Что такое стейблкоин? Глубокий анализ "свечи с длинным фитилем" криптоактивов.

Быстрое понимание

Стейблкоины — это криптоактивы, привязанные к активам, таким как доллар, евро или драгоценные металлы, с целью поддержания относительно стабильной цены. В настоящее время на рынке существует три основных типа: обеспеченные фиатом, обеспеченные криптовалютой и алгоритмические. Благодаря своей практической ценности и огромному рыночному капиталу, стейблкоины все больше привлекают внимание мировых регулирующих органов.

Реальное применение стейблкоинов

В криптовалютной сфере большинство активов сталкиваются с судьбой резких колебаний. Биткойн (BTC) и Эфириум (ETH) с момента своего появления известны высокой волатильностью — это создает как возможности для спекуляций, так и препятствия для использования.

Представьте, что вы владелец кафе, и в один прекрасный день вы расплачиваетесь BTC, а на следующий день эта сумма обесценивается на 50%. Эта неопределенность делает криптовалюты трудными для использования в повседневных платежах. Предприятия не могут разработать разумную ценовую стратегию, а потребители не хотят принимать на себя риски.

Стейблкоины появились, чтобы заполнить эту нишу. Они позволяют пользователям:

• Защита прибыли или убытков: Трейдеры могут быстро конвертировать в стейблкоин во время рыночной коррекции, чтобы защитить уже полученную прибыль
• Выполнение межсетевых переводов: перемещение средств в блокчейн-сети с постоянной стоимостью
• Проведение повседневного бизнеса: предоставление商家 и消费者可预测的价值尺度

Основные стабильные монеты, такие как TrueUSD (TUSD), обеспечивают это обязательство за счет механизма проектирования.

Как стабильные монеты достигают привязки к цене?

Чтобы создать крипто-токен, который отслеживает цену другого актива, системе нужен надежный механизм привязки. Хотя методы различаются, самым распространенным подходом является использование другого актива в качестве залогового обеспечения. Следует отметить, что гарантия идеальной привязки цен все еще не существует.

Принцип работы стабильных монет, обеспеченных фиатом

Эти стабильные монеты хранят доллары США, фунты стерлингов и другие фиатные валюты в резерве. Например, каждая TUSD поддерживается 1 долларом США. Пользователи могут по фиксированному курсу обменивать фиатные деньги на стабильные монеты и наоборот. Эта модель наиболее интуитивно понятна, но также и наиболее централизована.

Криптографически обеспеченная стабильная монета: сложная, но прозрачная

Криптообеспеченные стабильные монеты используют криптоактивы в качестве залога. Поскольку сам крипторынок очень волатилен, такие стабильные монеты требуют избыточного обеспечения, чтобы поддерживать стабильность.

В качестве примера возьмем DAI, это самый известный криптообеспеченный стейблкоин на Ethereum, управляемый сообществом MakerDAO. Механизм его работы:

• Пользователь блокирует криптоактивы на сумму 150 долларов в качестве залога
• Система генерирует 100 токенов DAI (1.5-кратное избыточное обеспечение)
• Эти DAI можно свободно переводить, инвестировать или хранить.
• Для возврата залога пользователю необходимо вернуть 100 монет DAI

Система поддерживает стабильность через теорию игр и механизмы стимулов:

Когда DAI падает ниже 1 доллара, держатели получают стимул обменивать DAI на залог, тем самым уменьшая обращаемое предложение и повышая цену. Когда DAI поднимается выше 1 доллара, пользователи получают стимул создавать новый DAI, увеличивая предложение и снижая цену.

Криптографически обеспеченные стабильные монеты используют смарт-контракты для автоматического выполнения этих правил, что повышает прозрачность и аудитируемость. Но это также означает, что управление сообществом становится крайне важным - держатели токенов MakerDAO голосуют за определение ключевых параметров.

Алгоритмические стабильные монеты: идеальны, но высокие риски

Алгоритмические стабильные монеты не хранят никаких резервов. Вместо этого они полагаются на алгоритмы и смарт-контракты, чтобы контролировать предложение токенов. Это самый редкий и трудный в поддержке тип из трех.

Принцип заключается в следующем: когда цена опускается ниже закрепленной цели, система автоматически сокращает количество circulating токенов (путем сжигания, блокировки или обратного выкупа); когда цена превышает цель, система увеличивает предложение, чтобы понизить цену.

Хотя теоретически это элегантно, алгоритмические стейблкоины сталкиваются с огромными вызовами на практике. Рыночные события часто разрушают эти тонкие балансы.

Реальные преимущества стейблов

Стейблкоины приносят реальную ценность инвесторам, трейдерам и обычным пользователям:

1. Подходит для повседневных платежей и бизнеса

Предприятиям нужна стабильность для работы. Основные стабильные монеты связываются с активами, что делает их надежным средством платежа — будь то B2B-расчеты или трансакции через границу.

2. Удобство, присущее блокчейну

Стейблкоины можно отправлять в любые совместимые криптовалютные кошельки по всему миру (которые можно бесплатно создать за считанные секунды). Транзакции обрабатываются на блокчейне, что практически устраняет риск двойных расходов и подделки. Это делает стейблкоины подходящими для различных сценариев применения.

3. Инструменты хеджирования портфеля

Умные трейдеры, когда рынок медвежий, конвертируют часть своих активов в стейблкоины. Это позволяет защитить прибыль и быстро войти в рынок, когда появляется возможность. Стейблкоины позволяют вам открывать и закрывать позиции без необходимости выводить средства на банковский счет.

4. Буфер ликвидности

Держание стейблкоинов на торговой платформе позволяет трейдерам быстро улавливать рыночные возможности, избегая задержек при банковских переводах.

Потенциальные риски стабильных монет

Несмотря на то, что стейблкоины кажутся идеальными, у них все равно есть очевидные ограничения:

1. Риск потери привязки

Хотя крупные проекты обычно могут поддерживать привязку, многие проекты потерпели неудачу. Как только стабилизация частых падений ниже целевой цены, доверие разрушается, что может привести к резкому падению цен.

2. Недостаток прозрачности

Большинство стейблкоинов предлагают лишь периодические подтверждения стороннего аудита, а не полные публичные проверки. Эти аудиты проводятся частными бухгалтерскими компаниями от имени эмитентов и могут не полностью развеять сомнения пользователей.

3. Риски централизации, обеспеченные фиатной валютой

Залог этих стейблкоинов хранится централизованными учреждениями и подлежит местному финансовому регулированию. Это дает эмитенту огромную власть. Пользователи должны доверять, что эмитент действительно владеет заявленными резервами — это источник системного риска.

4. Неопределенность в управлении сообществом

Криптографические гарантии и алгоритмические стабильные монеты зависят от управления сообществом. Хотя демократическое голосование звучит идеально, пользователи либо активно участвуют в голосовании, либо вынуждены доверять суждениям других. Эта децентрализованная власть иногда может стать слабостью.

5. Возможность давления со стороны регулирующих органов

Гибридные свойства стабильных монет (они похожи как на фиатные деньги, так и на криптовалюту) привлекают внимание глобальных регулирующих органов. В будущем они могут столкнуться с более строгими ограничениями.

Практические примеры в экосистеме стейблкоинов

Пример криптографического обеспечения: DAI и MakerDAO

DAI — это стейблкоин, привязанный к доллару США на платформе Ethereum, управляемый децентрализованной организацией MakerDAO. Держатели токенов MKR могут предлагать и голосовать за изменения параметров системы.

DAI использует механизм избыточного обеспечения, позволяя пользователям управлять позициями залога долгов (CDP) через смарт-контракты. Весь процесс полностью управляется смарт-контрактами, и любой может проверить код. Такой дизайн сочетает в себе безопасность и прозрачность.

Бенчмарк обеспеченной фиатной валюты: TrueUSD (TUSD)

TUSD — это независимо проверяемая стабильная монета, привязанная к доллару США, и первая стабильная монета, использующая доказательство резервов в реальном времени на блокчейне (PoR). Благодаря механизму проверки Chainlink пользователи могут независимо подтвердить, что каждая TUSD полностью обеспечена долларами в банковском счете.

Как стейблкоины справляются с регулированием?

Уникальные двойные свойства стейблкоинов — будучи как криптоактивами, так и имея характеристики фиатных валют — привлекли внимание глобальных регуляторов.

Поскольку стабильные монеты предназначены для поддержания стабильности цен (а не для спекуляции на ценах), они имеют потенциал для содействия низкозатратным трансакциям через границу. Некоторые страны даже испытывают официальные версии стабильных монет.

В большинстве юрисдикций стейблкоины могут быть включены в существующие рамки регулирования криптовалют. Кроме того, если резерв стейблкоина поддерживается фиатной валютой, эмитент может потребовать разрешения финансовых регулирующих органов.

Эта регулирующая серая зона постепенно становится ясной, в долгосрочной перспективе это и вызов, и возможность для развития отрасли.

Резюме

Сегодня очень трудно найти криптоинвестора, который не имел бы дела со стейблкоинами. Трейдеры обычно хранят стейблкоины на биржах, чтобы быстро использовать рыночные возможности, инвесторы используют их для хеджирования рисков, а коммерческие пользователи - для трансакций через границу.

Стейблкоины стали неотъемлемой частью криптоэкосистемы, но их риски нельзя игнорировать. Ранее несколько проектов стейблкоинов обанкротились из-за неудачи в поддержании привязки, злоупотребления резервами или юридических споров.

Рекомендация:

• Диверсифицируйте инвестиции, не сосредотачивайте все средства на одной стабильной монете
• Перед совершением сделки проведите глубокое исследование, чтобы понять механизм обеспечения проекта и его управленческую структуру.
• Осознавать, что стабилкой по сути все еще является криптоактив, сталкивающийся с аналогичными рисками
• Регулярно проверяйте свои позиции и следите за динамикой проектов

Хотя стейблкоины являются мощным инструментом инноваций, разумность и осторожность должны быть основой их использования.