#非农数据超预期 Когда откроется окно для снижения процентных ставок?

Что касается данных по заработной плате в несельскохозяйственных секторах и последующих политических тенденций, ведущие лидеры институтов выразили свои взгляды, и их отношение показало определённые различия.
Джина Болвин, президент Bolvin Wealth Management Group, заявила, что последние макроэкономические данные отражают картину «кратковременного передыха экономики»: хотя рост занятости сохраняется, появились очевидные трещины; Потребители по-прежнему являются движущей силой экономического роста, но импульс роста значительно недостаточен. Однако этот паттерн не является плохим для ФРС, но даёт ей больше пространства для смены политики без паники на рынке и может гибко корректировать политический ритм в зависимости от изменений экономических данных.
Аналитик Энсти дал более осторожную интерпретацию, отметив, что уровень безработицы в ноябре поднялся до 4,6%, что, вероятно, привлечёт внимание Федеральной резервной системы, но следует отметить, что рост уровня безработицы сопровождается ростом уровня участия в рабочей силе, поэтому это не является полностью негативным сигналом и требует анализа в сочетании с более детальными данными. В настоящее время ожидания рынка относительно дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики со стороны Федеральной резервной системы возросли, но нельзя игнорировать ключевую деталь: данные по занятости за август-сентябрь были пересмотрены вниз на 33 000 человек, что означает, что слабость рынка труда на ранней стадии может быть недооценена, и нам следует остерегаться дополнительных рисков, связанных с пересмотром данных в будущем.
Майкл Коллинз из PGIM Fixed Income относительно оптимистично настроен по поводу этих данных, считая, что отчёт по занятости «неплох», поскольку он оставляет достаточно пространства для смягчения политики ФРС в 2026 году. Если рынок труда продолжит остывать, ФРС сможет воспользоваться этой тенденцией и ввести снижение процентных ставок для поддержки экономического роста; Если последующие данные улучшатся, это также может временно замедлить темпы смягчения и избежать рисков, связанных с чрезмерными корректировками политики. Главный экономист RBC Фрэнсис Дональд указала на основные противоречия текущего рынка, заявив, что фокус текущего рынка сместился с «куда движется рынок труда» на «то, как слабый рынок труда будет перенесён на общий экономический рост США». Этот сдвиг означает, что опасения рынка по поводу экономического роста усиливаются, и если слабая занятость ещё больше приведёт к снижению потребления и инвестиций, экономика США, скорее всего, попадёт в поэтапную рецессию в следующем году, поэтому необходимо сосредоточиться на отслеживании изменений основных экономических показателей, таких как потребление и инвестиции, в будущем. Джон Бриггс, руководитель стратегии по процентным ставкам США в североамериканском отделении Banque de France, напрямую сосредоточился на настроениях рынка, отметив, что основное внимание текущего рынка уделяется данным по уровню безработицы, а уровень безработицы в 4,6% значительно усилил ожидания по снижению процентных ставок ФРС в 2026 году, что напрямую подтолкнуло цены на казначейские облигации США. Судя по реакции рынка облигаций, средства постепенно переходят в безопасные активы, что отражает растущие опасения по поводу экономических перспектив. Ник Тимираос, известный как «рупор ФРС», провёл более подробный анализ данных, отметив, что в неокруглённой основе уровень безработицы в США фактически вырос до 4,573% в ноябре, на 13 базисных пунктов по сравнению с 4,440% в сентябре, и тенденция к смягчению рынка труда стала более заметной. В сочетании с такими факторами, как замедление роста заработной платы и снижение данных по занятости, вероятность последующих корректировок политики ФРС постепенно возрастает, но учитывая риск искажения данных, темпы корректировки политики могут быть относительно осторожными. Заявление председателя ФРС Пауэлла на прошлой неделе также подтвердило осторожную позицию политиков. Он заранее предупредил, что политики будут интерпретировать экономические данные за следующий период с «относительно осторожной позицией» из-за неполного сбора данных в октябре и первой половине ноября. Более того, Пауэлл также отметил, что официальная статистика может быть систематичной, с ежемесячным или завышенным ростом заработной платы вне сельского хозяйства на 60 000; Если это решение подтвердится, экономика США может терять около 20 000 рабочих мест в месяц с апреля этого года, что означает, что слабость рынка труда может значительно превышать уровень, показываемый поверхностными данными.
В сочетании с приведёнными выше данными и институциональными взглядами автор считает, что хотя данные по заработной плате вне сельского хозяйства дали явный сигнал охлаждения, необходимо быть бдительными в отношении трёх ключевых вопросов в будущем, которые также напрямую определят темпы снижения процентных ставок ФРС.
Во-первых, риск искажения данных нельзя игнорировать. ФРС, вероятно, будет ждать появления более полных данных, прежде чем корректировать политику, поэтому вероятность снижения ставки в январе возросла, но она всё ещё низкая.
Во-вторых, разрыв между политическими ожиданиями и официальными заявлениями должен быть сопоставлен. Текущий рынок активно оценивает два снижения процентных ставок в 2026 году, но ФРС пока не дала чёткого сигнала о смягчении, и если экономические данные немного улучшатся, ожидания рынка могут быть скорректированы, что вызовет волатильность рынка.
В-третьих, необходимо предотвратить риск экономической рецессии. Слабая занятость, замедление потребления, последствия инфляции и другие факторы накладываются друг на друга, а давление вниз на экономику США усиливается.
В целом, окно снижения процентных ставок ФРС постепенно приближается, но это не произойдёт мгновенно, и существует высокая вероятность, что она примет «пошаговое» подход к корректировке политики. Для инвесторов в краткосрочной перспективе можно сосредоточиться на секторах, которые выигрывают от смягчения ожиданий, но им следует остерегаться рисков, связанных с ожидаемым откатом рынка; В долгосрочной перспективе необходимо внимательно отслеживать основные данные, такие как занятость, потребление и инфляция, а также заявления ФРС, разумно корректировать структуру распределения активов и избегать потенциальных рисков, связанных с экономическим спадом. С интервью Трампа с кандидатом на пост председателя ФРС и публикацией дополнительных экономических данных неопределённость на рынке останется на высоком уровне, и необходимо сохранять рациональное суждение и действовать осторожно.