Великая ошибка в расчетах инфляции: как "временная" стала рекордной за четыре десятилетия

Когда председатель Федеральной резервной системы Джероме Пауэлл подошел к микрофону в марте 2021 года, он произнес сообщение, призванное успокоить американцев: рост цен был временными причудами экономики, выходящей из пандемических локдаунов. “Эти разовые повышения цен, вероятно, окажут только временное воздействие на инфляцию,” — заверил Пауэлл нацию. Министр финансов Джанет Йеллен выразила подобные чувства — она ожидала, что инфляция снизится к концу года. Они оказались совершенно неправы.

К июню 2022 года Бюро трудовой статистики США сообщило, что индекс потребительских цен (CPI) вырос на 9,1% за последние 12 месяцев, что стало крупнейшим скачком за последние четыре десятилетия. То, что начиналось как обнадеживающий экономический прогноз, стало одной из самых значительных ошибок в политике за последние годы.

Идеальный шторм, который никто не предсказал правильно

Основы для этого инфляционного взрыва были заложены задолго до 2021 года. После того как Федеральная резервная система снизила процентные ставки до нуля во время кризиса Covid-19, в конце 2020 года она приняла новую стратегию монетарной политики, которая явно позволяла инфляции превышать традиционную цель в 2% в год. Риск заключался в том, что временные условия будут сдерживать ценовое давление.

Эти “временные условия” оказались совершенно не временными. Экономика в 2021 году столкнулась с конвергенцией сил, которые превзошли традиционные модели прогнозирования:

Цепочки поставок, которые функционировали без сбоев в течение десятилетий, внезапно разорвались. Контейнеровозы не могли двигаться достаточно быстро. Нехватка полупроводников распространилась по производству. Конкретные товары — в частности, подержанные автомобили — стали абсурдно дорогими, и экономисты изначально отвергли проблему как специфичную для сектора, а не широко распространённую. Они не осознали, что это было лишь начало.

В то же время стимулные выплаты на сумму тысячи долларов достигли десятков миллионов американцев в течение 2020 и 2021 годов. Эти деньги стимулировали спрос именно тогда, когда предложение было ограничено. Математика базовой экономики — спрос растет, в то время как предложение отстает — сделала результат почти неизбежным, однако политики настаивали на том, что инфляция самокорректируется.

Цифры рассказывают историю накопления ошибок в расчетах

Данные по инфляции проявили себя с нарастающей настойчивостью:

• Апрель 2021: CPI подскочил на 4,2% в годовом исчислении — самый высокий показатель за почти 13 лет
• Май 2021: Годовой рост составил 4,9%
• Июнь 2021: Дальнейшее ускорение до 5,3%
• Сентябрь 2021 года: Оставалось около 5.3%, прежде чем началось настоящее ускорение
• Декабрь 2021: Поднялся выше 7%, почти вдвое превышая комфортную зону ФРС
• Июнь 2022: Достиг 9.1%, рекордный уровень за поколение

Что особенно усложняло ситуацию для политиков, так это то, что инфляция не ограничивалась несколькими секторами. Продукты питания, энергия и жилье — необходимые вещи, которые влияют на каждый бюджет домохозяйства — все стали значительно дороже по сравнению с прошлым годом. Эта широкая природа противоречила раннему нарративу о том, что действуют только необычные факторы, связанные с пандемией.

Ловушка на рынке труда

Возможно, наиболее тревожным для Федеральной резервной системы было то, что происходило на рынках труда в течение 2022 года. Зарплаты начали существенно расти, поскольку работники искали компенсацию за снижение покупательной способности из-за инфляции. Вот жестокая ирония: хотя номинальные зарплаты увеличились, реальные зарплаты—с учетом инфляции—на самом деле снизились на 3% по сравнению с тем же периодом предыдущего года. Работники чувствовали себя менее обеспеченными, даже зарабатывая больше долларов.

Тем не менее, повышение заработной платы создавало опасную обратную связь с точки зрения ФРС. Увеличение доходов повышает спрос на товары и услуги, что лишь усиливает ценовое давление. Для разрыва этой спирали заработной платы и цен потребуются агрессивные меры.

Ястребиный поворот: Когда “Временный” стал реликтом

К концу 2021 года Пауэлл основательно изменил свою позицию. ФРС начала готовить рынки к резкому переходу к ужесточению монетарной политики. Действия начались в 2022 году с четырьмя отдельными повышениями процентных ставок, увеличив ставку федеральных фондов с нуля до диапазона 2.25% - 2.5%. Ожидания рынка предполагали, что за ними последует еще как минимум одно полное повышение на один процентный пункт до конца года.

В дополнение к повышению ставок, Федрезерв применил количественное ужесточение (QT) — технику, при которой сокращение облигационных активов увеличивает предложение долгосрочных облигаций на рынке. Поскольку цены на облигации и доходность движутся обратно, повышенное предложение снижает цены и увеличивает доходность, делая заимствование более дорогим для экономики. Это явилось полным разворотом по сравнению с позицией Федрезерва в эпоху пандемии.

Само по себе резкое изменение политики было признанием: инфляция, которая теперь вошла в экономику, была гораздо более укоренившейся и широко распространенной, чем предполагала преобладающая мудрость 2021 года.

Что на самом деле вызывает “временную” инфляцию

Для контекста, транзиторная инфляция описывает увеличение цен, ожидаемое как временные колебания, а не постоянные изменения уровня цен. Согласно Американскому институту экономических исследований, истинная транзиторная инфляция не остается высокой постоянно и может сопровождаться периодами более низкой инфляции. Учебный сценарий предполагает, что цены растут в течение относительно короткого времени, прежде чем темп увеличения замедляется, хотя цены остаются выше уровней до инфляции.

Несколько механизмов могут вызвать эти временные всплески:

Сбои в цепочке поставок представляют собой одну из самых распространенных причин. Пандемия выявила, насколько хрупкими стали взаимосвязанные глобальные сети поставок. Нехватка в одном регионе вызывает каскадное увеличение цен в других местах. Геополитическая напряженность, природные катастрофы и непредсказуемые события могут инициировать эти сбои.

Глобальные шоки могут также вызвать временные эпизоды инфляции. Российское вторжение в Украину иллюстрировало эту динамику — западные санкции против российских энергетических экспортажей привели к резкому росту цен на нефть и продукты питания на международном уровне.

Выборы государственной политики тоже имеют значение. Стимулирующие программы или увеличение дискреционных расходов могут вызвать временные всплески спроса, которые превышают краткосрочные производственные мощности.

Защита вашей финансовой основы от постоянной инфляции

Независимо от того, окажется ли инфляция в конечном итоге временной или структурной, домохозяйствам необходимо адаптироваться:

Тщательно проанализируйте свой бюджет. Растущие цены требуют немедленного аудита расходов. Отмените неиспользуемые подписки, замените более доступные ингредиенты в блюдах и сократите потребление энергии за счет изменения настроек термостата. Цифровые приложения для управления бюджетом могут упростить этот процесс.

Стремитесь к расширению дохода. Подработки, продажа ненужных вещей или переговоры о сверхурочной работе могут существенно улучшить вашу способность противостоять эрозии покупательной способности из-за инфляции. Дополнительные заработки обеспечивают важный буфер.

Постоянно сравнивайте ставки страхования. Страховые компании по авто и недвижимости регулярно корректируют премии. Ежегодное сравнение ставок предотвращает переплату за покрытие из года в год.

Ускорьте погашение долга. Растущие процентные ставки увеличивают стоимость остатков по кредитным картам и кредитам с плавающей ставкой. Стратегические дополнительные платежи по основному долгу уменьшают вашу уязвимость к инфляции, одновременно экономя на процентах. Используйте доступные калькуляторы погашения для разработки систематических стратегий выплат.

Распределите капитал на долгосрочные инвестиции. Сберегательные счета генерируют минимальные годовые процентные ставки, которые легко превышает инфляция, что означает, что денежные средства на руках фактически теряют покупательную способность. Диверсифицированный инвестиционный портфель, аккуратно построенный со временем, предлагает лучшую защиту от инфляции, чем пассивные сберегательные счета, особенно с доступными инвестиционными приложениями, которые делают участие на рынке проще, чем когда-либо.

Эпизод Великой инфляции 2021-2022 года принес смирительное напоминание: даже опытные политики могут неверно оценивать экономические динамики, и то, что начинается как, казалось бы, временное давление на цены, может стать доминирующей реальностью экономики.