитного лимита в 500 миллионов долларов.

Таблица: сравнение стратегий Metaplanet и Strategy

Стратегический аспект

Metaplanet

Strategy

Текущий статус увеличения позиций

Пауза с конца сентября

Продолжение увеличения (на прошлой неделе — 10 624 BTC)

Основные инструменты финансирования

Привилегированные акции, залог биткоинов

Конвертируемые облигации, выпуск акций

Рыночная позиция

Использование низких процентных ставок в Японии для создания конкурентных преимуществ

Мировой лидер в области казначейства биткоинов

Бухгалтерский учет

Подвержена ограничениям японских стандартов учета

Более гибкие стандарты США

4. Внутренние преимущества: уникальные возможности японской экосистемы

Несмотря на вызовы, Metaplanet сохраняет уникальные преимущества японского рынка.

● Постоянное ослабление йены усиливает роль биткоина как инструмента защиты от инфляции, а запасы биткоинов Metaplanet предоставляют японским инвесторам эффективный способ противостоять снижению покупательной способности йены.

● Кроме того, налоговые льготы для личных сберегательных счетов в Японии привлекли 63 000 японских акционеров. В отличие от прямого владения криптоактивами, где налог на прирост капитала составляет 55%, покупая акции Metaplanet через этот счет, инвесторы могут косвенно получить экспозицию к биткоинам по более низкой стоимости.

● В результате Metaplanet получила признание международных институтов: Capital Group увеличила свою долю до 11,45%, став крупнейшим акционером.

● В числе крупнейших акционеров также MMXX Capital, Vanguard, Evolution Capital, Invesco. Один из отраслевых аналитиков отметил, что такие компании, как Metaplanet, должны в периоды спада в первую очередь обеспечивать финансовую устойчивость для долгосрочного накопления.

5. Потенциальные риски: проверка индексов и налоговые реформы

Несмотря на долгосрочные преимущества для структурного здоровья, Metaplanet сталкивается с важными рисками.

● Проверка исключения Strategy из индекса MSCI затронула и Metaplanet. В феврале этого года компания была включена в индекс MSCI Japan, и при слишком высокой доле биткоинов в активах возможна его исключение, что вызовет массовую распродажу пассивных фондов.

● Еще один риск — возможное влияние налоговых реформ в Японии. Ранее японские инвесторы предпочитали покупать криптоакции, а не напрямую владеть криптовалютами, из-за налоговых различий.

● Налоговая нагрузка на криптоактивы в Японии очень высока, тогда как инвестиции в акции облагаются более благоприятным налогом. Но последние новости показывают, что в налоговой реформе 2026 года планируется снизить налоговую ставку на криптоактивы с максимальных 55% до единой ставки 20%, сопоставимой с налогами на акции.

● Если это произойдет, налоговая разница между владением криптоактивами и соответствующими криптоакциями значительно сократится, а мотивация обходить криптовалюты покупкой акций — снизится. Это может снизить привлекательность акций Metaplanet.

6. Перспективы: стратегическая подготовка и отраслевое разделение

● В целом, приостановка увеличения позиций в биткоинах — не провал стратегии или капитуляция перед рынком, а скорее стратегическая подготовка, основанная на оценке рисков и эффективности. Это также свидетельство того, что сектор DAT движется к зрелости, переходя от агрессивного накопления к приоритету управления рисками.

● Некоторые отраслевые эксперты считают, что оценка компаний DAT по соотношению рыночной стоимости и чистых активов не полностью корректна, поскольку такой метод не учитывает жизненный цикл публичных компаний. В будущем разница в ценах казначейских компаний станет более очевидной, и Metaplanet, возможно, переосмысливает свою систему оценки.

Таблица: ключевые финансовые и стратегические показатели Metaplanet

Показатель

Конкретные данные/состояние

Описание

Держание биткоинов

Более 30 000 монет, стоимость около 2,75 млрд долларов

Четвертая по величине казна биткоинов в мире

Средняя себестоимость

Около 108 000 долларов за монету

На балансе уже накоплено более 500 млн долларов нереализованных убытков

Инновации в финансировании

Запуск цифровых кредитных инструментов Mercury и Mars

Доходность 4,9% в йенах, привлекает местных инвесторов

Динамика цены акций

Снижение более чем на 70% с пиков этого года, но за год рост более 20%

Рыночная капитализация около 3 миллиардов долларов, ранее превышала 1 триллион йен

Структура акционеров

Capital Group — крупнейший акционер (11.45%)

Рост международного признания

Важно отметить, что Metaplanet объявила о проведении 22 декабря специального собрания акционеров для обсуждения предложения о выпуске привилегированных акций. Итоги этого собрания могут существенно повлиять на долгосрочную стратегию компании.

К 15 декабря рыночная капитализация Metaplanet превысила японского производителя чипов Kioxia Holdings, за менее чем два месяца выросла почти на 400%. Ее капитализация превзошла также Screen Holdings и одну из крупнейших систем метро в мире — Tokyo Metro.

Цена акций с пика июня этого года значительно снизилась, но остается значительно выше уровня до трансформации. Сейчас рынок ждет, будет ли этот стратегический пауз — временной оборонительной мерой или началом долгосрочной стратегической перестройки.

Присоединяйтесь к нашему сообществу, обсуждайте, становитесь сильнее вместе!

Официальный телеграм-канал: https:// AiCoin на китайском: https://

OKX 福利群： 币安福利群：