Недавние результаты на рынках драгоценных металлов и валют несколько противоречат интуиции. Данные по инфляции выглядят умеренно, процентные ставки также находятся в разумных пределах, но золото и серебро продолжают расти; валюты некоторых стран с высоким уровнем задолженности номинально выглядят крепкими, но начинают проявлять усталость по сравнению с драгоценными металлами и валютами с низким уровнем долга, в то время как те "нишевые" токены, которые раньше сильно колебались, теперь движутся практически синхронно с золотом.

Это не просто повышение хеджевых настроений. Что на самом деле происходит? Логика ценообразования глобальных капиталов изменилась. Рынок больше не торгует краткосрочной инфляцией и политикой процентной ставки центробанков, а переоценивает суверенный кредит, стабильность валютной системы и реальную ценность физических активов на десятилетия вперед.

Чтобы понять глубокую взаимосвязь между драгоценными металлами и валютой в этом цикле, необходимо рассмотреть это с трех сторон: структура суверенного финансирования, степень доверия к валюте и нефинансовые материальные активы. Эти три фактора не изолированы, они взаимосвязаны, постепенно накапливаются и совместно определяют основную логику текущего рынка.

Традиционные аналитические рамки имеют одну проблему — они всегда рассматривают страну как "краткосрочную машину для заработка денег", сосредотачиваясь только на показателях потока, таких как рост квартального ВВП и годовой дефицит бюджета. Но это совершенно не позволяет увидеть суть проблемы. С точки зрения долгосрочного баланса, истинная способность страны к погашению долгов, реальная покупательская способность денег и те физические активы, которые не подвержены обесцениванию, являются теми факторами, которые в конечном итоге определяют направление рынка.