Стратегия портфеля $14 миллиардов Билла Акмана: три технологических гиганта, доминирующих в его последних ставках

Другой подход к инвестированию в стоимость

Миллиардер-инвестор Билл Акман давно зарекомендовал себя как дисциплинированный распределитель капитала, отдавая предпочтение возможностям, где рыночные цены отстают от внутренней стоимости. Его философия перекликается с принципами, пропагандируемыми легендарными инвесторами, однако Акман выбрал свой собственный путь, сочетая инновации с фундаментальными аспектами. Его хедж-фонд Pershing Square Capital недавно вложил $900 миллионов в Howard Hughes Holdings, приобретя 47% доли с амбициями создать структуру «современного Berkshire Hathaway», включающую страховые операции, приносящие стабильный денежный поток.

Однако настоящее понимание текущей уверенности Акмана кроется в другом. Почти половина его портфеля на сумму $14 миллиардов — ровно 45% — сосредоточена в трех технологических лидерах. Эта концентрация показывает, как он эволюционировал: он остается инвестором в стоимость, но не боится вкладывать капитал в трансформирующие сектора, такие как искусственный интеллект.

Amazon: основа — 9% портфеля

Pershing Square начал позицию в Amazon во втором квартале, приобретя 5,8 миллиона акций на сумму примерно $1,3 миллиарда. Эта 9% доля в Amazon (NASDAQ: AMZN) отражает уверенность Акмана в структурных преимуществах компании.

Amazon управляет тем, что Акман описывает как «категорийные франшизы» — AWS и розничную торговлю через интернет. Обе получают выгоду из десятилетий секулярных трендов, занимая доминирующие позиции на рынке с существенным потенциалом расширения маржи. Финансовые показатели подтверждают эту гипотезу. Во втором квартале чистая выручка достигла $167,7 миллиарда (+13% по сравнению с прошлым годом), а прибыль на акцию выросла на 33% до $1,68.

Что делает точку входа привлекательной? Amazon использует ИИ в нескольких направлениях: Alexa+ (собственный генеративный голосовой помощник), агенты для покупок в интернете и оптимизация рабочей силы с помощью более чем миллиона роботов. Клиенты AWS теперь имеют упрощенные инструменты для создания приложений на базе ИИ. Несмотря на значительный рост стоимости акций с момента покупки Акмана, оценка остается привлекательной с PEG-коэффициентом 0,58 — значительно ниже порога 1,0, сигнализирующего о недооцененности.

Alphabet: движущая сила роста — 15%

Pershing Square держит позицию в Alphabet с 2023 года и увеличил ее во втором квартале, citing «привлекательную оценку» в качестве катализатора. Фонд владеет 6,3 миллионами акций класса C и 5,4 миллионами акций класса A, всего на сумму $2 миллиардов или 15% от доли в акционерном капитале.

Alphabet (NASDAQ: GOOGL, GOOG) обладает устойчивыми конкурентными преимуществами. Доминирование в поиске, обширная экосистема потребительских приложений и лидерство в облачной инфраструктуре создают крепость вокруг основного бизнеса. Руководство «успешно реализует свой огромный потенциал в области ИИ», по оценке Акмана.

Эти цифры подтверждают данное мнение. Выручка за второй квартал составила $96,4 миллиарда (+14% по сравнению с прошлым годом), а прибыль на разводнённую акцию — $2,31 (+22%). Облачный бизнес Google ускорил рост, увеличившись на 32% до $13,6 миллиарда выручки — что превышает годовой показатель в $54 миллиардов. Значимый рубеж: Alphabet подписала столько же $1 миллиардов облачных сделок за первую половину 2025 года, сколько за весь 2024 год, что свидетельствует о ускорении внедрения в корпоративном секторе.

Акман отмечает, что несмотря на «огромный бизнес-импульс», Alphabet торгуется по привлекательной мультипликатору 26x по прибыли — скидка для компании такого масштаба и с такой траекторией роста.

Uber: крупнейшая позиция — 21%

Билл Акман сделал смелое заявление в начале 2025 года, активно вкладывая капитал в Uber Technologies (NYSE: UBER), создав крупнейшую технологическую позицию в Pershing Square. К концу второго квартала фонд накопил более 30 миллионов акций стоимостью примерно $2,8 миллиарда, что составляет 21% портфеля.

Конкурентный барьер Uber значителен. Компания контролирует 76% рынка такси в США (по данным Bloomberg), а также управляет второй по величине платформой доставки еды в стране. Взаимодействие между мобильностью и доставкой еды создает мощный сетевой эффект, расширяя адресуемый рынок и увеличивая пожизненную ценность клиента.

Акман похвалил CEO Дара Хосровшахи, отметив, что он превратил компанию в «высокоприбыльную и генерирующую наличные деньги машину роста». Он охарактеризовал Uber как «один из лучших управляемых и самых качественных бизнесов в мире».

Финансовые результаты второго квартала подтверждают эту уверенность. Выручка достигла $12,7 миллиарда (+18% по сравнению с прошлым годом), а прибыль на акцию — $0,63 (+34%). Операционная деятельность работала на полную мощность: количество поездок выросло на 18% до 3,3 миллиарда, активных пользователей платформы — на 15%, а валовые бронирования — на 17%.

Несмотря на недавний рост стоимости акций Uber, оценка остается разумной — 16x по прибыли, что привлекательно для лидера рынка с таким профилем роста и качеством управления.

Тезис инвестирования

Концентрация Билла Акмана в этих трех позициях отражает уверенность в том, что технологические лидеры, торгующиеся по разумным мультипликаторам, все еще предлагают значительный потенциал доходности. Каждая компания испытывает секулярные тренды, занимает доминирующее конкурентное положение и стратегически управляет переходом к ИИ. Вкладывая 45% своего $14 миллиардного фонда всего в три акции, Акман сигнализирует, что риск-вознаграждение в этих конкретных франшизах оправдывает значительный вес в портфеле — это взвешенная ставка, а не спекулятивная позиция.