Япония неожиданно повысила процентные ставки на 25 базисных пунктов до 0,75% 19 декабря, что стало 30-летним максимумом. Хотя ожидания рынка были полностью усвоены, а мягкая позиция центрального банка предвзята, этот шаг постепенно сотрясает мировую финансовую карту через ряд невидимых каналов — ключевое слово — «хроническая реструктуризация», а не «острый кризис».

**Постепенный выход из керри-трейдов**

Торговля на 4-5 триллионов иен находится под давлением затрат. Рост ставок финансирования означает, что пространство для ставок переноса постепенно сужается, и хотя это не вызовет паническую панику (поскольку на ранней стадии есть буфер), фонды выводят активы с высокорисковых активов партиями — первые страдают развивающиеся рынки и некоторые криптовалюты. Эти фонды ищут более безопасный дом: возвращаясь в Японию и переходя к относительно безопасным долларовым активам, и мировой рынок вступает в новую стадию «низкого керри и высокого распределения безопасности».

**Переоценка валютных курсов и спредов**

Разница в процентных ставках между США и Японией была дополнительно сокращена по сравнению с исходным разрывом (4,25%-4,5% ФРС против 0,75% у Японии), и USD/JPY в краткосрочной перспективе преодолел отметку 156. Японские институциональные инвесторы начали сокращать свои активы в казначейских облигациях США (около 1,1 триллиона долларов), что, в свою очередь, привело к росту доходности казначейских облигаций США (рост на 10 лет или 5-15 базисных пунктов), а глобальные финансовые расходы неосознанно выросли.

**Тест на дифференциацию на развивающихся рынках**

Страны Юго-Восточной Азии первыми пострадали. Япония составляет 32% иностранных инвестиций Вьетнама, а Индонезия, Индия и другие страны имеют высокие дефициты внешнего долга и текущего счета, и сейчас сталкиваются с тройной атакой: «отток капитала + обесценивание местной валюты + стремительный рост затрат на финансирование». С другой стороны, экономики с профицитом текущего счета и достаточными валютными резервами значительно более устойчивы к шокам.

**Тонкие изменения в промышленных цепях и торговле**

Укрепление иены, похоже, благоприятно для импорта, но оно ослабило конкурентоспособность японских автомобилей, электроники и других экспортных товаров, а также освободило рыночные площадки для аналогичных товаров в Китае и Южной Корее. Страны, богатые ресурсами, такие как Австралия, получили некоторую передышку из-за снижения стоимости импорта — незаметного смещения мест.