Банк Японии сделал сенсация, но рынок не взорвался. Это утверждение звучит немного нелепо, но то, что произошло в последнее время, просто возмутительно.

На прошлой неделе Банк Японии объявил о повышении процентной ставки на 25 базисных пунктов, и ставка взлетела до 0,75%, что стало новым максимумом за почти 30 лет. Эпоха оригинальной «дешёвой иены» официально подошла к концу. Согласно распорядку предыдущих лет, такие изменения в политике обычно приводят к значительному падению мировых активов. Вот исторические данные — за последние три повышения процентных ставок Банком Японии Биткоин упал на 20%-30% в ближайшие 4–6 недель.

Но на этот раз всё было очень странно. Биткоин стабилен в диапазоне от $84,000 до $87,000 и даже демонстрирует некоторую устойчивость. Ожидаемая паника и распродажа так и не появились. Этот «чёрный лебедь», о котором горячо говорят уже полгода, наконец легко рухнул на землю.

Что пошло не так? Ответ не так прост.

**Правила игры изменились**

Чтобы понять этот контраст, сначала нужно понять, что такое «йенный керри-трейд». В течение многих лет классической рутиной для глобальных инвесторов было брать в долг иены (почти без процентов), а затем инвестировать деньги в активы с высокой доходностью, такие как акции США, облигации США или биткоин. Выглядит просто, но этот геймплей составляет важную часть ликвидности мирового рынка.

Как только Япония повысит процентные ставки, стоимость заимствований вырастет, и экономика этой игры будет разрушена. Историческая логика ясна — пространство арбитража исчезает, инвесторы вынуждены закрыть свои позиции, и возникает эффект волны продаж и снижения долгов в глобальном масштабе. Вот почему рынок с нетерпением ждал этого момента раньше.

**Разрыв между реальностью и ожиданием**

Но на самом деле иена действительно повысила процентные ставки, и данные были, но реакция рынка была гораздо менее жестокой, чем ожидалось. Цена биткоина в основном осталась без изменений, не говоря уже о стремительном падении. Это аномальное спокойствие само по себе стало самым информативным сигналом.

Что это значит? Это показывает, что настоящая игра давно изменила поле боя. Участники рынка могли заранее оценить это ожидание, или глобальный ландшафт ликвидности изменился, о чём мы не до конца осведомлены. Также возможно, что в контексте того, что доллар США всё ещё остаётся сильным, а политика мировых центральных банков относительно мягкая, простое повышение процентной ставки Японией не может поколебать фундаментальные показатели рынка.

Когда исторический сценарий терпит неудачу, это часто означает, что формируется новая рыночная логика. На этот раз повышение процентной ставки Банком Японии выглядит скорее как знаковое событие, ознаменовавшее затухание старой эпохи арбитража, но новые рыночные правила ещё не полностью установлены. В этот вакуум показатели биткоина и других активов демонстрировали это жуткое спокойствие.