Кредитное спрэд: Скрытый индекс рынка

Суть кредитного спреда

Когда два облигации с различным кредитным качеством приносят разные доходности, это различие называется кредитным спредом. Проще говоря: это “цена”, которую платит инвестор за принятие риска. Чем больше разница, тем выше воспринимаемый риск, связанный с активом.

Пример: если государственная облигация США приносит 3%, а корпоративная облигация 5%, то спред составляет 2% ( или 200 базисных пунктов ). Это различие не случайно — оно отражает то, что инвесторы ожидают от экономики и способности компании погасить свои долги.

Как спред работает как барометр экономики

Кредитный спред — это не просто число на бумаге. Это живая индикатор коллективного настроения рынка.

В периоды экономического равновесия спрэды остаются узкими. Это означает, что инвесторы доверяют компаниям и считают, что экономика не сталкивается с серьезными угрозами. Доверие к системе высоко, и разница в доходности между “безопасным” и “рисковым” кредитованием сокращается.

Напротив, когда экономическая неопределенность или кризис приближается, спрэды драматически расширяются. Это происходит потому, что инвесторы вдруг начинают беспокоиться о способности компаний погашать свои долги и перемещают свои деньги в более безопасные хранилища (государственные облигации). Эта “безопасная убежище” вызывает падение доходности безопасных облигаций и одновременное повышение требуемой доходности для более рискованных активов.

Какие факторы влияют на изменения спреда

Размер кредитного спрэда не определяется одним единственным фактором. Напротив, несколько сил переплетаются:

Кредитные Рейтинги: Облигации с низкими рейтингами (high-yield), конечно, имеют более широкие спрэды. Рейтинговые агентства обозначают уровень риска и напрямую влияют на спрэды.

Процентные ставки: Когда центральные банки повышают процентные ставки, уязвимые облигации реагируют более резко. Спред, как правило, расширяется, так как стоимость заимствования для убыточных компаний растет быстрее, чем государственные процентные ставки.

Климат Рынка: Когда рынок боится, даже “хорошие” компании видят, как их спреды увеличиваются. Коллективная тревога магнетична — целые отраслевые сектора могут столкнуться с более жесткими спредами независимо от их собственной кредитоспособности.

Ликвидность: Облигации, которые трудно купить или продать, сегодня имеют более высокие спрэды в качестве “страховки” за сложность сделок.

Примеры из Реальности

Сценарий 1 - Сильная Компания: Компания с рейтингом AAA выпускает 10-летние облигации с доходностью 3,8%, в то время как американские 10-летние облигации дают 3,5%. Спред составляет всего 30 базисных пунктов. Это указывает на то, что рынок полностью доверяет компании.

Сценарий 2 - Опасная компания: Компания с рейтингом BB (high-yield) приносит 8,5%, в то время как государственная облигация остается на уровне 3,5%. Спред составляет 500 базисных пунктов. Эта большая разница отражает значительный риск и требования рынка к гораздо более высокой приемлемости риска.

Спред доходности против кредитного спреда: Разница

Многие путают два термина. Кредитный спред ориентирован специально на разницу доходности, вызванную разницей кредитного риска. Спред доходности является более широким термином, который может охватывать любую разницу доходности, включая ту, что обусловлена длительностью, налогообложением или другими факторами.

Кредитные спреды по сделкам с опционами

В мире опционов термин “кредитный спрэд” используется иначе. Здесь он относится к двухшаговой стратегии, при которой вы одновременно продаете опцион (, получая кредит), и покупаете другой (, выплачивая деньги). Чистый результат — это кредит на вашем счете, отсюда и название.

Две основные стратегии

Бычий колл-спред (Упрощенный спред покупки): Используется, когда вы ожидаете, что цена останется стабильной или упадет. Вы продаете колл с более низким страйком и покупаете колл с более высоким страйком. Это ограничивает как потенциальную прибыль, так и потенциальные убытки.

Бычий пут-спред (: Используется, когда вы ожидаете стабильное или восходящее движение. Продаете пут с более высокой ценой исполнения и покупаете пут с более низкой ценой исполнения.

) Практический пример

Предположим, что акция XYZ торгуется по 57 $. Яннис считает, что она не превысит ### до истечения контракта.

Его движение:

• Продает 1 колл с ценой исполнения $55, получая $60 за акцию = $4 $400 так как 1 контракт = 100 акций (
• Покупает 1 колл с ценой исполнения $60, платя $1,50 за акцию = ) Чистый кредит: $150
• $400 = $150 Что происходит на завершении:

1. Если XYZ останется ниже $55: Оба колла истекают без стоимости. Яннис сохраняет $250 , полученные.

2. Если XYZ находится между $250 и $60: Проданный колл исполняется. Яннис обязан продать акции по $55. Купленный им колл не исполняется. Он сохраняет часть первоначального кредита.

3. Если XYZ поднимется выше $60: Оба колла исполняются. Яннис продает за $55 и обязан купить по $60, теряя $55 на акцию = $500. Но поскольку он получил $5 заранее, его конечный убыток составляет $250.

Спреды как инструмент понимания рынка

Следя за кредитными спредами, вы можете узнать, что на самом деле думает рынок. Когда спреды сжимаются, царит тишина доверия. Когда они взрываются, беспокойство берет верх. Эти движения часто предшествуют крупным движениями на рынке, что делает спреды ценным индикатором намерений рынка.

Для серьезных инвесторов понимание кредитного спреда — это не просто теория, это практический инструмент для разработки стратегий и минимизации рисков.