Недавние слухи о финансировании Tether и движениях акционеров привлекли внимание рынка. Согласно отраслевой информации, гигант стейблкоинов запускает план финансирования на сумму 20 миллиардов долларов с целевой оценкой в 500 миллиардов, что является немаловероятной целью. Однако интересно, что старые акционеры компании сейчас недовольны.

Сообщается, что некоторые старые акционеры ранее выражали желание продать свои акции по оценке 280 миллиардов долларов, что эквивалентно скидке более 40% на основе текущей целевой оценки финансирования. Предложение было напрямую отклонено Tether, и компания ясно дала понять, что если она хочет продать, его стоимость должна оцениваться в 500 миллиардов. Логика очевидна — акционерам нельзя позволять сокращать свои доли и влиять на текущий процесс финансирования.

Однако стоит обратить внимание на некоторые вопросы, стоящие за этим инцидентом. Почему старые акционеры спешат сбежать за полцены? Это лишь показывает, что на рынке есть некоторые скрытые неизвестные проблемы.

**Риск активов стейблкоинов**

Бизнес-модель Tether основана на резервах активов. Согласно публичной информации, почти 40% прибыли компании поступает от распределения активов с высоким риском, таких как биткоин и золото. Это означает, что безопасность стейблкоинов зависит от колебаний цен этих активов. Рейтинговые агентства, такие как S&P, предупреждают, что если цена биткоина упадёт на 30%, буфер рисков Tether столкнётся с серьёзными трудностями, что может привести к депегированию USDT, запустить регуляторные меры и даже столкнуться с более серьёзными последствиями.

В данном случае, для тех, кто владеет капиталом, дальновидный подход — воспользоваться финансовой напряжённостью и оценкой, чтобы получить деньги вовремя, когда оценка высока. Вместо того чтобы ставить на возможное будущее, лучше сначала забрать вырученные деньги.

**Асимметрия мощности в структуре акционеров**

Организационная структура Tether имеет явную концентрацию власти. Согласно публичной информации, председатель Джанкарло Девасни владеет около 47% акций, а основное руководство, такое как генеральный директор Пол Адоино, владеет примерно 20% акций, в то время как другие акционеры владеют очень низкими акциями и имеют мало влияния. Это сформировало типичную ситуацию, где доминируют крупные акционеры, а миноритарные акционеры маргинализированы.

В условиях сегодняшней всё более строгой регуляторной среды корректировка политики, связанной с криптовалютами, часто происходят внезапно. Больше всего миноритарных акционеров беспокоит, что изменения в политике приведут к тому, что их капитал за одну ночь превратится в макулатуру. В условиях этой неопределённости возможность продавать по относительно идеальной цене стала рациональным выбором. Даже если вы получите скидку 70%, это лучше, чем получить в руки в конце.

**Реалистичная игра**

На первый взгляд, объявленные Tether цели по финансированию и новые высокие оценки выглядят амбициозно. Но раннее сокращение долей акционерами показывает другой сигнал: инсайдеры уже готовятся к возможным рискам. Выбор старых акционеров может быть самым прямым голосованием о реальной ситуации будущего компании.

Самое интересное в этой буре — это то, что она даёт нам яркую рыночную реальность: когда существует несоответствие между официальным нарративом компании и реальными действиями внутренних акционеров, это часто указывает на наличие определённых недооценённых факторов риска на рынке. Для пользователей USDT и инвесторов в криптовалюту стоит спросить ещё один вопрос, почему.