✅Функция переключения комиссии протокола Uniswap "вот-вот будет внедрена": $UNI , сколько можно сжечь за год? Что это значит для оценки?

Согласно источникам новостей HashKey, "включение платёжного переключателя" связано с обновлением управления серией UNIfication / Unification, проводимым фондом Uniswap / Uniswap Labs: на основной сети v2/v3 включается плата за протокол (Протокол), а чистый доход Unichain-секвенсора (sequencer) также направляется в автоматизированный механизм "выкупа UNI и сжигания (burn)".

Давайте проясним это с помощью "подсчитываемых данных": когда не открыто против открытия, объем выкупа за год и как переоценивается UNI.

🔥1) До включения переключателя комиссии: Uniswap является "максимальным пулом комиссий, но UNI не тратит деньги"

Долгое время комиссия #Uniswap в основном забирается LP (поставщиками ликвидности), уровень протокола почти не участвует в распределении, поэтому UNI больше является "управленческим правом", чем "правом на денежный поток".

v2（没开开关）：LP получает 0.30%, Протокол 0%
v2 (включен): LP снизился до 0,25%, Протокол берет 0,05% (это эквивалентно изъятию около 1/6 из платы LP)
v3 (начальные настройки после включения переключателя): выбор по уровням в зависимости от ставки пула
0,01% / 0,05% Пул: Протокол комиссии = LP комиссия 1/4
0.30% / 1% Пул: Протокол сбор = LP сбор 1/6

Одним словом: раньше Uniswap хорошо зарабатывал, но "заработанные деньги не входили в замкнутый цикл ценности протокола/UNI"; теперь это нужно исправить.

🔥2) После открытия выключателя: "Ценностный захват" $UNI происходит из двух потоков наличности.
A. В торговых комиссиях отрезаем часть → обмениваем на UNI → сразу уничтожаем

Официальный блог Uniswap ясно указал, что 0.05% от v2 принадлежит Протоколу, и планируется постепенно расширять с "основного пула сети, который покрывает подавляющее большинство сборов LP", на большее количество цепочек/больше продуктов.

B. #Unichain сборы от сортировщика чистый доход → тоже пойдет на сжигание UNI

В предложении указано: Unichain уже имеет около 100 миллиардов долларов годового объема торгов DEX, около 7,5 миллионов долларов годовых сборов sequencer; после вычета стоимости данных L1 и 15%, выплачиваемых Optimism, остаток поступает в механизм сжигания.

🔥3) Основные данные: сколько долларов UNI можно выкупить и уничтожить за год?

Мы используем две группы "самых ключевых, цитируемых" данных для расчетов:

(1) Uniswap недавний объем комиссий (определяющий «базу» протокола)

DefiLlama сообщает: комиссии Uniswap за последние 30 дней составили примерно 53,26 млн долларов, аннуализированные - около 649,8 млн долларов (данные по «комиссиям/fees», а не доходам протокола).

(2) Если механизм "исторической проверки" уже включен

Blockworks Research провела оценку сжигания на основе этого предложения: если механизм вступит в силу, за последние 30 дней можно сжечь около 26 миллионов долларов UNI; в течение года можно сжечь около 150 миллионов долларов.

Это очень ценно: это дает прямой ответ на вопрос «сколько может извлечь протокол в реальной структуре комиссии и преобразовать это в сжигание».

🔥4) Три сценария: годовой объем выкупа, годовая дефляция и «доходность от выкупа» для UNI

Сначала возьмем текущую цену UNI примерно $6.21, объем обращения около 630.3 миллионов монет, рыночная капитализация около $39.16 миллиардов (по данным CoinMarketCap/CoinGecko близки по расчетам).

Переведите "годовой объем сжигания долларов" в "годовое количество сжигания UNI" и "уровень дефляции", затем переведите в "доходность выкупа (burn$ / рыночная капитализация)".

Сценарий A: Консервативный (годовой burn ≈ $65M)

Из: годовые сборы ~$650M, предположим, что протокол фактически удерживает около 10% (консервативная оценка) + чистая сумма Unichain временно игнорируется/очень мала

Годовое уничтожение UNI ≈ 10.47M штук (примерно 1.66% в обращении)

Соответствующая доходность выкупа ≈ 1.7%/год

Сценарий B: Базовый (годовой burn ≈ $100M)

Из: более близкий к нейтральному распределению "v2 1/6 + v3 слоистый (1/6~1/4) после смешивания", и Unichain приносит небольшое дополнение.

Годовое сжигание UNI ≈ 16,10M монет (около 2,55% в обращении)
Коэффициент выкупа ≈ 2.6%/год

Ситуация C: Оптимистичная (годовой burn ≈ $150M)

Годовое сжигание UNI ≈ 24.15M токенов (примерно 3.83% в обращении)
Доходность выкупа ≈ 3.8%/год

🔥5) Есть еще один "краткосрочный переменный шок": одноразовое сжигание 100 миллионов UNI
Многочисленные сообщения и интерпретации предложений упоминают, что после одобрения управления будет единовременно уничтожено 100 миллионов UNI, что составляет примерно ~15.9% от текущего обращения.

Смысл этого дела:
Это не "ежегодный устойчивый денежный поток", но это немедленно изменит кривую предложения и рыночные ожидания;
Также это окончательно закрепит факт, что «UNI наконец-то начали воспринимать как дефляционный актив».

🔥6) Как оценить? Использовать «доходность обратного выкупа» для наиболее наглядного перепродажа.

На традиционном рынке, активы с "выкупом + аннулированием" часто имеют следующую ценовую привязку:

Рынок готов предложить целевую доходность по выкупу (например, 2% / 3% / 5%), чем ниже доходность, тем выше оценка (тем дороже).

Используя три вышеуказанные ситуации, обратным образом определяем "разумный диапазон рыночной капитализации" UNI (только модель, без гарантии):

Если годовой расход = $100M (базовый)
Рынок требует 5% доходности от выкупа → рыночная капитализация около $2.0B → цена около $3.17
Рынок требует 3% → Рыночная капитализация примерно $3.33B → Цена примерно $5.24
Рынок требует 2% → Рыночная капитализация около $5.0B → Цена около $7.93 (приблизительно)

Если годовой burn = $150M (оптимистичный)
По цене 3% → Рыночная капитализация примерно $5.0B → Ценовой диапазон примерно $7.9–8.4
Ценообразование на уровне 2% → Рыночная капитализация примерно $7.5B → Диапазон цен примерно $11.9–12.7
Вы обнаружите, что для UNI возможность "увеличения оценки" зависит не от фразы "включен сбор комиссии", а от того, сколько в итоге рынок признает его активом: 2%, 3% или 5%.

А это "признание" зависит от: стабильности выполнения механизмов, риска регуляторного/правового выхода за пределы и циклов объемов торгов.

🔥7) Риски и точки игры (очень важно)

LP может мигрировать: v2 напрямую снижает LP с 0.30% до 0.25%, что в краткосрочной перспективе влияет на привлекательность некоторых пулов; но предложение также подчеркивает "постепенный rollout крупных пулов основной сети, покрывающих 80–95% LP сборов", чтобы уменьшить удар.

Протокол комиссия не является разовой сделкой: v3 регулируется по каждому пулу, в будущем может динамически изменяться.

Unichain пока что вносит небольшой вклад: годовые сборы за секвенсеры составляют около $7.5M, а чистая сумма после вычета затрат еще меньше, но это "вторая кривая роста".

Исполнение и правовая структура: часть интерпретации упоминает, что структуры, такие как DUNA, используются для управления и соблюдения норм, что повлияет на то, "может ли механизм существовать в долгосрочной перспективе".

Заключение: на этот раз это не только "позитив", но и смена ценовой парадигмы UNI.
Ранее: UNI = право управления (очень трудно моделировать оценку)
После: UNI = дефляционный актив, движимый выкупом и сжиганием (можно смоделировать по модели "выкупная доходность/мультипликатор денежного потока")

С точки зрения данных, разумный центр постоянного сжигания, скорее всего, находится в диапазоне «от 65 до 150 миллионов долларов в год» (в зависимости от циклов объемов торгов и охвата комиссий). В сочетании с одноразовым шоком предложения в 100 миллионов UNI, это заставит рынок переключиться с «нарратива» на «фундаментальные показатели» для UNI.