#大户持仓动态 $BTC $ETH $UNI

Проблема с государственными облигациями США, точка поворота ликвидности начинает формироваться

Недавно я общался с несколькими зарубежными институциональными инвесторами, и разговор всегда возвращался к одной и той же теме — государственным облигациям США. Объем долга в 34 триллиона долларов уже не новость, но логическая цепочка, стоящая за этим, начинает ослабевать.

С одной стороны, Федеральная резервная система оказалась в тупике: повышение ставок не сдерживает рост, а снижение ставок только увеличивает долговую нагрузку. Обещание ужесточения постепенно превращается в компромисс. С другой стороны, импульс к расширению со стороны Минфина не показывает никаких признаков затухания — кто за это заплатит? Позиции центральных банков по всему миру начинают различаться.

Япония продолжает без усталости покупать государственные облигации США, рассматривая их как своего рода стратегический актив. Но более важно обратить внимание на сокращение объемов китайских вложений — это самый низкий уровень с момента финансового кризиса 2008 года. Почему? Три причины: инфляция съедает реальную доходность облигаций США, риски заморозки долларовых активов становятся очевидными, а альтернативные издержки слишком высоки — те же средства могут принести лучшую доходность с учетом риска в других местах.

Глобальный консенсус по "безрисковым активам" начинает разрушаться. В условиях низкого роста и высокой волатильности рыночная логика старых активов больше не работает. Вес распределения криптовалют, драгоценных металлов и даже нестандартных активов тихо растет. Это не только меняет макрофинансовый ландшафт, но и пересматривает восприятие рисков каждым участником рынка.

От государственных облигаций США до цифровых активов, от политики центрального банка до личного распределения активов, в этой трансформации нет посторонних.