Инвестиционный менталитет: секрет вечного богатства — создание антихрупкой системы богатства

Введение: Две истории 2008 года

В финансовом кризисе 2008 года на Уолл-стрит произошло две совершенно разные вещи:

Сюжет A: инвестиционный банк Lehman Brothers, имеющий активы на сумму 600 миллиардов долларов, обанкротился за 48 часов. Тысячи сотрудников покидают офисы с коробками, а пенсионные накопления исчезают.

История B: Беркшир Хэтэуэй Уоррена Баффета не только не понесла убытков, но и использовала 43 миллиарда долларов для приобретения качественных активов, таких как Goldman Sachs и General Electric, а через 5 лет эти инвестиции принесли более 20 миллиардов долларов прибыли.

Одинаковые бедствия, почему исход настолько отличается? Ответ не в “удаче” и не в “умности” — а в различии в базовой архитектуре финансовой системы. Леман был “уязвимым”, а Беркшир “антих脆弱ным”.

В этой статье будет разобрана философия богатства, которую Чарли Мангер и Уоррен Баффет практиковали всю свою жизнь — антик脆弱性 (Antifragility), и предложен набор из пяти принципов, которые может выполнить любой.

01 | Революция восприятия: Три состояния богатства

Прежде чем обсуждать “как делать”, мы должны сначала понять “что такое антикрихкость”.

1. Три формы богатства

Представьте, что у вас в руках три стакана:

1）Хрупкий (Fragile) — бокал для красного вина

Характеристика: при ударе разбивается, восстановлению не подлежит

Финансовые показатели: высоколиквидные инвестиции, концентрация на одном активе, зависимость от одного источника дохода

Типичный случай: инвестор, который в 2008 году купил房у с 5-кратным кредитным плечом, потерял 20% в стоимости жилья, и его чистые активы полностью обнулились.

2）Надежный (Robust) — пластиковый стакан

Характеристика: может выдерживать удары, но не станет сильнее.

Финансовые результаты: традиционные диверсифицированные инвестиции (60% акции + 40% облигации)

Ограничения: в системном кризисе, подобном кризису 2008 года, хотя он и не обнулится, все равно понесет значительные потери в 40-50%.

3）Антихрупкое (Antifragile) — Иммунная система человека

Характеристика: не только может противостоять ударам, но и становиться сильнее из хаоса.

Показатели богатства: наличие наличных во время кризиса, падение цен на активы, наоборот, увеличивает возможности для получения прибыли.

Ключевые особенности: волатильность и давление становятся топливом для роста

2. Почему “Диверсификация инвестиций” всё ещё недостаточна?

Традиционные финансовые советы говорят вам: “Не складывайте все яйца в одну корзину”.

Но данные 2008 года жестоко доказывают:

В чем проблема? Почти все “рисковые активы” одновременно обрушились, традиционные стратегии диверсификации лишь заставляют вас “умереть медленнее”, а не “жить лучше”. Настоящая антикрихкая система требует структурного дизайна, а не просто “диверсификации”.

02 | Пять принципов антикрихкой экономики

Принцип первый: Никогда не позволяйте себе оказаться в ситуации, которая может разрушить все.

Суть заключается в том, что инвестиции содержат асимметричную математическую ловушку. Многие игнорируют жестокий математический факт:

Вывод: потеря в 50% требует удвоения для восстановления; потеря в 90% практически равна финансовой казни.

Реальный случай: Компания управления долгосрочным капиталом (LTCM)

1994-1997 годы: среднегодовая доходность 40%, прозванный “самым умным хедж-фондом Уолл-стрит”

В команду входят 2 лауреата Нобелевской премии по экономике

1998 год: Российский долговой кризис, потеря 4,6 миллиарда долларов за 10 недель (90% капитала)

Результат: банкротство

В чем ошибка? Использов杠杠 25-30 раз, одно “невозможное” черное лебединое событие разрушило всё. Правила практики: жесткое правило 25% верхнего лимита. Как бы вы ни были уверены, никогда не инвестируйте более 25% от собственного капитала в любое отдельное вложение.

Почему 25%?

Если эта инвестиция обнулится, вы все равно сохраните 75% своего богатства для нового старта;

Если он удвоится, ваша чистая стоимость вырастет на 25% (что уже очень значительно);

Эта пропорция учитывает “защиту” и “рост”.

Практика Баффета: даже его самые предпочтительные инвестиции (например, акции Apple) никогда не превышали 35% от чистых активов в портфеле Berkshire — и это уже одна из самых концентрированных инвестиций в его жизни.

Принцип второй: всегда сохраняйте “выбор” (Optionality)

1. Что такое “опцион”?

Выбор означает: у вас всегда есть выбор, и вас никогда не заставят принимать решения под давлением или в отчаянии. Пример обратного: паническое распродажа в марте 2020 года:

Вспышка пандемии, американские акции 4 раза останавливались за 10 дней;

Многочисленные инвесторы были вынуждены ликвидировать свои позиции на минимуме из-за требований по марже и долгового давления;

NASDAQ отскочил на 70% от дна, но они уже вышли.

Суть проблемы: у них нет “избыточности” (Slack), и в самый нужный момент они вынуждены бояться, когда следовало бы проявить жадность.

2. Как сохранить право выбора?

Создание трехуровневой буферной системы:

1. Первый уровень: Резерв ликвидности

Правило: всегда держите как минимум 20% чистых активов в наличных или высоколиквидных активах.

Интуитивная мудрость:

“Хранение наличных будет подрывать инфляция!” — да, но вы получаете свободу действий в кризис.

В конце 2008 года Баффет использовал наличные для приобретения активов, за 5 лет получив прибыль более 200%, эта доходность значительно превышает “потери от инфляции”.

Пример расчета: Предположим, у вас чистые активы 1 миллион, оставьте 200 тысяч наличными:

Инфляция ежегодно съедает 3%, за 10 лет теряется около 60 тысяч юаней

Но если в течение 10 лет произойдет 1 раз обвал рынка на 50%, ты купишь на 200 тысяч, а после восстановления стоимость составит 400 тысяч.

Чистая прибыль: 340000 юаней против убытка 60000 юаней

2. Второй уровень: сохранить неиспользованный кредитный лимит

Кредитный лимит на основе чистой стоимости дома (HELOC)

Размер обеспечения на брокерском счете (обычно не используется)

Кредитная карта резервный капитал

Ключевое: это “резервные боеприпасы”, которые не трогают в обычное время, а используют только в кризис.

3. Третий уровень: сохраняйте активы, которые можно быстро обналичить.

краткосрочные государственные облигации

Денежный рынок фондов

Облигации компаний с высоким кредитным рейтингом

Реальный случай: Ховард Маркс 2008 года

Основатель Oak Tree Capital Ховард Маркс в 2007 году повысил долю наличных в фонде до 30%, хотя и пропустил небольшой рост в 2007 году, но в октябре 2008 года, в самый разгар рыночного паники:

Собрано 11 миллиардов долларов специального фонда

Массовая покупка плохих активов, сброшенных в панике

Через 5 лет IRR этого фонда превысит 20%

Его цитата: “Наличные — это кислород, 99% времени вы не обращаете на них внимания, но как только их не хватает, они становятся единственно важной вещью.”

Принцип три: необходимо создать источник пассивного дохода, который не требует от вас затрат времени.

1. Мышление богатых vs. Мышление бедных:

2. Тестирование на уязвимости: правило 30 дней

Вопрос: Что произойдет, если вы сегодня прекратите работу, через 30 дней?

Уязвимость: доходы прекращаются, жизнь сразу же оказывается в затруднительном положении

Сильный: наличие сбережений на 6-12 месяцев

Антик脆кость: пассивный доход полностью покрывает расходы, качество жизни остается неизменным

3. Цель: финансовая свобода (Финансовая непобедимость)

Когда ваш пассивный доход (дивиденды, аренда, роялти, проценты и т.д.) полностью превышает расходы, вы достигли состояния “финансовой свободы”.

Пример расчета: предположим, что ваши месячные расходы составляют 10 000 юаней, а годовые расходы - 120 000 юаней.

Сколько активов нужно, чтобы сгенерировать этот денежный поток?

При расчете с доходностью 4%: 120000 ÷ 4% = 3 миллиона юаней

Расчет активов с доходностью 6%: 120000 ÷ 6% = 2 миллиона юаней

Эта цифра значительно ниже, чем вы можете себе представить “финансовая свобода”!

4. Магия антикрихкости: падение цен становится хорошим делом

Кошмар традиционных инвесторов:

После покупки акций цена акций упала на 30%

Бухгалтерские убытки, крах психики, распродажа активов.

Радость инвесторов, обладающих антихрупкостью:

Купить акции с высоким дивидендом, цена акций упала на 30%.

Дивидендная доходность увеличилась с 4% до 5,7%

Купить больше акций на те же деньги, общий дивиденд в будущем увеличится на 43%

Падение цены = возможность купить больше денежного потока

Реальный случай: инвесторы в дивиденды Coca-Cola

Предположим, что в 1988 году была сделана инвестиция в 100000 долларов в акции Coca-Cola:

Дивидендная доходность в том году: 2,7% (годовой доход 2 700 долларов)

2023 год: Дивидендная доходность на основе первоначальных затрат составила 52% (годовой доход 52 000 долларов США)

На протяжении 35 лет цена акций колебалась множество раз, но дивиденды никогда не прекращали расти.

Рост денежного потока в 19 раз, полностью игнорируя колебания цен на акции

Принцип четыре: предполагайте, что ваше мнение по каждому вопросу неверно.

1. Ловушка детерминизма

С точки зрения психологии, человеческий мозг ненавидит неопределенность и создает “ложное чувство уверенности”. Это может привести к самым опасным иллюзиям, список смертельных случаев:

2000 год: “Интернет-акции никогда не упадут” → Насдак упал на 78%

2007 год: “Цены на жилье всегда будут расти” → Кризис субстандартного ипотечного кредитования

2021 год: “Инфляция временная” → Продолжительная высокая инфляция более 2 лет

Мудрость Чарли Мангерa: “Я хочу знать, где я умру, и тогда я никогда не пойду туда”. Применительно к инвестициям это означает: не спрашивайте “Правы ли мои прогнозы?”, а спросите “Что произойдет, если я ошибусь? Могу ли я это вынести?”

2. Практическая стратегия: матрица ситуаций

Создание портфеля активов, способного справляться со всеми ситуациями:

Ключевые принципы:

Нет ни одной ситуации, которая могла бы привести к потерям более 30%.

В каждой ситуации есть часть активов, приносящих выгоду.

Общая комбинация может выжить в любой ситуации.

3. Реальное тестирование: Всепогодная стратегия (All Weather Portfolio)

Портфель, разработанный Рэем Далио из хедж-фонда Bridgewater:

30% акций

40% долгосрочные государственные облигации

15% среднесрочные государственные облигации

7.5% золото

7.5% товарные товары

Историческая производительность (1970-2023):

Годовая доходность: 9.7%

Максимальная коррекция: -13,8% (значительно ниже, чем -50%+ для чистых акций)

За 53 года только 4 года были убыточными

Принцип пять: необходимо подготовиться до того, как произойдет катастрофа.

Цитата Баффета: “Бойтесь, когда другие жадны; будьте жадны, когда другие боятся”. Но он не сказал вторую половину: “Я могу быть жадным, когда другие боятся, потому что я подготовился, когда другие были жадны”. Поэтому необходимо создать трехуровневую защиту:

1、Первый уровень: Страховой щит

Это не место для экономии, а инструмент для предотвращения катастроф:

Реальный случай: Врач с годовым доходом 800 тысяч, не купивший страховку от утраты трудоспособности, в 40 лет стал инвалидом в результате автокатастрофы, не смог продолжать работать, что привело к потере дохода в 16 миллионов за следующие 20 лет; расходы на лечение и реабилитацию составили 2 миллиона; общие потери: 18 миллионов. Если бы он изначально потратил 2% от годового дохода (16 тысяч в год) на покупку страховки от утраты трудоспособности, он мог бы получить выплату в размере более 10 миллионов.

2. Второй уровень: Экстренный резервный фонд

Правила: необходимо сохранить как минимум двухлетние расходы на жизнь в виде наличных. Почему два года? Потому что традиционные рекомендации в 6 месяцев совершенно недостаточны, 1 год: едва хватает для борьбы с безработицей; 2 года: достаточно, чтобы спокойно обдумать любую кризисную ситуацию, не принимая панических решений.

Метод расчета: годовые расходы × 2 = резервный фонд. Пример: месячные расходы 20 тысяч × 24 месяца = 480 тысяч.

Местоположение хранения:

Не инвестируйте! (не инструмент для увеличения ценности)

Высоколиквидные счета (денежные фонды, текущие депозиты)

Можно разделить на три части: банк A, банк B, третья сторона (для предотвращения рисков от единого учреждения)

3. Третий уровень: системная избыточность (Redundancy)

С точки зрения инженерных принципов, ключевые системы должны иметь резервное копирование. Применимо к богатству это:

1. Избыточный доход

Основной доход + Дополнительный доход + Инвестиционный доход;

Не менее 2-3 независимых источников дохода;

Даже если потерять одного из них, жизнь не будет сильно затронута;

2）Избыточность активов

Разные классы активов (акции, облигации, недвижимость, наличные, драгоценные металлы);

Разные географические регионы (внутренний, международный рынок);

Разные валюты (人民币, доллар США, другие иностранные валюты);

3. Избыточность юридических лиц

Личные активы

Семейный траст

Компания владеет

Цель: предотвратить разрушение всего богатства из-за единичного юридического риска (например, судебного разбирательства, налогов)

Реальные примеры: выжившие 2008 года против жертв

Выживший: господин Ли

Чистые активы в 5 миллионов в 2007 году

Активы: 2 миллиона недвижимости (без ипотеки) + 1,5 миллиона акций + 1 миллион наличных + 500 тысяч облигаций

В 2008 году фондовый рынок обрушился, акции упали до 750000 (-50%)

Но есть 1 миллион наличными + доход от аренды, не нужно продавать акции для выживания.

В 2009-2010 годах покупка на дне за наличные, через 5 лет чистые активы составили 8 миллионов.

Жертва: господин Чжан

Чистые активы на 2007 год составили 5 миллионов

Конфигурация: 8 миллионов недвижимости (кредит 3 миллиона, чистая стоимость 5 миллионов)

Кредитное плечо, ежемесячный платеж 20 000

В 2008 году безработица длилась 6 месяцев, банк забрал дом из-за прекращения выплат.

Недвижимость была распродана по дешевке для погашения долгов, в результате чего чистые активы составили ноль.

Различие: это не вопрос удачи, а разные результаты, обусловленные различиями в проектировании системы.

03 | Практический план: как построить свою антик脆кую систему

Шаг 1: Аудит текущего состояния (раз в месяц)

Ответьте на этот список тестов на уязвимость:

Какой-либо отдельный инвестиционный актив составляет более 25% от чистых активов?

Денежные резервы ниже 20% от чистых активов?

Недостаточно резервного фонда для покрытия расходов менее 1 года?

Пассивный доход равен нулю или ничтожен?

Долговая нагрузка превышает 30% от чистых активов?

Недостаточно страхового покрытия?

Все активы в одной валюте/регионе?

Каждое “да” является смертельной слабостью.

Шаг 2: Установите защитный слой (выполнение 3-6 месяцев)

Приоритетная сортировка:

Первый приоритет: обеспечение выживания

1. Создать резервный фонд на случай чрезвычайных ситуаций на 6 месяцев
2. Приобретите необходимую страховку (жизнь, нетрудоспособность, ответственность)
3. Снизить долю задолженности до менее 30%

Второй приоритет: ликвидность

1. Увеличьте долю наличных до 20%
2. Снизить концентрацию единственных инвестиций до 25% и ниже
3. Установить резерв кредитного лимита

Третий приоритет: денежный поток

1. Перенос части активов в высокодоходные акции, REIT, облигации
2. Разработка второго источника дохода
3. Цель: пассивный доход покрывает 50% расходов

Шаг 3: Нагрузочное тестирование (1 раз в год)

Симуляция ситуации:

Если я буду безработным 12 месяцев?

Что если фондовый рынок упадет на 50%?

Что если цены на жилье упадут на 30%?

Если процентная ставка вырастет на 5%?

Если валюта обесценится на 20%?

Вопрос: Может ли моя система богатства выжить? Сколько я потеряю? Как долго потребуется для восстановления?

Правило изменения: если какая-либо отдельная ситуация приведет к чистым убыткам более 50%, немедленно перестройте конфигурацию.

04 | Распространенные заблуждения и их опровержение

Ошибка 1: “Антихрупкость слишком консервативна, и вы упустите возможности для высокой прибыли”

Истина: антикрупность — это не “консервативность”, а “сочетание атаки и защиты”.

Сравнение данных (2000-2023, 23 года):

Заключение: стратегия антикрихкости имеет наивысшую скорректированную по риску доходность (коэффициент Шарпа) и минимальное психологическое давление. Коэффициент Шарпа - это показатель, используемый для оценки доходности с учетом риска, который отражает доходность на единицу риска. Высокий коэффициент Шарпа означает, что портфель может получить лучшую доходность при меньшем риске.

Ошибка 2: “Я еще молод, могу взять на себя риски”

Правда в том, что катастрофические потери в молодости могут навсегда изменить вашу финансовую траекторию.

Сравнение примеров: Оба человека начали инвестировать в 25 лет, а к 55 годам получили разные результаты:

A: Радикальная стратегия

В 25 лет вложил 100 тысяч, за первые 4 года годовая доходность 30%, увеличилось до 280 тысяч;

В 30 лет столкнулся с кризисом, потерял 80%, осталось 56 тысяч;

Через 20 лет при ежегодном росте в 10%, в 55 лет: 376000.

B: Стратегия антихрупкости

25 лет, вложив 100000, стабильный годовой доход 12%

В 30 лет, во время кризиса, всего лишь 15% падение, и при этом увеличивать позиции для покупок на дне.

55 лет: 2400000

Разница: 6.4 раза! Долгосрочные последствия смертельного удара.

Ошибка 3: “У меня нет столько денег, эти стратегии не подходят”

Истина в том, что антик脆弱ость — это принцип, а не сумма.

10 тысяч юаней также могут быть выполнены:

20 000 (20%): денежный запас на экстренные случаи

25 000 (25%): лимит на единую инвестицию

50 тысяч: диверсифицируйте инвестиции в 5-10 объектов

Страхование: распределение в зависимости от дохода (обычно 5-10% годового дохода)

Суть не в том, “сколько стоит”, а в “системном мышлении”.

05 | Ультимативный вопрос: почему Баффет и Мангер могут это делать?

Ответ: Они с первого дня являются дизайнерами, обладающими антихрупкостью.

Антихрупкая ДНК Berkshire Hathaway:

1. Никогда не используйте кредитное плечо: даже при самых уверенных возможностях сохраняйте консервативную капитализацию.
2. Сохранение огромных запасов наличности: долгосрочное удержание 100-150 миллиардов долларов наличными на счету.
3. Многообразные источники дохода: более 80 дочерних компаний, охватывающих страхование, энергетику, железные дороги, потребительские товары
4. Покупка - Хранение - Дивиденды: сосредоточьтесь на денежном потоке, а не на разнице в ценах на сделки
5. Параноидальное управление рисками: девиз Чарли Манга: “Скажи мне, где риск, и я никогда туда не пойду.”

Результат:

С 1965 по 2023 год за 58 лет было всего 2 года убытков (2001 год -6,2%, 2008 год -9,6%)

S&P 500 в этот период снизился на 15 лет

Общая прибыль: 4,384,748% (более 40,000 раз, да, вы не ошиблись)

06 | С сегодняшнего дня станьте инвестором, устойчивым к рискам

Сжато в одно предложение: сохраняйте “избыточность”, “устойчивость” и “разнообразие” активов, живите как фермер (долгосрочный сложный процент), и как охотник (используйте кризисы).

Его базовый принцип:

Развитие общества полно неопределенности, а глобальная финансовая система также полна уязвимостей. Столкновение с неопределенностью является первостепенной задачей выживания, а второстепенной - извлечение прибыли из неопределенности.

Конечная тайна богатства не в том, чтобы “заработать больше”, а в том, чтобы “никогда не потерять способность начать заново”. Когда вы создадите антихрупкую систему, вы обнаружите:

Рыночные колебания больше не вызывают у вас паники, а становятся возможностью.

Кризис становится ускорителем богатства, а не разрушителем.

У тебя есть самый дефицитный ресурс: внутренний покой и свобода принятия решений

Вот что значит истинное богатство. Преобразование системы богатства не происходит за одну ночь, но каждый шаг делает вас более безопасным и сильным. От уязвимости к антихрупкости — это путь к финансовой непобедимости.

**$RSR **$SHIB **$DUSK **