Анализ основных инвестиционных стратегий Pershing Square: что стоит за стратегическими ставками Акмана в 2026 году

Три инвестиции с высокой степенью убежденности, изменяющие направление хедж-фонда

На протяжении 2025 года хедж-фонд Билла Акермана Pershing Square сосредоточил значительный капитал в трех ключевых позициях, которые раскрывают рыночную тезу фонда на предстоящий год. Эти инвестиции — в сферах мобильных услуг, спортивной розницы и облачной инфраструктуры — представляют собой примерно $4 миллиард долларов, демонстрируя уверенность Акермана в создании долгосрочной ценности, несмотря на краткосрочную волатильность.

Игра облачных вычислений: недооцененный конкурентный заслон Amazon

Когда Аскман инициировал позицию в $1 миллиард в Amazon в апреле, критики поставили под сомнение время. Тем не менее, инвестиция отражает сложную теорию о цифровой трансформации предприятий. Только Amazon Web Services продемонстрировала 20% роста в третьем квартале, но более широкая возможность остается в зародыше — с учетом того, что только 20% корпоративных вычислений в настоящее время основаны на облачных технологиях, адресуемый рынок может удвоиться по мере миграции устаревших систем.

На розничной стороне оптимизация логистики Amazon приносит ощутимые результаты. Компания реорганизовала свою сеть выполнения заказов в региональные центры, одновременно снижая стоимость доставки на единицу товара и ускоряя объемы доставки в тот же день. Эта операционная эффективность напрямую способствует расширению маржи в то время, когда давление на оптовые цены, как правило, сжимает доходность.

При 29-кратной прибыли на акцию Amazon имеет премию по сравнению с точкой входа Акмана в апреле в 25x. Тем не менее, для бизнеса, который генерирует устойчивый рост в рамках двух отдельных потоков доходов свыше 100 миллиардов долларов, оценка остается разумной. Производительность акций в 2025 году, отслеживающая индекс S&P 500, предполагает, что рынок еще не полностью учел инфлекцию прибыльности, набирающую обороты.

Тезис о агрегаторе спроса: Роль Uber в экосистеме автономных транспортных средств

Раскрытие Эка Адамса в феврале о доле в 30,3 миллиона акций в Uber — примерно $2 миллиард, вложенный в компанию — оказалось пророческим, так как акции выросли примерно на 50% с начала года. Однако инвестиционный случай превосходит краткосрочную динамику.

Основная идея: компании по производству автономных транспортных средств, особенно хорошо капитализированные операторы, такие как Waymo, нуждаются в надежных сетях спроса, чтобы доказать экономику единицы в широком масштабе. Ежемесячное количество активных пользователей Uber выросло на 17% в течение последовательных кварталов, в то время как метрики частоты поездок показывают 22% прирост в бронированиях и 21% увеличение валовой выручки. Эти метрики со стороны спроса важны, потому что они демонстрируют глубину сети, которую даже ведущие на рынке операторы автономного вождения не могут легко воспроизвести.

Waymo подписала десятки партнерских соглашений для доступа к платформе Uber, при этом новые соглашения продолжаются каждый месяц. Эта динамика трансформирует Uber из угрожаемого игрока в незаменимый инфраструктурный уровень. Акман прогнозирует, что такое положение может привести к росту прибыли на акцию на 30% в обозримом будущем. Поскольку Uber является крупнейшей ликвидной позицией хедж-фонда, уверенность остается высокой, несмотря на то, что мультипликатор акций составляет 25x вперед, уже отражая значительный оптимизм.

Игра Опциональности: Потенциал Поворота Nike Под Новым Руководством

Позиция Nike представляет собой профиль риска и вознаграждения с более высокой уверенностью на доллар, чем прямые долевые инвестиции. Вместо того чтобы держать 18 миллионов акций, накопленных в 2024 году, команда Акермана перепрофилировала долю в 1,4 миллиарда долларов в опционы колл глубоко в деньгах в начале года, позиционируя портфель для захвата удвоенного роста акций в случае успешного восстановления.

Эта гипотеза проверяется. Акции Nike упали на 13% в 2025 году, поскольку генеральный директор Эллиот Хилл реализует стратегию “Побеждать сейчас”, акцентируя внимание на расширении оптовых каналов и премиум-позиционировании бренда. Последние результаты показывают рост выручки на 1%, обусловленный оптовым спросом, хотя каналы прямых продаж сталкиваются с трудностями, поскольку компания избавляется от товаров со скидками.

Стратегический пересмотр имеет смысл: более высокие оптовые объемы поддерживают премиальные цены, в то время как ликвидация прямых продаж, основанных на скидках, снижает операционные расходы. Брендовая ценность, накопленная за десятилетия, создает конкурентные преимущества, которые розничные партнеры не могут легко подорвать. Ожидаемые тарифные препятствия, оцененные в $1 миллиард в год, представляют собой управляемое трение, учитывая возможности оптимизации цепочки поставок.

Структура колл-опциона создает асимметричный риск: низкая точка безубытка ограничивает убытки, в то время как значительное увеличение происходит, если трансформация Хилла наберет обороты до истечения срока действия опциона. Время остается фактором — в отличие от акционеров, наслаждающихся вечной опциональностью, команда Аксмана работает в рамках контрактных ограничений. Тем не менее, если поворот событий произойдет положительно, доходность может превысить традиционное увеличение капитала.

Стратегическое позиционирование на 2026 год

Конструкция портфеля Pershing Square на 2025 год выявляет инвестора, все больше сосредоточенного на структурных улучшениях бизнеса и рыночных дислокациях, а не на макроэкономическом тайминге. Позиции в Uber и Amazon выигрывают от секулярных факторов, способствующих автономным транспортным средствам и принятию облачных технологий соответственно. Nike представляет собой дискретную ставку на оперативное совершенство и устойчивость бренда.

Совокупно эти три позиции — totaling roughly $4 миллиард в капитальных вложениях — вероятно, останутся основными активами до 2026 года, а их эффективность будет служить ключевыми показателями того, остается ли гипотеза Акмана о долгосрочном создании стоимости в зрелых технологических и сервисных компаниях неизменной.